一家機器人公司的可比公司竟然會(huì )是剃須刀公司、音響公司，這到底是怎么回事呢？

九號智能全稱(chēng)是九號機器人有限公司，主要產(chǎn)品包括電動(dòng)平衡車(chē)、智能電動(dòng)滑板車(chē)和智能服務(wù)機器人等，目前正尋求在科創(chuàng )板上市。九號智能表示，電動(dòng)平衡車(chē)被國際與國內標準化組織定義為機器人范疇，并且權威機構中國電子學(xué)會(huì )已將公司列為智能家用服務(wù)機器人活躍企業(yè)，所以公司名稱(chēng)包含“機器人”不屬于誤導投資者的情形。

但就是這么一家口口聲聲強調自身機器人屬性的公司，在選取可比公司的時(shí)候，卻讓人摸不著(zhù)頭腦。

九號智能選取了4家公司作為可比公司，他們分別是飛科電器（603868.SH），該公司的主要產(chǎn)品有電動(dòng)剃須刀、電吹風(fēng)、電動(dòng)理發(fā)器；科沃斯（603486.SH），該公司主要產(chǎn)品有服務(wù)機器人、清潔類(lèi)小家電等；小狗電器（A17321.SZ，擬上市公司），該公司主要產(chǎn)品有清潔電器、吸塵器、掃地機器人等；漫步者（002351.SZ），該公司的主要產(chǎn)品有音響、耳機等。

可以看到，除了科沃斯，其他三家企業(yè)均不屬于機器人行業(yè)（小狗電器雖然有掃地機器人產(chǎn)品，但僅表示自身是一家專(zhuān)注于清潔電器研發(fā)、銷(xiāo)售的高科技企業(yè)）。那么一家做機器人的公司，為什么能夠和做耳機、做剃須刀、做吸塵器的公司成為可比公司呢？

為了給選取這些公司作為可比公司提供足夠的理由，在業(yè)務(wù)與產(chǎn)品共性上，九號智能表示，公司與上述公司同處智能設備行業(yè)；銷(xiāo)售模式接近。也就是說(shuō)，在選取可比公司時(shí)，是不是做機器人可能并不重要，只是要在智能設備行業(yè)并且銷(xiāo)售模式接近就可以了。

按照這種邏輯，挖貝網(wǎng)強烈建議九號智能把小米集團（01810.HK）也列為可比公司。作為我國最知名的智能手機制造商之一，小米集團自然屬于智能設備行業(yè)；此外，作為九號智能的第一大客戶(hù)（2018年九號智能對小米集團的銷(xiāo)售額為24.34億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的57.31%），九號智能與小米集團在銷(xiāo)售模式上的共性可能更多，畢竟九號智能超過(guò)半數的產(chǎn)品都是通過(guò)小米集團的渠道銷(xiāo)售出去的。另外，如果小米集團可以成為九號智能的可比公司，那么華為和蘋(píng)果是不是也可以？

與剃須刀公司對比背后：研發(fā)費用率、專(zhuān)利數量落后A股機器人公司

按照招股書(shū)的一般寫(xiě)法，可比公司一旦確定，就會(huì )將自身的研發(fā)費用率、毛利率、銷(xiāo)售費用率等與這些公司進(jìn)行比較，九號智能也不例外。

對于科創(chuàng )板企業(yè)，研發(fā)費用率是一個(gè)比較受重視的指標。2016年、2017年九號智能為6.19%、6.61%，同期行業(yè)平均水平為3.22%、3.02%，約為可比公司均值的2倍。2018年九號智能研發(fā)費用率為2.90%，沒(méi)有提供可比公司均值。

研發(fā)費用率為約為可比公司均值的2倍，如果不看九號智能選取的可比公司的具體名稱(chēng)，你可能會(huì )認為九號智能確實(shí)是一家重視研發(fā)的公司。但是如果將九號智能同時(shí)與A股同等規模的機器人概念股進(jìn)行比較，并將營(yíng)收增長(cháng)考慮進(jìn)去，結果可能就不是這個(gè)樣子了。

2017年九號智能研發(fā)費用率為6.61%，2018年則下滑至2.90%。九號智能表示，原因系2018 年，隨著(zhù)公司產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的迅速提升，公司研發(fā)費用占比相應下降。數據顯示，2017年九號智能營(yíng)收為13.81億元，2018年則為42.48億元，也就是說(shuō)九號智能的研發(fā)費用并沒(méi)有隨著(zhù)營(yíng)收的增長(cháng)而相應的同等規模地增長(cháng)。

那么九號智能的研發(fā)費用率與A股同等規模的機器人概念股相比，又處于何種水平呢?

本次上市，九號智能擬向存托人發(fā)行不超過(guò)7040917股A類(lèi)普通股股票，占發(fā)行后總股本比例的10%，擬融資規模為20.77億元。以此估算，九號智能對自身的估值在200億元以上。目前A股市值在200億元以上的機器人概念股（東財行業(yè)類(lèi)）共有2家，他們分別是匯川技術(shù)（300124.SZ）和機器人（300024.SZ）。

作為行業(yè)的龍頭公司，2018年匯川技術(shù)研發(fā)投入為7.12億元，研發(fā)費用率為12.11%；2017年匯川技術(shù)研發(fā)投入5.92億元，研發(fā)費用率為12.39%。同期九號智能為6.60%和2.90%。

機器人2017年營(yíng)收為24.55億元，研發(fā)投入為1.12億元，研發(fā)費用率為4.56%；2018年機器人營(yíng)收增長(cháng)至30.95億元，研發(fā)投入也相應地增長(cháng)到1.46億元，研發(fā)費用率為4.72%。

可以看到，最近2年，匯川技術(shù)的研發(fā)費用率都保持在10%以上，大幅超過(guò)九號智能；機器人雖然2017年的研發(fā)費用率不及九號智能，但在2018年反超，并且沒(méi)有出現如像九號智能那樣，隨著(zhù)營(yíng)收的大幅增長(cháng)，研發(fā)費用率就大幅下滑的情況，而是保持穩定。

當然，研發(fā)費用率只是反映公司技術(shù)水平的主要指標之一，另一個(gè)重要的指標是發(fā)明專(zhuān)利數量。那么在這個(gè)指標上，比之匯川技術(shù)和機器人，九號智能又處在何種水平呢？

匯川技術(shù)年報顯示，截至2018年12月31日，該公司共有260項發(fā)明專(zhuān)利，報告期內獲得31項；機器人年報顯示，截至2018年12月31日，機器人公司擁有有效專(zhuān)利281項，其中發(fā)明專(zhuān)利152項。

那么九號智能有多少發(fā)明專(zhuān)利呢？招股書(shū)顯示，九號智能在國內擁有發(fā)明專(zhuān)利36項，約等于匯川技術(shù)在2018年一年內取得的發(fā)明專(zhuān)利數量。