為紅牛提供包裝的奧瑞金（002701.SZ）上市了，為王老吉提供包裝的寶鋼包裝（601968.SH）也上市了，那么為養元飲品（603156.SH）提供包裝的嘉美包裝能成功上市么？

這個(gè)問(wèn)題的答案可能不在嘉美包裝本身，而在于養元飲品——如果養元飲品的業(yè)績(jì)保持穩定增長(cháng)，嘉美包裝上市的可能性或許會(huì )增大；但如果養元飲品業(yè)績(jì)下滑，嘉美包裝的上市之路可能就會(huì )曲折不少。

深度綁定養元飲品

嘉美包裝專(zhuān)業(yè)從事食品飲料包裝容器的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷(xiāo)售及飲料灌裝業(yè)務(wù)，主要客戶(hù)包括養元飲品、王老吉、銀鷺集團、達利集團、喜多多等國內知名食品飲料企業(yè)。

雖然客戶(hù)眾多，但養元飲品才是嘉美包裝最重要的客戶(hù)。2015~2017年，養元飲品分別為其貢獻了17.77億元、16.84億元和15.06億元的營(yíng)收，占嘉美包裝總營(yíng)收的60.83%、57.25%和54.84%。

嘉美包裝表示，2004 年其，嘉美包裝就和養元飲品建立合作關(guān)系。2013 年11 月18 日，養元飲品與中國食品包裝有限公司簽訂了十年《戰略合作協(xié)議》及《定價(jià)機制協(xié)議》。上述約定在保質(zhì)保量的基礎上，嘉美包裝向養元飲品供應空罐，交易價(jià)格在最優(yōu)惠價(jià)格的基礎上根據馬口鐵和鋁錠的市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)幅度進(jìn)行相應調整，具體結算和采購事宜由雙方簽訂的具體采購合同約定內容為準。養元飲品則承諾，將年度用罐總量60%的需求量交由嘉美包裝生產(chǎn)供應，確保嘉美包裝生產(chǎn)開(kāi)工使用效率。

招股書(shū)顯示，大多數時(shí)期，嘉美包裝對養元飲品的平均售價(jià)低于銀鷺集團（平均低0.03元/罐）和達利集團（平均低0.08元/罐）。養元飲品則縮短和嘉美包裝的賬期，平均10天的賬期，遠低于銀鷺集團平均45天和達利食品平均45~60天的賬期。

雙方的關(guān)系還不僅限于此，養元飲品實(shí)控人姚奎章，通過(guò)其控股的雅智順投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)雅智順）間接持有嘉美包裝7.06%的權益。

養元飲品或許巔峰已過(guò)

像養元飲品與嘉美包裝這樣的組合在資本市場(chǎng)并不少見(jiàn)，比如紅牛與奧瑞金（002701.SZ）、寶鋼包裝（601968.SH）與王老吉等。近年來(lái)，紅牛與王老吉的業(yè)績(jì)都頗為優(yōu)秀，均實(shí)現了高速增長(cháng)。

2018年11月29日，在王老吉190周年創(chuàng )新發(fā)展大會(huì )上，廣藥集團董事長(cháng)介紹，王老吉已經(jīng)王者歸來(lái)，成為民族飲料第一品牌，年銷(xiāo)售額超過(guò)200億元。據悉，2016年王老吉銷(xiāo)售額77億。也就是說(shuō)，3年的時(shí)間，王老吉的銷(xiāo)售額增長(cháng)了近3倍。

2018年12月28日，華彬集團在年終工作會(huì )議上公布了飲品板塊2018年的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)，全品類(lèi)銷(xiāo)售額為226.8億，同比增長(cháng)12.8%；其中紅牛重回200億元銷(xiāo)售額。

不過(guò)養元飲品在2019年第一季度的業(yè)績(jì)卻是負增長(cháng)。

近年來(lái)伊利、蒙牛等巨頭開(kāi)始切入核桃乳市場(chǎng)。2015年伊利開(kāi)始大力推廣旗下的核桃乳產(chǎn)品，到了2017年5月，據尼爾森數據，市場(chǎng)份額已有5.5%，銷(xiāo)售額增速39%。蒙牛也推出了相關(guān)產(chǎn)品，但市場(chǎng)份額不及伊利。

不知是否是巧合，養元飲品在2015年銷(xiāo)售額達到91.17億元，達到頂峰。此后養元飲品連續2年下滑，2016年和2017年這一數字分別為89.00億元和77.41億元。2018年恢復增長(cháng)，增幅為5.21%。不過(guò)在2019年第一季度，養元飲品又陷入負增長(cháng)。

2019年4月30日，養元飲品公布了今年一季度的運營(yíng)數據，報告期內實(shí)現營(yíng)收24.95億元，同比下滑12.53%；具體到全國7大區域，養元飲品每個(gè)區域的營(yíng)收都出現了下滑，尤其是華中區域，上年同期以8.35億的銷(xiāo)售額位居第一，今年則下滑了約1.25億元至7.10億元，排名也下滑至第二位；歸屬母公司股東的凈利潤8.50億元，同比下滑8.56%。