各大股權投資公司雖然持有大量現(xiàn)金卻為何沒有新的動作？因為他們都忙著處理他們已經(jīng)持有的公司。

　　如果說去年信貸市場走入了寒冬，那么私募股權投資業(yè)務則可謂冰凍三尺。KKR，百仕通（Blackstone），貝恩資本（Bain Capital）這樣的股權投資巨頭們在幾年以前還每月此起彼伏地爭相刷新大規(guī)模投資記錄，現(xiàn)在他們實際上已冬眠了幾個月了。

　　2009年上半年，全世界的私募股權投資業(yè)務新增量僅240億美元，去年是1310億，而2007年更是令人乍舌的5280億。今年上半年的數(shù)據(jù)創(chuàng)下了1996年以來的新低，而當時，私募股權投資業(yè)務遠沒有現(xiàn)在這般發(fā)達。整個6月，僅有3筆借貸業(yè)務擴展成為融資買入，根據(jù)Dealogic公司的數(shù)據(jù)，這是1985年以來的新低。

　　最近幾周，市場人氣逐漸開始恢復，借貸成本開始下降。人們自然會問：私募股權投資業(yè)務是否會回暖？

　　業(yè)內人士卻說：“別指望它了，私募股權投資目前仍然處于解凍的前期。”

　　消化上個行業(yè)周期的交易

　　問題不在于公司沒錢可投。事實上，根據(jù)專門研究私募股權投資的PitchBook研究公司提供的報告，各大私募股權投資公司現(xiàn)在坐擁大約價值4000億美元的募集資金，但還沒出手投資。

　　私募股權投資不會很快復蘇的原因不是沒錢可投，而僅僅是因為他們仍然在忙著消化自己在行業(yè)繁榮時期并購的公司。

　　約翰·霍華德（John Howard）說：“這個行業(yè)發(fā)生了巨變。”他領導著Irving Place Capital投資公司，這個公司的前身是貝爾斯登（Bear Sterns）的商業(yè)銀行部門，由約翰等人在貝爾斯登的“殘骸”之上建立的。他還說：“過去，這個行業(yè)主要關心的是提供融資機會，現(xiàn)在他們更加關心公司的成長，從中牟取更大的利潤。”

　　根據(jù)并購公司顧問機構企業(yè)成長協(xié)會（Association of Corporate Growth）在今年早些時候所做的一次調查顯示，89%的私募股權投資公司高管都計劃將更多的精力和時間投入到已經(jīng)持有的公司中。

　　當然，私募股權投資者們總是說這個行業(yè)旨在幫助其投資的公司改善運營，獲得提升。（至少公司的業(yè)績要對得起投資者在并購時砸下的大筆投資）

　　但事實上，由于低成本的信貸，股權市場繁榮的刺激，并購公司總是急于將持有的公司快速售出，而不是花精力去慢慢幫助持有的公司削減成本。只有那些最大的投資公司才會去試圖和他們投資的公司分享管理經(jīng)驗，分擔成本。

　　德勤公司（Deloitte & Touche）資產(chǎn)剝離部門執(zhí)行合伙人安德魯·威爾遜（Andrew Wilson）說：“大家都說要和其所投資的公司合作，利用創(chuàng)新的形式結合，但是很少有人真的這么做。”

　　雖然股票市場人氣有所恢復，股權投資公司并不指望他們所持有的公司股權能夠很快找到買家。一方面，投資者開始變得更加挑剔，他們不可能愿意投資那些債臺高筑的公司。根據(jù)標準普爾的數(shù)據(jù)，今年截止6月發(fā)生違約的公司中，竟然有一半都是私募股權公司持有的。

　　百仕通主管投資組合管理的高級董事總經(jīng)理詹姆斯·奎拉（James Quella）說：“環(huán)境變了，我們預期每個項目的持有周期將延長，我們不再有那么多的辦法通過金融工具來增加投資項目的收益。”

　　科勒資本（Coller Capital）一直參與私募股權投資，根據(jù)他們的調查，行業(yè)中2/3的人認為行業(yè)環(huán)境在明年將會保持現(xiàn)狀，甚至惡化。

　　學會管理

　　在這種情況下，為了給投資者帶來一些回報，股權投資公司開始重新重視通過成本控制創(chuàng)造價值的老傳統(tǒng)。他們開始將持有的公司當成分公司來管理，全面削減成本，并且增加和公司高層管理人員會面的頻率。

　　這種變化頗具諷刺意味，私募股權業(yè)務起始于20世紀60年代和70年代大型聯(lián)合企業(yè)的繁榮，當時產(chǎn)生了很多龐大而難以管理的公司，如海灣-西方公司（Gulf + Western）和國際電話電報公司（ITT）。

　　新英格蘭咨詢集團（New England Consulting Group）創(chuàng)始人兼CEO嘉里·斯蒂貝爾（Gary Stibel）自20世紀60年代以來一直和私募股權公司合作，他說：“傳統(tǒng)上，投資公司會把管理方面的工作交給有合作關系的顧問公司，或者他們根本就不怎么重視管理?，F(xiàn)在他們開始重視管理了，并且親身參與其中。”

　　很多股權投資公司開始采用杠桿采購的做法，他們把持有的各家公司的各種訂單一起給同一家供貨商，無論是通信服務訂單還是短期勞務訂單，都集中處理，從而獲得大量的折扣。

　　綜合性專業(yè)服務公司奧邁企業(yè)顧問公司（Alvarez & Marsal）董事總經(jīng)理理查德·詹金斯（Richard Jenkins）說：“我們現(xiàn)在接到了很多這方面的咨詢電話，每周我們都會接到兩三個來自股權投資公司的電話，詢問如何削減成本，集中管理持有的公司。”奧邁公司最近成立了一個專門負責私募股權投資公司咨詢業(yè)務的小組。

　　即使是一直都在集中管理持有企業(yè)的大型股權投資公司也在進一步推廣他們的做法。例如，百仕通旗下有一個叫CoreTrust的集團，負責從百仕通持有的公司中采購。例如，這家公司是史泰博（Staples）在美國最大的客戶。

　　奎拉最近在百仕通把杠桿采購帶到了一個新的領域：醫(yī)療保險。自從1月開始，百仕通要求其持有的公司都參加到一個集體保險項目中，從而成為了安泰公司（Aetna）的第五大客戶，和Anthem公司的第九大客戶。百仕通持有公司的疾病預防和健康保障業(yè)務也是統(tǒng)一進行的。

　　還是要出手

　　這樣的做法還是有局限的。并不是所有的部門都可以合并管理。Irving Place Capital的霍華德說廣告就是個特別敏感的領域。

　　他談及自己的一個教訓：“我曾經(jīng)試圖購買一家廣告公司來承接所有持有公司的業(yè)務，但是對于公司營銷部門主管來說，廣告公司的選擇權太重要了，如果剝奪這個權力，他們就感覺被完全架空了。”

　　削減成本就能保證股權投資公司的回報么？百仕通最近募集了近300億美元，如果把20億的醫(yī)療成本削減10%，就等于省去了2億的成本，如果Irving Place Capital可以以公司收入的7倍價格將公司售出，醫(yī)療費用的節(jié)省就為公司創(chuàng)造了14億美元的價值。粗略算來，這就相當于為他們的投資帶來了5%的額外回報。

　　雖然私募股權投資公司大肆宣揚重視公司成長的重要性，到最后決定投資成功與否的還是出售資產(chǎn)的價格，而不是對于持有公司的管理水平。

　　斯蒂貝爾說：“私募股權投資公司的主要任務永遠是出售公司，出售的時機和策略和出售的公司質量本身相比，其對于整體回報水平要重要得多。當然，股權投資公司也當竭盡所能，管理好持有的公司。”