雷曼兄弟會是下一個貝爾斯登么？這是現(xiàn)在華爾街上最熱門的話題。

　　當(dāng)雷曼員工走出這家美國第四大投行在華爾街的辦公樓時，迎接他們的是為數(shù)不少的記者和耀眼的閃光燈。一位不愿意具名的雷曼員工說：“記者們都在這里等著，等著看雷曼怎么倒下。”

　　9月9日，雷曼收盤于每股7.79美元，較前一交易日收盤價14.15美元暴跌44.95%，跌幅創(chuàng)造了該公司單日跌幅的歷史記錄。此前有消息稱，雷曼與韓國產(chǎn)業(yè)銀行(KDB)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓談判已經(jīng)破裂。這讓市場憂慮陡增，將前一天財政部拯救兩房刺激的漲幅幾乎全部回吐。

　　收盤后，雷曼發(fā)布聲明，稱將其發(fā)布第三季度財務(wù)報告的時間提前一周，于美國東部時間10日上午發(fā)布，并表示將同時發(fā)布一系列“關(guān)鍵性戰(zhàn)略安排”。

　　本報記者第一時間獲得了這份報告。該報告顯示，雷曼第三季虧損達(dá)39億美元，或每股5.92美元，超出預(yù)期。資產(chǎn)減記總額高達(dá)78億美元，在對沖之后仍有56億美元凈減記。

　　雷曼同時公布了其自救措施：將大量減持抵押貸款、商業(yè)房產(chǎn)等流動性不好的資產(chǎn)；于2009年將商業(yè)房產(chǎn)資產(chǎn)從公司剝離裝入獨立公司Real Estate Investments Global(REI Global)；將出售其管理部門的大部分股份，并將分紅降至每股5美分。

　　出售談判撲朔迷離

    近一段時間有關(guān)雷曼尋求出售其部分股權(quán)和子業(yè)務(wù)的消息頻繁出現(xiàn)在市場視野中，其中，在投資者中影響最大的是雷曼與KDB間就出售其部分股權(quán)的消息。

　　上周KDB新聞發(fā)言人Sung Joo-young曾公開證實，KDB確與雷曼就收購其25%股權(quán)展開了談判，并表示交易金額可能達(dá)到53億美元。這一消息讓市場信心得以支撐，雷曼上周一度站上17美元。

　　但談判進(jìn)展卻頗為撲朔，韓國金融服務(wù)委員會主席全光宇周一曾公開表示：“鑒于國內(nèi)外金融市場狀況，韓國產(chǎn)業(yè)銀行此刻應(yīng)極審慎地考量收購雷曼的交易。”

　　而韓國國內(nèi)對雷曼CEO富爾德的估值報價并不認(rèn)可，周三出版的韓國媒體援引不具名韓國高層官員稱：“基于國內(nèi)金融環(huán)境、韓國產(chǎn)業(yè)銀行的情況和這筆股權(quán)的價格，我們可說KDB和雷曼兄弟的談判不太可能成功，已經(jīng)破局。”

　　9日當(dāng)天，雷曼兄弟股價暴跌了44.95%，下探至10年來低點。市場分析指，這次對雷曼股票的集中拋售與KDB收購交易談判崩盤的消息有關(guān)。記者向KDB和雷曼發(fā)出對此事置評的郵件，至截稿時止均未收到回應(yīng)。

　　在10日的新聞發(fā)布會上，雷曼CFO Ian Lowitt強調(diào)，公司將大力出售和減記住房抵押貸款和商業(yè)房產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)，并將其商業(yè)房產(chǎn)頭寸剝離裝入REI Global，從而凈化雷曼的資產(chǎn)負(fù)債表。[page]

　　“從目前情況來看，指望雷曼自身從抵押貸款市場的困境中解脫出來是不可能的。”對沖基金Highbridge能源資產(chǎn)管理公司總監(jiān)徐建海說。徐曾在雷曼擔(dān)任中層，對該公司業(yè)務(wù)比較熟悉，他認(rèn)為由于該公司抵押貸款敞口過大，需要出現(xiàn)好的交易方能紓困。

　　此前亦有傳言指，雷曼將尋求出售其投資管理部門Neuberger Berman。周二CNBC援引消息人士指雷曼高管已約見潛在買家，但競投價最高僅為20億美元，遠(yuǎn)遜于雷曼的為Neuberger Berman做出的100億美元的估值。

　　Neuberger Berman被稱為雷曼的“明珠”，自1995年雷曼以30億美元收購之后，該業(yè)務(wù)迅速成長。出售該業(yè)務(wù)被認(rèn)為是雷曼籌集新資金的努力遇阻的信號。

　　“Neuberger在整個雷曼的架構(gòu)里面，是左右其價值的一塊。”徐建海表示，出售該業(yè)務(wù)相當(dāng)于斷臂自救，出售最好的資產(chǎn)籌集資金紓困。

　　此前BlackRock、Carlyle Group、Hellman & Friedman LLC等多家公司均被指有意收購Neuberger，但至今仍沒有任何交易出現(xiàn)。而9日的股價暴跌進(jìn)一步打擊了投資者信心，無疑為雷曼以理想價格出售股份或資產(chǎn)增加了難度。

　　Ian Lowitt在10日的新聞發(fā)布會上證實公司正在尋求出售Neuberger Berman的部分股份，并將在交易達(dá)成之后立刻公布詳情。

　　10日，韓國聯(lián)合通訊社引述韓國產(chǎn)業(yè)銀行高層稱，韓國產(chǎn)業(yè)銀行正爭取以約60億美元買下雷曼兄弟控制股權(quán)，將超過原先的報道的25%的股權(quán)份額。路透援引不愿具名KDB主管稱已向雷曼提出了報價，等待對方回復(fù)。“考慮到種種因素，看來難以達(dá)成協(xié)議”，該主管同時表示。

　　或?qū)⒅貏?chuàng)抵押貸款市場

    談到雷曼目前面臨的困境，徐建海說，“其實就像一個人生了一塊腫瘤，威脅到了它的生命，但是機體的其他部分還是健康的。”

　　徐建海指出，主要是由其抵押貸款支持資產(chǎn)頭寸造成的。他認(rèn)為雷曼的商品期貨業(yè)務(wù)、股票業(yè)務(wù)以及傳統(tǒng)的固定收益業(yè)務(wù)今年運營狀況都很不錯，但該公司在前幾年經(jīng)營過于激進(jìn)，留下了650億美元的抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)和杠桿貸款100億美元。與之對比，雷曼目前的市值僅僅53億美元，自己所持的抵押貸款頭寸的十三分之一。

　　“作為最大的抵押貸款承銷商，雷曼有很多抵押貸款的敞口，杠桿也很高，這是它做得最不好的一件事情。”徐建海表示。

　　現(xiàn)在整個抵押貸款市場很不景氣，而雷曼的相關(guān)資產(chǎn)又有杠桿，如果減記的話，下降10％就會損失近百億美元，這就會比目前股票的總市值還要多。因此如果雷曼進(jìn)一步減記資產(chǎn)，則有可能步上貝爾斯登的后塵。

　　9日下午雷曼的信用違約互換(CDS)較其債券利差已走闊120個基點，至440個基點，創(chuàng)紀(jì)錄新高。但與貝爾斯登的情況不同的是，最大的三家投行高盛、摩根士丹利、美林均表示不會停止與其競爭對手雷曼的交易。而貝爾斯登正是在高盛發(fā)出一封聲稱將停止與該公司交易的郵件之后股價暴跌的。

　　由于雷曼有很大的抵押貸款相關(guān)資產(chǎn)頭寸，一旦破產(chǎn)需要清理倉位，這么大的庫存會給本已元氣大傷的抵押貸款市場帶來沉重打擊?，F(xiàn)在美國政府救助兩房以支持抵押貸款市場的流動性，如果雷曼破產(chǎn)無疑將進(jìn)一步提高政府挽救這一市場的成本。

　　“華爾街幾家大的投資銀行，貝爾斯登已經(jīng)倒了，現(xiàn)在輪到雷曼，接下來還有美林，這個有點像多米諾骨牌。”徐建海表示，政府出手拯救兩房很大程度上也是為了重振市場信心，而假如雷曼破產(chǎn)，那又將是對市場信心的重大打擊。

　　但徐建海認(rèn)為,“雷曼可能會有一個理想的解決方案，而不是破產(chǎn)”。

　　Ian Lowitt在新聞發(fā)布會上也表示：“這些措施得以踐行之后，在2009財年時雷曼將重新成為資產(chǎn)負(fù)債表干凈亮眼的公司。”