在同城“兄弟”海信電器(600060.SH)的股權(quán)激勵(lì)方案獲批的刺激下，2008年8月曾宣布停止股權(quán)激勵(lì)的青島海爾(600690.SH)，重新啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)。

　　5月13日，青島海爾發(fā)布的《首期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)摘要》(下稱“草案”)中指出，將授予公司董事長(zhǎng)楊綿綿、總經(jīng)理梁海山等7名高管人員，以及42名核心技術(shù)、業(yè)務(wù)人員合計(jì)1771萬(wàn)股股票期權(quán)，占公司總股本的1.32%，該部分股票的來(lái)源為公司向受激勵(lì)人員定向增發(fā)。

　　但是，這次的激勵(lì)規(guī)模已大大縮水，而行權(quán)條件也有所變動(dòng)。不過(guò)，5月12日，在草案公布的前一天，青島海爾股價(jià)早早就封住了漲停，5月13日依然保持強(qiáng)勢(shì)。

　　同城“兄弟”的刺激

　　記者了解到，與2006年12月青島海爾首次推出股權(quán)激勵(lì)方案相比，這次股權(quán)激勵(lì)1771萬(wàn)股的規(guī)模與當(dāng)初的8000萬(wàn)股縮水了78%，占公司總股本的比例也從此前的6.69%下降到1.32%，行權(quán)時(shí)間從3年延長(zhǎng)到5年。

　　東方證券分析師張小嘎告訴本報(bào)記者，“青島海爾是吸取了海信電器股權(quán)激勵(lì)獲批的經(jīng)驗(yàn)。海信電器去年11月提出的股權(quán)激勵(lì)方案近日獲批，其5年期491萬(wàn)股(占總股本0.99%)的微小規(guī)模起到了至關(guān)重要的作用。”

　　2008年8月，青島海爾宣布停止2006年底推出的股權(quán)激勵(lì)草案。青島海爾證券事務(wù)部工作人員告訴本報(bào)記者：“青島海爾取消股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的原因是為符合證監(jiān)會(huì)備忘錄的要求，更規(guī)范地實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。”

　　據(jù)了解，2006年底上海榮正幫助制定的青島海爾股權(quán)激勵(lì)草案中，預(yù)留的股權(quán)數(shù)量達(dá)25%，而根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的備忘錄，這一比例不能超過(guò)10%。

　　但是青島海爾并沒(méi)有放棄實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的計(jì)劃，在去年8月終止2006年的方案時(shí)，青島海爾副董事長(zhǎng)崔少華表示，“公司將在合適時(shí)機(jī)重新推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”。

　　2008月11月，青島海爾的同城競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手海信電器推出股權(quán)激勵(lì)方案，今年4月底順利獲批，并在5月12日海信電器的股東大會(huì)上順利通過(guò)，這讓青島海爾看到了再次推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的可能。

　　不過(guò)，青島海爾這次的方案還需要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)和股東大會(huì)的通過(guò)，按照海信電器此前5個(gè)多月獲批的經(jīng)歷，如果該方案得以實(shí)施最快也要到2009年底。

　　“特殊”的安排

　　這次的股權(quán)激勵(lì)方案中，受到激勵(lì)的高管團(tuán)隊(duì)發(fā)生了變化，除了年齡已經(jīng)超過(guò)70歲的董事長(zhǎng)楊綿綿將獲得225萬(wàn)股(占授予比例的12.7%)外，公司副董事長(zhǎng)梁海山也將獲得158萬(wàn)股，而崔少華、明國(guó)珍、金明謨等5位高管則各獲得28萬(wàn)-68萬(wàn)股不等的股權(quán)。

　　由于青島海爾2008年3-4月曾連續(xù)出現(xiàn)元老級(jí)高管辭職，原總經(jīng)理王召興、總經(jīng)濟(jì)師張智春、副總經(jīng)理張世玉、董秘紀(jì)東自然失去了激勵(lì)的機(jī)會(huì)。記者了解到，上述草案中規(guī)定的10.88元的行權(quán)價(jià)格，這些高管都需要以自有資金來(lái)認(rèn)購(gòu)股權(quán)。

　　青島海爾對(duì)于退休高管的規(guī)定做了特別安排，即若在其離職當(dāng)年績(jī)效考核合格，則其可在本計(jì)劃的有效期內(nèi)按規(guī)定行權(quán)，其所獲授的股票期權(quán)的數(shù)量與行權(quán)價(jià)格不作變更。

　　東方證券分析師陳剛指出，“這意味著2010年楊綿綿退休，只要2009年業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)就可以獲得激勵(lì)。”

　　青島海爾股權(quán)激勵(lì)方案草案顯示：以2008年業(yè)績(jī)?yōu)楣潭ɑ鶖?shù)，要求2009年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于18%，同時(shí)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%，若達(dá)到該條件，可行權(quán)激勵(lì)總數(shù)的10%，而此后的三個(gè)行權(quán)期設(shè)立的條件只是綜合凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18%都是以2008年為參照的。

　　陳剛指出，這意味著只要2009年的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了18%的增長(zhǎng)，未來(lái)的四年凈利潤(rùn)可以停滯不前，凈資產(chǎn)收益率也只要達(dá)到10%即符合行權(quán)條件。[page]

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的潛力

　　在青島海爾股權(quán)激勵(lì)方案公布的前一天(5月12日)，青島海爾在二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)頗為強(qiáng)勁，早早就封住了漲停，5月13日也依然保持了強(qiáng)勢(shì)(增長(zhǎng)6%以上)。

　　不同投資機(jī)構(gòu)對(duì)于青島海爾的前景預(yù)期并不一致，因?yàn)榍鄭u海爾今年第一季度的凈利潤(rùn)下降了39%，這在一定程度上讓凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18%的行權(quán)條件變難。

　　對(duì)此陳剛表示，“青島海爾的凈利潤(rùn)始終因?yàn)榫薮蟮年P(guān)聯(lián)交易有所保留，在股權(quán)激勵(lì)方案通過(guò)后必然將集中釋放。”

　　記者了解到，雖然青島海爾承諾在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施前不會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)注入、發(fā)行可轉(zhuǎn)股債等資本動(dòng)作，但是僅僅依靠其自身關(guān)聯(lián)交易的釋放就可以釋放部分利潤(rùn)。

　　2008年10月青島海爾收購(gòu)了香港上市的海爾電器20%的股權(quán)，這為公司在2008年最后一個(gè)月貢獻(xiàn)了幾百萬(wàn)元的利潤(rùn)，但是2009年至少可以貢獻(xiàn)3000-4000萬(wàn)元的利潤(rùn)。此外，由于歷史遺留原因，青島海爾的采購(gòu)、部分銷售都要通過(guò)海爾投資旗下的海爾零部件和日日順連鎖來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　陳剛指出，2008年青島海爾與海爾投資、海爾集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易總額超過(guò)220億元，按照2%-3%的采購(gòu)和銷售費(fèi)用，如果這些職能回歸，至少每年可以節(jié)省出超過(guò)3億元的利潤(rùn)。

　　這意味著未來(lái)5年青島海爾的凈利潤(rùn)至少還有40%以上的增長(zhǎng)空間，完全可以達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件。

　　陳剛表示，海信電器在股權(quán)激勵(lì)方案推出后今年第一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)59%，如果青島海爾的股權(quán)激勵(lì)獲批，可以刺激高管和員工的積極性，讓上市公司徹底改變以往的關(guān)聯(lián)交易，這對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)將有重大提升。