貨幣資金只有1.88億元，流動(dòng)負債從6.50億元增長(cháng)到8.76億元，應收賬款賬面余額占營(yíng)業(yè)收入的91.54%，這樣一家公司卻要拿出近1億元進(jìn)行分紅，其中實(shí)控人夫婦拿走3920萬(wàn)?，F在這家公司要到A股上市了，而在其在6.74億元擬募集資金中，有3億元用于補充流動(dòng)資金。

賽伍技術(shù)于2017年12月首次遞交了招股說(shuō)明書(shū)，2018年11月又進(jìn)行了跟新。該公司所屬行業(yè)為光伏行業(yè)，主要產(chǎn)品為太陽(yáng)能背板，2015 年至2018 年1-6 月，該產(chǎn)品占賽伍科技營(yíng)收的比例分別為96.98%、97.45%、97.08%和93.11%。

分紅近1億元 實(shí)控人夫婦拿走3920萬(wàn)

招股書(shū)顯示，賽伍技術(shù)已經(jīng)進(jìn)行了2次分紅，累計分紅金額達9747.27萬(wàn)元。

2017 年2 月22 日，賽伍有限（賽伍科技系由賽伍有限整體變更設立的股份有限公司）召開(kāi)臨時(shí)董事會(huì )，審議通過(guò)將累計未分配利潤中人民幣4747.27 萬(wàn)元按股權比例分配給公司全體股東。

此后，在賽伍技術(shù)2017年度股東大會(huì )上，該公司又審議通過(guò)另一項分紅決議：公司將累計未分配利潤中人民幣5000.00 萬(wàn)元，以現金分紅的形式，按股權比例分配給公司全體股東。

招股書(shū)顯示，賽伍技術(shù)實(shí)控人為吳小平、吳平平夫婦，截至2018 年6 月30 日，吳小平、吳平平夫婦通過(guò)蘇州泛洋、蘇州蘇宇和蘇州賽盈合計控制公司40.2134%股權。也就是說(shuō)在9747.27萬(wàn)元外地分紅中，吳小平、吳平平二人拿走了3919.71萬(wàn)元。

賒銷(xiāo)拉高業(yè)績(jì) 應收賬款占營(yíng)收的91.54%

分紅是一種常見(jiàn)的回饋股東的手段，有關(guān)方面也鼓勵上市公司進(jìn)行現金分紅。但對賽伍技術(shù)來(lái)說(shuō)，要拿出9747.27萬(wàn)元，似乎并不容易。

2015至2018 年1-6 月，賽伍技術(shù)分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入11.14億元、15.27億元、18.07億萬(wàn)元和9.88億元，實(shí)現凈利潤1.60億元、2.02億元、2.41億元和1.32億元。

表面上看，賽伍技術(shù)業(yè)績(jì)一路高漲，但如果我們仔細觀(guān)察其招股書(shū)會(huì )發(fā)現，2018年的業(yè)績(jì)增長(cháng)，很大一部分原因在于賒銷(xiāo)。

招股書(shū)顯示，2015至2018 年1-6 月，賽伍技術(shù)應收賬款賬面余額分別為4.71億元、6.61億元、6.51億元和9.05億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為42.24%、43.28%、36%和91.54%。在2018年上半年的9.05億元億應收賬款中，有60.41%處于3個(gè)月以?xún)龋?6.79%處于3個(gè)月至1年之間。此外，截止2018年6月30日，賽伍技術(shù)還有3.53億元應收票據，占營(yíng)業(yè)收入的35.70%。

大量的應收賬款無(wú)疑給賽伍技術(shù)的現金流帶來(lái)了壓力，2017年末賽伍技術(shù)流動(dòng)負債為6.50億元，到了2018年上半年，這一數字增長(cháng)到8.76億元，增長(cháng)了2.26億元。此外，截止2018年上半年，賽伍技術(shù)的流動(dòng)比率為1.87，速動(dòng)比率為1.60，而可比上市公司均值為2.37，速動(dòng)比率2.65，均高于賽伍技術(shù)。

雪上加霜的是，在現金流承壓的同時(shí)，賽伍技術(shù)的毛利率也在不斷走低，招股書(shū)顯示，報告期內，公司綜合毛利率分別為29.06%、26.70%、25.58%和22.60%。

有業(yè)內人士認為，賽伍技術(shù)應收賬款上漲較快可能與2018年5月的光伏新政有關(guān)。當時(shí)，多部委聯(lián)合發(fā)布了《2018中國市場(chǎng)光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》，隨著(zhù)該通知的出臺，很多原本能拿到政府補貼的項目拿不到政府補貼了，這就導致了項目收益的降低以及投資回本周期拉長(cháng)，這又進(jìn)一步導致銀行等金融機構的紛紛離去。最終使項目方無(wú)法快速回籠資金，影響對上游廠(chǎng)商的回款速度。

45%數募集資金用于補充流動(dòng)資金

大手筆分紅、應收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例大幅上漲，那么這對賽伍技術(shù)的上市會(huì )有何影響？

本次上市，賽伍技術(shù)擬募集資金6.74億元，其中3億元用于補充流動(dòng)資金，占總募資額的45%左右。但如果賽伍技術(shù)不分紅，它可以選擇少募資1個(gè)億，公司的現金流也能比現在更好。所以問(wèn)題又回到了分紅上，在公司現金流承壓時(shí)大手筆分紅，合適么？