盡管才過(guò)去了5個(gè)半月，但今年已注定是一個(gè)多事之年。別的不說(shuō)，僅大規模的自然災害就特別多。年初，南方遭遇了罕見(jiàn)的冰雪災害，時(shí)下四川汶川又發(fā)生了32年未見(jiàn)的強烈地震。

    災害對人民的生命財產(chǎn)造成了極大的損失，對于經(jīng)濟的發(fā)展以及股市的運行，也帶來(lái)了很大的影響。如果要研究2008年的中國經(jīng)濟，或者是分析2008年的中國股市，恐怕都繞不開(kāi)年初的冰雪災害與年中的地震災害。

    重建只增加無(wú)效益的經(jīng)濟總量

    講到自然災害對經(jīng)濟的影響，現在的人們很自然地會(huì )想到“破窗理論”。19世紀50年代，有個(gè)法國人巴斯夏在講授災難經(jīng)濟理論時(shí)，舉了這樣一個(gè)例子：如果房屋上的一塊玻璃被打破了，這固然會(huì )造成經(jīng)濟損失。但是，為了修復窗戶(hù)，人們必須去安裝新的玻璃，導致對玻璃的需求增加，并且拉動(dòng)與此相關(guān)的其他產(chǎn)業(yè)，從而最終創(chuàng )造出新的GDP刺激經(jīng)濟。

    表面來(lái)看，這個(gè)推導頗為完整，于是有人把它歸結為“破窗理論”。應該說(shuō)，“破窗理論”實(shí)際上是闡述了災后重建對經(jīng)濟的影響作用，應該說(shuō)在分析重建需求的傳導與擴散方面，的確有其獨到之處。不過(guò)，“破窗理論”也有其不完善的一面，因為災害的發(fā)生本身是對財富的破壞，災后重建則是一種修復性的行為，假設是按原樣修復的話(huà)，那么實(shí)際社會(huì )財富并沒(méi)有增加。

    增加的只是沒(méi)有效益的經(jīng)濟活動(dòng)總量，并且以消耗社會(huì )資源為代價(jià)。在這個(gè)意義上，人們更應該關(guān)注的是防止災害的發(fā)生，而不是“破窗理論”引發(fā)的預期。正因為這樣，在經(jīng)典的災難經(jīng)濟理論體系中，并沒(méi)有“破窗理論”太高的地位。事實(shí)上，即便后來(lái)黑茲利特將“破窗理論”予以系統化，也沒(méi)有得到多少呼應。一個(gè)有趣的現象是，社會(huì )學(xué)中也有個(gè)分析犯罪現象的“破窗理論”，該理論似乎比經(jīng)濟學(xué)中的“破窗理論”更有知名度。

    中國1998年發(fā)生了特大洪水，當時(shí)就有人引用“破窗理論”來(lái)分析水災對經(jīng)濟的影響。當時(shí)的背景是亞洲金融危機還在蔓延，我國承諾人民幣不貶值，這樣一方面抑制了危機的發(fā)展，另一方面也使自己的國家面臨了很大壓力，經(jīng)濟增長(cháng)面臨滑坡的危險。在這種情況下，特大洪災的出現，使得災后重建的任務(wù)大大增加，客觀(guān)上為政府采取積極的財政政策以刺激經(jīng)濟提供了契機。

    “破窗理論”剛好適合當時(shí)的市場(chǎng)氛圍，因此在當時(shí)開(kāi)始流行起來(lái)是很自然的。不過(guò)，隨著(zhù)經(jīng)濟環(huán)境的變化，特別是增長(cháng)模式的轉變，近幾年來(lái)，人們對“破窗理論”的有效性、合理性也開(kāi)始有了更多的質(zhì)疑。今年年初冰雪災害發(fā)生后，就有人依據“破窗理論”，提出災后重建將成為松動(dòng)銀根的一個(gè)轉機。但是幾個(gè)月下來(lái)，很明顯這個(gè)預期要落空。時(shí)下，面對破壞程度更大的地震災害，人們當然更不能沉湎于“破窗理論”而不能自拔了。

    宏觀(guān)調控因災松動(dòng)跡象尚未出現

    前面提到，“破窗理論”的一大缺陷是沒(méi)有充分考慮災害對社會(huì )財富所造成的破壞及其所產(chǎn)生的后果，將落腳點(diǎn)局限在恢復與重建所帶來(lái)的經(jīng)濟活動(dòng)增量上。而面對災害，人們首先要評估的是災害所造成的損失。

    就以這次四川汶川地震來(lái)說(shuō)，已經(jīng)有海外研究機構在測算損失額了，初步估算是200億美元。不過(guò)，由于災情還在發(fā)展，這個(gè)估算顯然偏保守。也有國內研究機構評估，這次地震將影響我國GDP的增長(cháng)約0.2個(gè)百分點(diǎn)；CPI上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)；PPI上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)壓縮消費0.6個(gè)百分點(diǎn)；推動(dòng)投資增加0.3個(gè)百分點(diǎn)。

    應該指出，在抗震救災還處于最緊張的關(guān)頭、災后重建尚未開(kāi)始的時(shí)候，上述判斷盡管有其邏輯上的合理性，但精確度不會(huì )很高。但即便這樣，人們還是可以看到災害所帶來(lái)的巨大破壞。在這里，可以將地震的影響分三個(gè)方面來(lái)分析：

    首先，地震造成直接損失，包括幾萬(wàn)人傷亡、大量房屋及基礎設施、生產(chǎn)設施被毀、災區生產(chǎn)停止等。應該說(shuō)，由于這次地震的震中地區經(jīng)濟發(fā)展程度并不是很高，因此雖然當地損失的絕對數很大，但是其在國家經(jīng)濟格局中所占的權重畢竟不高，相對數有限。就目前了解的情況來(lái)看，在工業(yè)生產(chǎn)方面影響最大的大約有占全國約1％的發(fā)電與輸電能力受損。顯然這方面的損失是可控的。

    其次，國家需要投入大量的人力與物力抗震救災。這個(gè)數字非常大，同時(shí)在調動(dòng)相關(guān)人員抗震救災、并騰出通道與其他資源予以支援時(shí)，勢必對別的經(jīng)濟活動(dòng)產(chǎn)生“擠出效應”。不過(guò)，理論上抗震救災有個(gè)“黃金時(shí)間”，過(guò)了這個(gè)時(shí)間段救災的重點(diǎn)會(huì )出現改變，強度會(huì )有所下降。同時(shí)，我們的經(jīng)濟體量已經(jīng)很大，國家本身就有救災物資的戰略?xún)?，因此抗震救災的投入相對于國家的供應能力?lái)說(shuō)是有限的，這方面的支出也完全可以承受，不會(huì )因此嚴重影響到經(jīng)濟運行。

    第三方面的問(wèn)題就比較復雜了。今年，我國將執行了多年的穩健的貨幣政策該為從緊的貨幣政策，并且把“防止物價(jià)的結構性上漲變?yōu)槿嫔蠞q、防止經(jīng)濟增長(cháng)從偏快變?yōu)檫^(guò)熱”作為最重要的目標。實(shí)際上，政府在努力在控制通脹與保持經(jīng)濟增長(cháng)之間維持某種平衡。

    從1—4月份的情況來(lái)看，通脹壓力仍然很大，而制約經(jīng)濟增長(cháng)的各種潛在矛盾都在逐漸地暴露，宏觀(guān)調控進(jìn)入到一個(gè)很關(guān)鍵的時(shí)期。在這種情況下，特大地震災害的突然出現，對經(jīng)濟運行會(huì )有一定的干擾，從而使得在進(jìn)行決策時(shí)所面臨的不確定因素進(jìn)一步增加。和年初一樣，現在也有人認為地震災害的出現有可能使得調控有所松動(dòng)。但必須承認，現在還看不到出現這種變化跡象。

    進(jìn)而言之，“破窗理論”所提出的以擴大經(jīng)濟活動(dòng)增量的辦法來(lái)刺激經(jīng)濟的思路，在現在似乎沒(méi)有得到響應。以后的情況會(huì )怎么樣？根據現在所披露的信息還很難預期，人們只能說(shuō)地震增加了宏觀(guān)調控的難度，也使得經(jīng)濟運行增多了新的變量，增添了困難。這個(gè)問(wèn)題，顯然要認真加以關(guān)注，并不能簡(jiǎn)單地靠“破窗理論”來(lái)引導解決。

    不必夸大地震災害對股市影響

    理論上說(shuō)，股市是經(jīng)濟的晴雨表，它對于經(jīng)濟運行狀況乃至相關(guān)政策變化，都會(huì )有反應。實(shí)踐也表明，在大的自然災害發(fā)生后，股市會(huì )根據具體情況當即作出強烈反應。

    1998年洪水災害時(shí)，股市表現的相當疲弱。今年年初冰雪災害發(fā)生時(shí)，股市也連續好幾天大幅下跌。至于這次地震災害，大家都記得當消息傳出后，股市迅即掉頭向下，次日更是再度下跌。

    不過(guò)，這只是一種短期的表面現象。股市對自然災害的反應很復雜，一般來(lái)說(shuō)首先會(huì )選擇下跌，隨后又會(huì )依據災害的具體情況，形成對某些具有抗災概念股票的炒作行情。而大盤(pán)的最終運行態(tài)勢，還是會(huì )依據當時(shí)的經(jīng)濟狀況而定。換言之，只要自然災害沒(méi)有使得經(jīng)濟運行態(tài)勢出現本質(zhì)上的改變，那么這階段股市的走勢不會(huì )出現趨勢上的改變——自然災害只是短期行情的某種擾動(dòng)因素而已。

    我們可以看到，1998年洪水災害時(shí)，股市本身就處在調整格局中，因此當時(shí)不過(guò)是讓弱勢態(tài)勢變得更弱一點(diǎn)。今年年初，股市的內在調整壓力很大，冰雪災害的發(fā)生使得原本就要回落的股市加快了下跌的步伐。而這次，本來(lái)大盤(pán)已經(jīng)在政策的推動(dòng)下，開(kāi)始走出底部試圖上漲。此刻遭遇到地震，自然會(huì )對行情發(fā)展形成負面因素。

    不過(guò)，這方面的因素隨著(zhù)時(shí)間的推移，不久就將得到消化，所以幾天以后，行情還是回歸到原有的軌道?，F在可以說(shuō)，地震對股市行情所形成的總體沖擊已經(jīng)過(guò)去，接下來(lái)的大盤(pán)走勢，更多地需要宏觀(guān)政策指引，在釋放利空、消除不確定性之后，再有所表現。當然，地震本身也是一個(gè)不確定性，多事的2008年可能還會(huì )出現更多的不確定性。

    但是這些不確定性未必會(huì )影響整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟政策。在這個(gè)意義上，投資者關(guān)注地震之類(lèi)突發(fā)事件對經(jīng)濟、對股市的影響是必要的，但是不必過(guò)于夸大這些因素。進(jìn)一步說(shuō)，在這里實(shí)踐“破窗理論”的操作空間并不大。

    當然，對于具體的股票來(lái)說(shuō)，地震的影響就不那么簡(jiǎn)單了?，F在，人們比較關(guān)注救災對醫藥用品需求的增加以及災后重建對水泥等建材需求的擴張，因此相關(guān)股票出現了一段比較明顯的上漲行情。這里有些是合情合理的，有些則未必。譬如水泥，考慮到它的運輸半徑，把所有水泥類(lèi)上市公司的股票都封上漲停，只能是一種低劣的題材炒作。

    根據海外市場(chǎng)經(jīng)驗，大地震以后的一段時(shí)期，建材方面的需求確實(shí)會(huì )比較旺盛。這類(lèi)股票上漲是大概率現象，問(wèn)題在于對具體的公司要進(jìn)行具體分析。在筆者看來(lái)，由于國內上市公司眾多，對于那些與抗震救災及災后重建有關(guān)聯(lián)的，要細細梳理，不能盲目。

    同樣還是這句話(huà)：因為有“破窗理論”，所以在股市方面將地震利空當利多來(lái)做，寄希望于出現一波大行情，特別是形成什么“抗震板塊”，這實(shí)在很幼稚。