文｜本刊記者 陽(yáng)光 特約記者 張雨航

　　十月中旬的北京，國(guó)慶的喜悅氣氛尚未完全褪盡。西長(zhǎng)安街上，“凱晨世貿(mào) 歡度國(guó)慶”幾個(gè)大字，依然靜靜地矗立在凱晨世貿(mào)中心面前，簡(jiǎn)約而不失大氣。與此新地標(biāo)建筑的恢弘氣勢(shì)不盡協(xié)調(diào)的是，其入駐的企業(yè)大多非常低調(diào)，建銀國(guó)際(中國(guó))總部便蟄伏于此。

　　說起建銀國(guó)際，似乎很容易讓人聯(lián)想到中銀國(guó)際、工銀國(guó)際，這些銀行系的全資子公司系列。其關(guān)鍵詞也異常相似，皆為銀行系投行，皆位于香港，主要服務(wù)于境外資本市場(chǎng)，似乎很少與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)扯上干系。然而現(xiàn)今，這種狀況正在發(fā)生改變。成立于2004年的建銀國(guó)際，如今正在快步回歸，重新布局國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，于是我們才開始聽到一個(gè)嶄新的名字——建銀國(guó)際(中國(guó))。

　　其實(shí)，建銀國(guó)際(中國(guó))公司早在三年前就成立了，只不過一直在低調(diào)運(yùn)營(yíng)，默默儲(chǔ)備積累，如今在經(jīng)歷三年積醞后，終于開始嶄露頭角。特別是其“FITS”全新形象廣告的大幅投放，令之前的神秘面紗漸漸撩起。

　　神秘面紗

　　說建銀國(guó)際神秘，主要是指建銀國(guó)際(中國(guó))。關(guān)于建銀國(guó)際還是有不少信息的，比如不久前的匹克上市，建銀國(guó)際不僅是聯(lián)席保薦人兼聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人，還是不折不扣的兩輪投資人，金額約1500萬(wàn)美元，現(xiàn)持有匹克3.28%股份。“之前，建銀國(guó)際也參與了不少企業(yè)的投資，但這是第一次成為董事單位成員?！币晃皇煜そㄣy國(guó)際的業(yè)內(nèi)人士感慨。

　　但是，建銀國(guó)際(中國(guó))到底做什么業(yè)務(wù)？是建銀國(guó)際的簡(jiǎn)單回歸？其新的戰(zhàn)略框架如何？卻鮮為人知。

　　走進(jìn)凱晨世貿(mào)中心中座四層，電梯廳指示牌上“建銀國(guó)際投資咨詢公司”的標(biāo)志，依然成為到訪客人猜測(cè)、問詢的對(duì)象?！斑@是三年前公司注冊(cè)時(shí)使用的名稱，屬于建銀國(guó)際(控股)的一個(gè)全資子公司，但如今只能代表公司業(yè)務(wù)的1/4，現(xiàn)旗下又新增了產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)(基金管理公司)、直接投資業(yè)務(wù)(資本管理公司)和正在籌建的建銀國(guó)際(中國(guó))證券公司，這四項(xiàng)業(yè)務(wù)將組成未來新的建銀國(guó)際(中國(guó))?！闭谇芭_(tái)辦理業(yè)務(wù)的一位人士回答了本刊記者關(guān)于其名稱的困惑。

　　由于業(yè)務(wù)范圍涵蓋直接投資、產(chǎn)業(yè)基金管理、企業(yè)收購(gòu)兼并、財(cái)務(wù)顧問、行業(yè)研究等全方位投資銀行服務(wù)——浮現(xiàn)在記者眼前的建銀國(guó)際(中國(guó))，儼然是一家巨無(wú)霸式的投資銀行。“go anywhere ，do anything”，建銀國(guó)際(中國(guó))董事總經(jīng)理?xiàng)詈雮ジ嬖V本刊記者，“說建銀國(guó)際是中國(guó)的美林也好，其他什么也行，它其實(shí)就是一家綜合性的投資銀行，一個(gè)依托于商業(yè)銀行的投資銀行?！?/p>

　　作為建銀國(guó)際(中國(guó))的負(fù)責(zé)人，楊弘偉現(xiàn)今同時(shí)兼任文化產(chǎn)業(yè)基金和航空產(chǎn)業(yè)基金的董事。不論是對(duì)下屬還是客戶，他都讓人感覺平易近人、態(tài)度隨和，但在接受媒體采訪時(shí)，卻時(shí)刻保持著謙虛與謹(jǐn)慎，甚至對(duì)自己的成功經(jīng)歷也守口如瓶。他只告訴記者，自己回國(guó)后在一家機(jī)構(gòu)做過一些收購(gòu)兼并項(xiàng)目，那時(shí)還沒有PE(2001年，當(dāng)時(shí)都叫VC，翻譯成風(fēng)險(xiǎn)投資或創(chuàng)業(yè)投資)這一提法時(shí)，就做了一些現(xiàn)在看來就是PE的項(xiàng)目，包括成功投資北京銀行等。

　　2007年，當(dāng)楊弘偉奉命組建建銀國(guó)際(中國(guó))時(shí)，公司只有兩名員工。現(xiàn)在，三年過去了，建銀國(guó)際(中國(guó))僅現(xiàn)金收入就超過4億人民幣，公司團(tuán)隊(duì)也發(fā)展到擁有北京總部，上海、深圳分部，近一百多人的規(guī)模。如今，公司自有資金近十個(gè)億，管理的資金總規(guī)模接近60億。

　　在建銀國(guó)際(中國(guó))的幾大業(yè)務(wù)板塊中，最值得關(guān)注的自然是各類產(chǎn)業(yè)基金。之前，由建銀國(guó)際發(fā)起設(shè)立的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，已成為首家經(jīng)發(fā)改委備案的人民幣醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金。其他幾支基金也在緊張籌備中，分別是中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)基金、中國(guó)航空產(chǎn)業(yè)基金、中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金、中國(guó)礦業(yè)并購(gòu)基金、中小企業(yè)投資基金等。其中文化產(chǎn)業(yè)基金正在申請(qǐng)備案過程中，并將于年底前推出。

　　楊弘偉告訴本刊記者，建銀國(guó)際(中國(guó))就類似一家基金管理公司?！拔覀児芾淼馁Y金除了自有資金外，還包括在高端客戶中募集的資金。”當(dāng)然，與其他基金不同的是，建銀國(guó)際是先有項(xiàng)目再募集資金，而一般傳統(tǒng)的基金是先募集到資金，再找項(xiàng)目投資?！叭绻@個(gè)錢投不出去，基金的壓力就會(huì)比較大。而我們就沒有這方面的擔(dān)心?！闭f這番話時(shí)，他一臉輕松。

　　在草擬采訪提綱的過程中，記者還曾擔(dān)心：在信奉過往業(yè)績(jī)的PE界，建銀國(guó)際最大的不利是沒有過往業(yè)績(jī)。如今看來，其不但有過往業(yè)績(jī)，并且成績(jī)斐然，短短幾年間，已經(jīng)積累了良好的口碑。比如為某省高速公路建設(shè)融資，采用股權(quán)信托融資方式；為某礦產(chǎn)企業(yè)實(shí)施境內(nèi)外借殼上市；協(xié)助某大型跨國(guó)媒體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，實(shí)施收購(gòu)并獲得銀團(tuán)貸款和發(fā)債，提供過橋貸款等；幫助某大型民企實(shí)施股權(quán)并購(gòu)信托融資等。

　　也正因?yàn)檩^突出的過往業(yè)績(jī)，才使得建銀國(guó)際旗下基金都能夠較順利地募集?！拔覀兦捌谠赑E領(lǐng)域做了三年的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，而三年的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)也形成高端客戶對(duì)我們品牌的忠誠(chéng)度?！睏詈雮ジ嬖V記者，事實(shí)上，建銀國(guó)際(中國(guó))在上市公司重組方面，已經(jīng)做出幾單成功案例，只不過無(wú)法透露具體名稱而已。

　　相關(guān)人士表示，建銀國(guó)際(中國(guó))同時(shí)掌管幾只基金，有效解決諸基金GP與LP的公平性問題是最頭痛的事。對(duì)此，楊弘偉并不這樣認(rèn)為，“建銀國(guó)際的諸只基金，并不形成競(jìng)爭(zhēng)，而是一種優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，這樣有效解決了GP、LP的公平性問題。拿醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金來說，其基本上專做醫(yī)療項(xiàng)目，那么建銀國(guó)際的直接投資資金就不做醫(yī)療了；而文化產(chǎn)業(yè)基金也類似，大部分文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目讓文化基金去做。建設(shè)銀行各分行推薦的項(xiàng)目各種各樣，不一定非要與基金去競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

　　背靠建行大樹

　　擺在本刊記者眼前的建銀國(guó)際(中國(guó))FITS 方案 (即Financial Total Solution 金融產(chǎn)品整體解決方案)始于2008年11月，即在資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)在，企業(yè)通常希望金融機(jī)構(gòu)能提供一站式的所有金融產(chǎn)品和服務(wù)。由此，作為商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的一個(gè)重要部分，建銀國(guó)際(中國(guó))公司在總行投行部領(lǐng)導(dǎo)下，提出了“金融產(chǎn)品整體解決方案(FITS)”，提供一站式、一攬子的金融產(chǎn)品和服務(wù)解決方案，不僅包括股權(quán)融資，還包括債權(quán)融資、結(jié)構(gòu)性融資，以及銀行理財(cái)產(chǎn)品融資等。

　　這中間包括幾個(gè)重點(diǎn)業(yè)務(wù)。其一，就是做并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問。依托建行客戶和地方政府關(guān)系，以及建銀國(guó)際在資本市場(chǎng)的橫向聯(lián)系，F(xiàn)ITS方案能有效地為企業(yè)量身搜尋合適的目標(biāo)收購(gòu)企業(yè)，以及潛在的戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)投資人。即在保密期的搜尋之前，就能根據(jù)業(yè)已掌握的目標(biāo)企業(yè)和潛在買家的相關(guān)信息，在不正式接觸目標(biāo)企業(yè)和潛在買家的條件下，篩選成功可能性較大的目標(biāo)企業(yè)和最感興趣的賣家。“未來，銀行系PE在并購(gòu)領(lǐng)域的發(fā)展空間最大?！辈恢挂晃徊①?gòu)專家這樣對(duì)記者說。

　　此外，就是直接投資。其獨(dú)特性集中在以下幾方面：首先是其銀行背景，與其他私募相比，可以降低眾多國(guó)企改制中引入投資者審批的難度；其次，依托于建行集團(tuán)，是財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者的結(jié)合體，補(bǔ)兩者之短，揚(yáng)兩者之長(zhǎng)；第三，其在國(guó)際國(guó)內(nèi)有多家分支機(jī)構(gòu)，能提供全方位金融服務(wù)，以及獨(dú)特的解決方案；最后，建行集團(tuán)的強(qiáng)大聲譽(yù)和品牌。

　　那么，究竟怎樣的項(xiàng)目會(huì)進(jìn)入建銀國(guó)際的法眼？主要是考慮納入國(guó)家、省一級(jí)和一二級(jí)市政府規(guī)劃的項(xiàng)目。比如，基礎(chǔ)設(shè)施類、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)類、高科技類、產(chǎn)業(yè)和勞動(dòng)力調(diào)整類、出口產(chǎn)業(yè)類、醫(yī)療衛(wèi)生教育文化類、生態(tài)環(huán)境類。一句話，都是大手筆的項(xiàng)目。

　　所謂“近水樓臺(tái)先得月”。強(qiáng)大的商業(yè)銀行背景，不僅使得建銀國(guó)際能優(yōu)先獲得優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、客戶資源、商業(yè)銀行信貸支持，還能大大降低其PE投資時(shí)的市盈率。

　　看看其資料便知。建設(shè)銀行擁有完備的海內(nèi)外機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和信息網(wǎng)絡(luò)，有13400余分支機(jī)構(gòu)可以聯(lián)動(dòng)，以及35000余億貸款積累起來的客戶資源，這些都為建銀國(guó)際源源不斷地輸送著優(yōu)質(zhì)的資源和客戶。在項(xiàng)目搜索、客戶營(yíng)銷、盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)防范和過程控制等方面，建銀國(guó)際擁有其他投資銀行所無(wú)法復(fù)制和無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。

　　而商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)的結(jié)合，也使建銀國(guó)際的投資企業(yè)，不僅獲得股權(quán)融資，還能帶來相關(guān)的信貸類債權(quán)支持。與股權(quán)投資需要分享企業(yè)收益相比，債權(quán)融資是固定收益，通常成本較低，較受企業(yè)歡迎。

　　“建銀國(guó)際比其他PE投資者的優(yōu)勢(shì)在于：我們投資一家企業(yè)，這家企業(yè)的授信等級(jí)就相應(yīng)增加，企業(yè)在獲得股權(quán)投資的同時(shí)還能獲得信貸支持，相當(dāng)于股權(quán)投資和債權(quán)投資同時(shí)進(jìn)入，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展更有利，企業(yè)也更愿意接受我們這樣的投資者?！?楊弘偉告訴本刊記者，不僅如此，還同時(shí)促進(jìn)了PE投資的收益。“商業(yè)銀行的信貸支持，反過來使我們能夠以較低的P/E倍數(shù)拿到項(xiàng)目。例如，曾投資的一個(gè)PRE—IPO項(xiàng)目，我們占其10%以內(nèi)的股權(quán)，因?yàn)榻ㄐ型瑫r(shí)給這家企業(yè)大額度的信貸支持，其他PE投資者的價(jià)格可能是十幾倍P/E，而我們能以更低的P/E拿過來。這樣，我們的投資收益就較高?！睏詈雮ケ硎荆磥砑磳⒊闪⒌漠a(chǎn)業(yè)基金也將采取類似的操作模式，“股權(quán)加上債權(quán)，這是銀行系PE的優(yōu)勢(shì)所在。即我們提供的是全方位解決方案(FITS)，它的特點(diǎn)是全方位的：針對(duì)不同階段有不同的融資方式，針對(duì)不同時(shí)期有不同的融資方式，針對(duì)不同項(xiàng)目企業(yè)也有不同的融資方案?！睏詈雮フf。

　　靈活的多渠道退出

　　在多數(shù)人的印象中，PE投資退出無(wú)非幾種，要么拿到證券市場(chǎng)IPO，要么股權(quán)轉(zhuǎn)讓。多數(shù)PE也已經(jīng)習(xí)慣于這種節(jié)奏，并能夠保持足夠的耐心。

　　然而，與傳統(tǒng)PE相比，建銀國(guó)際的退出渠道則要豐富得多。他們可以與其他PE投資一樣，等著IPO或股權(quán)轉(zhuǎn)讓后退出，也可以另辟通道，實(shí)現(xiàn)快速退出。一是借殼上市，迅速退出；二是通過證券化的手段，將資產(chǎn)打包，將業(yè)績(jī)體現(xiàn)出來；三是通過大股東回購(gòu)，實(shí)現(xiàn)退出。其潛臺(tái)詞是，其收益不需要像一般VC或PE那樣投資一個(gè)項(xiàng)目賺幾十倍，只要保持較高的流動(dòng)性就夠了，即追求投資的項(xiàng)目要快速實(shí)現(xiàn)收益。正是基于這一思路，建銀國(guó)際能夠做很多PE不愿也不可能做到的項(xiàng)目。

　　由于單純等待上市，退出速度較慢，且不確定因素太多，建銀國(guó)際更喜歡借殼上市——這一速度相對(duì)較快的退出途徑。畢竟“等著企業(yè)IPO，說不定要等幾年，干脆不等了，給企業(yè)投資之后，找個(gè)殼，讓企業(yè)借殼上市，之后退出”。據(jù)悉，如今其已有幾單借殼上市退出的案例，還有一單馬上就通過審批。

　　內(nèi)蒙古某煤業(yè)就是借殼上市的一個(gè)典型。其為內(nèi)蒙古最好的煤業(yè)公司之一，擁有中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的煤炭資源，煤炭的發(fā)熱量可達(dá)9000大卡，建銀國(guó)際曾為之做過10億元的融資，即先為其并購(gòu)小煤礦提供資金，使之?dāng)U大年產(chǎn)量，然后再按照規(guī)定的流程做借殼上市。

　　另一個(gè)借殼上市案例發(fā)生在礦業(yè)并購(gòu)領(lǐng)域。當(dāng)時(shí)，建銀國(guó)際在該企業(yè)重組之前做過一些投資，即先把資金投入到一個(gè)資產(chǎn)上，再用其做借殼上市，實(shí)際上就是一個(gè)PRE-IPO項(xiàng)目，但最終通過借殼快速地實(shí)現(xiàn)上市。ST科苑也是這方面的案例之一。

　　除了借殼上市，資產(chǎn)證券化也是建銀國(guó)際選擇退出中的一大方式。簡(jiǎn)單講，資產(chǎn)證券化就是指把企業(yè)本來缺乏流通性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在金融市場(chǎng)上可以買賣的證券的一種融資方式。具體做法為：將需要證券化的資產(chǎn)出售給以個(gè)特別設(shè)立的機(jī)構(gòu)(SPV)，由SPV為發(fā)行主體，以SPV下的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為還款和收益來源向投資者發(fā)行有價(jià)證券。譬如商業(yè)票據(jù)、收益憑證等。

　　需要提及的是，由于資產(chǎn)證券化直接導(dǎo)致了次貸危機(jī)，所以在金融危機(jī)之后，人們很少再提及資產(chǎn)證券化?！岸聦?shí)上，資產(chǎn)證券化是一個(gè)很好的手段，中國(guó)恰恰是資產(chǎn)證券化不足?！睏詈雮ケ硎?，他們把國(guó)外資產(chǎn)證券化的好處帶回國(guó)內(nèi)，同時(shí)將海外投行的經(jīng)驗(yàn)與本土優(yōu)勢(shì)進(jìn)行結(jié)合。比如，將其持有的股權(quán)類資產(chǎn)和其他類資產(chǎn)打包之后，通過商業(yè)銀行的發(fā)售渠道，向建行的高端客戶(私人銀行客戶)提供較高附加值的產(chǎn)品。這樣對(duì)建銀國(guó)際而言，退出方式更加多樣且快速，與其他傳統(tǒng)PE相比，這大大增加了其資金的流動(dòng)性。

　　因?yàn)榛鸩豢赡苡肋h(yuǎn)有錢，當(dāng)看到另外更好的資產(chǎn)、項(xiàng)目時(shí)，如果手里沒錢，就只能干著急。而通過這種方式，當(dāng)急需資金時(shí)，可以馬上變成現(xiàn)金，這樣雖然在該項(xiàng)目上會(huì)損失一些收益，但卻能夠把握住另外一個(gè)更好的機(jī)會(huì)。如今，資產(chǎn)證券化是建銀國(guó)際在基金上取得成功的一個(gè)重要因素。

　　另外一條退出渠道就是大股東回購(gòu)。這在礦業(yè)并購(gòu)和房地產(chǎn)企業(yè)前期拿地過程中較為常見。不僅建銀系PE，其他很多大型國(guó)企PE也這樣做過，有些是通過信托。據(jù)本刊記者深入了解，在內(nèi)蒙古就有幾單礦業(yè)并購(gòu)回購(gòu)股票的案例。具體如下，當(dāng)一家大煤礦并購(gòu)小煤礦缺少資金時(shí)，建銀系PE通過股權(quán)方式進(jìn)入，比如投資10個(gè)億，占該煤礦49%的股份。在未來兩年，如果這家企業(yè)上市，就按現(xiàn)在的價(jià)格保留9%股份的選擇權(quán)，剩下40%的股權(quán)由他們回購(gòu)。而剩下9%的股權(quán)，P/E倍數(shù)相對(duì)較低，這樣投資收益就會(huì)比傳統(tǒng)PE們高多了。

　　據(jù)悉，中信信托最近剛剛完成一個(gè)類似項(xiàng)目。盤子在30億元的規(guī)模，與國(guó)電集團(tuán)合作，具體投資旗下的擬上市電廠。

　　另?yè)?jù)本刊記者了解，除了礦業(yè)，在房地產(chǎn)企業(yè)前期拿地過程中，建銀系PE也通過類似方式為其提供購(gòu)買土地的融資。比如一家房地產(chǎn)公司要拿一塊地，但手頭沒那么多的錢，而在前期土地證還沒拿到的階段，銀行也不給企業(yè)貸款，因?yàn)闆]有任何資產(chǎn)質(zhì)押，如果能做成，必然需要幫助。

　　然而，并非所有的房地產(chǎn)企業(yè)，都可以通過這種方式從建銀國(guó)際拿到資金。如果企業(yè)拿地的總投資是10億，那么房地產(chǎn)企業(yè)必須至少拿出4個(gè)億，土地價(jià)格必須低于周邊土地的拍賣價(jià)格，并且這家公司在結(jié)構(gòu)上必須有一個(gè)做過地產(chǎn)的公司，公司的過往業(yè)績(jī)良好。需要6個(gè)億，就給你融6個(gè)億，最后建銀國(guó)際可以通過企業(yè)回購(gòu)的方式退出。畢竟，當(dāng)企業(yè)樓盤一賣，開發(fā)商貸款一進(jìn)來，就有錢了。

　　通過這種方式，建銀國(guó)際也能夠?qū)崿F(xiàn)快速退出，并且在收益方面達(dá)到預(yù)期。而通常其投入的資金期限較短，為1～3年，資金成本為與客戶約定的一個(gè)固定收益，在項(xiàng)目完成后，采用大股東回購(gòu)的方式，就能掙到這部分固定收益，稱為固定收益的股權(quán)類產(chǎn)品。當(dāng)然，其資金往往是通過高端客戶渠道融來的，所以也要扣除成本。

　　對(duì)于建銀系，由于有眾多的高端客戶，相應(yīng)地拿資金的成本也較低，扣除之后就是純收益。很多傳統(tǒng)PE不愿意做，認(rèn)為收益率太低。但當(dāng)這個(gè)量做大時(shí)，總體收益也很可觀。這種方式也是一種PE投資，只不過，與傳統(tǒng)意義上的PE投資并不完全相同。

　　他們可以把一個(gè)產(chǎn)品做成結(jié)構(gòu)性的，有優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)，還有次級(jí)。優(yōu)先級(jí)的產(chǎn)品，一般能夠?qū)崿F(xiàn)固定收益，中間級(jí)的產(chǎn)品，則可以使用類似PE投資，而次級(jí)產(chǎn)品，必須通過杠桿的作用，收益也必須要加倍，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)也是最大的。

　　愛恨銀行系PE

　　不少業(yè)界人士認(rèn)為，有著國(guó)資背景的銀行系PE在中國(guó)將有更大的發(fā)展空間，因?yàn)樗梢宰龊芏嗍虑?。相關(guān)人士表示，在教育、醫(yī)療等公益色彩較濃的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，國(guó)有背景的PE才有更多的進(jìn)入機(jī)會(huì)。比如，在大型央企的資產(chǎn)重組、拆分等項(xiàng)目中的一些醫(yī)院資源，國(guó)有背景的PE更容易獲得投資認(rèn)可。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，國(guó)有大企業(yè)做PE有發(fā)展前途嗎？在楊弘偉看來，“國(guó)有PE只是增加了VC/PE的成分，而真正活躍的，還是那些市場(chǎng)化程度比較高的VC/PE?！?/p>

　　對(duì)于深創(chuàng)投等國(guó)有背景較濃的PE來說，雖然其可以依托豐富的政府資源，但在諸如激勵(lì)機(jī)制方面，卻會(huì)受到種種限制，很難與一些外資甚至民營(yíng)機(jī)構(gòu)抗衡。對(duì)此，楊弘偉坦誠(chéng)，因?yàn)槭菄?guó)有的投資銀行，激勵(lì)機(jī)制可能比不上民營(yíng)及外資，但與商業(yè)銀行相比，確實(shí)有了很大改善。 但也正是建銀國(guó)際為員工提供了這樣一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的平臺(tái)，他們才能創(chuàng)造出這么好的效益，才能成長(zhǎng)得這么快?！拔覀兊捻?xiàng)目是大家(建行和投資銀行)共同完成的，是建行為我們提供了培植多年的優(yōu)質(zhì)客戶。一方面建設(shè)銀行擁有獨(dú)一無(wú)二的強(qiáng)勢(shì)品牌，另一方面，幾年間建銀國(guó)際的品牌也打造出來，正是基于建行、建銀國(guó)際這些品牌基礎(chǔ)之上，才能提供如此多的附加值。團(tuán)隊(duì)也非常清楚，如果一旦離開了建銀國(guó)際，未必能再創(chuàng)造出那么好的業(yè)績(jī)來。” 楊弘偉說。

　　事實(shí)上，與其他許多國(guó)有PE機(jī)構(gòu)一樣，建銀國(guó)際也在積極尋求更能激發(fā)團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)機(jī)制。“體制內(nèi)不能太沖動(dòng)，也不能太保守，我們比較穩(wěn)健。對(duì)于激勵(lì)機(jī)制、分配方式等，我們也在探討?！睏詈雮ケ硎?，“下面可能會(huì)有管理人(GP公司)的跟投方式，也逐漸會(huì)讓管理者參股。”

　　對(duì)于國(guó)有股轉(zhuǎn)持，建銀國(guó)際也在積極建言獻(xiàn)策，尋找豁免的理由。楊弘偉認(rèn)為，“最好的方式是國(guó)家能出臺(tái)一些豁免政策。比如山東高新投、深創(chuàng)投們，他們都是以PE投資為生的，李功臣(山東高新投董事長(zhǎng))、靳海濤(深創(chuàng)投董事長(zhǎng))他們創(chuàng)造出這么好的業(yè)績(jī)，起碼為山東、深圳乃至中國(guó)的中小企業(yè)的發(fā)展做出了很大貢獻(xiàn)，如果硬要其改制，使之變成民營(yíng)，對(duì)國(guó)家也沒有太多好處。”

　　沖擊傳統(tǒng)PE？

　　一直以來，銀行參與PE投資采取的都是曲線方式，即通過香港的投行子公司進(jìn)行，除了建銀國(guó)際，還有工銀國(guó)際、中銀國(guó)際等。近年來，情況逐漸發(fā)生了改變，銀行系投行開始全面布局國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，潛伏在政策門口的銀行系PE們漸漸粉墨登場(chǎng)，難道業(yè)已形成的傳統(tǒng)PE格局真的將迎來攪局者？

　　說起銀行系PE，在某種程度上，中銀國(guó)際是先行者，2006年12月底其最早參與渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的管理，但其境內(nèi)業(yè)務(wù)主要還是以投行為主；工銀國(guó)際也在不斷探索創(chuàng)新模式，從鄱陽(yáng)湖產(chǎn)業(yè)基金到債權(quán)型基金等，但目前在境內(nèi)尚無(wú)專設(shè)機(jī)構(gòu)，關(guān)鍵是，上述兩大投行的基金業(yè)務(wù)并沒有與商業(yè)銀行團(tuán)隊(duì)進(jìn)行有機(jī)的結(jié)合，在業(yè)務(wù)上也保持了較強(qiáng)的獨(dú)立性。反而是，建銀國(guó)際與商業(yè)銀行的有機(jī)結(jié)合模式，更顯得奪目些。一位業(yè)內(nèi)熟悉銀行系PE運(yùn)作的人士講。

　　“這種結(jié)合是一種默契。建銀國(guó)際是建設(shè)銀行投行業(yè)務(wù)的一部分，我們是在總行投行部領(lǐng)導(dǎo)下工作的，而總行的人也有派到建銀國(guó)際來的，分行也同樣如此。我們?nèi)诤系镁拖褚患胰耍嬲囊患胰?。我們的董事長(zhǎng)就是建設(shè)銀行投行部的總經(jīng)理?！睏詈雮パa(bǔ)充說，“正因?yàn)槿绱耍ㄣy國(guó)際才能把商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮得淋漓盡致。其實(shí)，如果工銀、中銀發(fā)揮好了，都可以有這樣方面的優(yōu)勢(shì)?！?/p>

　　銀行系PE的崛起，對(duì)于當(dāng)下業(yè)已形成的PE格局會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？較低的融資成本、較靈活的投資模式及退出方式，銀行系PE每一招，都能擊中傳統(tǒng)PE的軟肋。而銀行系PE與地方政府的合作，更讓傳統(tǒng)PE們惴惴不安?！拔覀兏緵]法跟他們比。拿資金募集來說，他們資金投完后，若突然發(fā)現(xiàn)幾個(gè)好項(xiàng)目，需要10個(gè)億融資，可以馬上向自己的高端客戶募集10個(gè)億出來，單這一點(diǎn)，傳統(tǒng)PE一般是做不到的?！币晃慌c建銀國(guó)際打過交道，甚至有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的外資PE合伙人告訴記者，“我們只能尋找另一片藍(lán)海?！?/p>

　　那么，誰(shuí)又是銀行系PE真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手呢？主要是一些大的PE，特別是并購(gòu)型PE，比如弘毅、鼎暉、中信資本、厚樸等，應(yīng)該是其潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而一般的VC，反而是其合作的好伙伴。一家知名VC合伙人告訴本刊記者，他們正在合作有關(guān)的項(xiàng)目。

　　楊弘偉卻表示，建銀國(guó)際們的出現(xiàn)，并未對(duì)傳統(tǒng)的PE構(gòu)成生存的威脅?！敖ㄣy國(guó)際投資的項(xiàng)目，通常還是以銀行體系的為主，多是各地分行推薦的項(xiàng)目，這些建行的優(yōu)質(zhì)客戶(2A級(jí)以上)遍布各個(gè)行業(yè)，是建行扶持多年的貸款客戶，對(duì)他們比較了解。要說影響，也可能會(huì)有一些好的影響。比如一些VC/PE機(jī)構(gòu)在某些領(lǐng)域(央企)投資存在障礙時(shí)，與我們合作，就可能進(jìn)去了。銀行系PE是傳統(tǒng)PE的重要補(bǔ)充，而不是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。畢竟中國(guó)的市場(chǎng)那么大，項(xiàng)目那么多?！?當(dāng)然，他并不否認(rèn)競(jìng)爭(zhēng)的存在，“好項(xiàng)目總會(huì)有人搶?！?/p>

　　深諳國(guó)內(nèi)投資特征的建銀國(guó)際，與外資、內(nèi)資PE都保持著良好的互動(dòng)。據(jù)悉，建銀國(guó)際與紅杉資本、賽富等外資PE都有合作?！叭绻覀兺顿Y的項(xiàng)目?jī)r(jià)格比較低，他們也愿意跟我們一起投?！睏詈雮ケ硎?，“我們(建銀國(guó)際與紅杉資本或賽富)馬上會(huì)有單子合作。”

　　內(nèi)資PE中的深創(chuàng)投、山東高新投等也都是建銀國(guó)際的合作伙伴。其中，尤以建銀國(guó)際與深創(chuàng)投的合作最為值得關(guān)注?！吧顒?chuàng)投的品牌沉淀了這么多年，在PE界很有影響；建銀國(guó)際則是新崛起的品牌，背后是強(qiáng)大的建行背景，大家還是認(rèn)可的。雙方的合作，能夠獲得品牌的互相影響?！睏詈雮ケ硎?。