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光大銀行沖刺奧運前IPO 估值水平或參照中信銀行

2008-05-28 14:45:00      s1985

    光大銀行上市正處于最后沖刺階段。

    “我們這幾天都在開會,要解決上市過程中涉及的幾個問題。”5月27日,光大銀行一位人士說。

    此前光大銀行曾披露,已經(jīng)初步完成招股說明書等上市文件的準備。而近期,畢馬威華振會計師事務所也已完成了最近一期財務報表的審計工作。在即將于6月5日召開的股東大會上,也將表決上市前利潤分配的議案。在股東大會之后,光大銀行將很快向證監(jiān)會遞交上市申請。

    一家大型券商投行部負責人表示,光大銀行要實現(xiàn)在奧運前上市,時間已經(jīng)非常緊迫,而且還可能面臨著市場不好的挑戰(zhàn)。

    時間緊迫

    6月5日召開的股東大會將履行完光大銀行彌補歷史虧損的最后一道程序。

    光大銀行一位股東稱,利潤分配議案規(guī)定,光大銀行上市前的凈利潤在彌補完歷史虧損之外,將全部面向IPO前的老股東分配。而其他公司在上市前往往規(guī)定,未分配利潤將由IPO后的新老股東一起享有。

    “最終分配下來的可能也就每股幾分錢。畢竟我們老股東也為光大銀行的發(fā)展做了很多貢獻,這也算是一個表示。”上述股東認為。

    光大銀行董事長唐雙寧曾多次表示,光大銀行要在奧運前實現(xiàn)上市。“從正常的上市流程來看,從遞交材料到最終獲得上市批文,一般至少需要5-6個月的時間。”上述投行人士說,“但如果前期與證監(jiān)會溝通得充分,在很短的時間內(nèi)獲得發(fā)審委批準也不是不可能。”

    唐雙寧曾表示,光大銀行的上市時間主要取決于審批的進程。如果審批順利,光大銀行A股在奧運前上市的可能性很大。

    上述投行人士表示,掛牌之前還需要至少半個月的時間來進行路演、詢價、配售等程序性工作。因此,光大銀行至少要在7月中旬拿到上市批文,目前留給光大銀行的時間并不多。

    而在時間之外,上述投行人士亦擔心,目前資本市場情況并不好,市場能否能消化光大銀行這只大盤股,光大銀行能否在奧運前覓得好的時間窗口亦是需要考慮的問題。

    此前,光大銀行股東們已經(jīng)通訊表決了將發(fā)行不超過IPO后總股本15%的議案,即約49.76億股。唐雙寧近期在回答記者提問時表示,首次公開募股的規(guī)模取決于市場狀況。[next]

    估值參照中信銀行

    “從光大銀行的情況來看,其估值水平應該參照中信銀行。”一位銀行分析員認為,兩家銀行在多方面具有共同性。

    目前,光大銀行的總股本為282億,在上市銀行中,介于民生銀行的188億和中信銀行的390億之間。按照最終發(fā)行49.76億股的規(guī)模計算,光大銀行上市后的總股本將達到332億,和中信銀行在一個量級上。

    正如中信銀行依托于中信集團一樣,光大銀行亦依托于光大集團,將發(fā)揮出金融控股集團的綜合經(jīng)營優(yōu)勢。而且光大集團旗下光大證券亦屬于創(chuàng)新類券商,也將在今年實現(xiàn)上市。如果光大銀行、光大證券均在今年實現(xiàn)上市,光大集團同樣將實現(xiàn)中信集團一家上市銀行、一家上市券商的架構。

    上述分析員表示,由于2007年光大銀行尚未完成不良資產(chǎn)剝離,在接近年底才完成匯金注資,因此兩家銀行在資產(chǎn)回報率(ROA)與資本回報率(ROE)方面并無可比性,但在主要經(jīng)營指標方面,兩家銀行頗為接近。

    2007年光大銀行凈利差為2.77%,中信銀行為2.95%;光大銀行的成本收入比為31.81%,中信銀行為34.89%,;光大銀行手續(xù)費及傭金凈收入占比為4.29%,中信銀行為4.26%.

    目前光大銀行尚未公布最新一期經(jīng)審計的報表。但考慮到掛牌前,光大銀行將面向老股東分配滾存利潤,因此掛牌時光大銀行的每股凈資產(chǎn)將為1元。

    光大銀行在2007年實現(xiàn)了50.4億元的凈利潤,光大銀行年報預計今年將實現(xiàn)43.8%的凈利潤增長,即實現(xiàn)72.5億元的凈利潤。但光大銀行亦在提交股東大會表決的2008年的預算中表示,假設光大銀行在8月1日實現(xiàn)上市,對下半年的經(jīng)營會有正面影響。

    實際上,在資產(chǎn)質(zhì)量好轉之后,光大銀行的利潤增長已明顯提速。今年光大銀行僅用了四個月時間,就利用經(jīng)營產(chǎn)生的利潤彌補完了33.85億元的歷史累計虧損。

    上述分析人士表示,簡單將這一數(shù)字乘以3,光大銀行2008年凈利潤將實現(xiàn)100%的增長。以這一數(shù)字估算的話,光大銀行今年每股盈利約在0.3元左右。

    5月27日,中信銀行收盤價為每股6.30元,對應的市凈率(PB)約為2.9倍,市盈率約為14.7倍。

    上述分析師表示,光大銀行剛完成從一家問題纏身的銀行重組為一家監(jiān)管指標達標的銀行,相對已經(jīng)成熟運營幾年的中信銀行,應該在價格上有所折讓。但光大銀行在資產(chǎn)質(zhì)量好轉并且上市補充資本金之后,可能在今年實現(xiàn)比較快的增長。兩相抵消,以中信銀行的估值水平去衡量光大銀行是比較合適的。

    “我認為光大銀行價格可能會在2.5-4元之間。”上述分析師最后表示。

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