柴油機尾氣處理領(lǐng)域“龍頭”安徽艾可藍環(huán)保股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：艾可藍）最近更新招股書(shū)，計劃登陸深交所，募資4.25億元。

從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，艾可藍的市場(chǎng)空間巨大。一方面，市場(chǎng)容量巨大，2017年全國柴油發(fā)動(dòng)機累積銷(xiāo)量達到507.42萬(wàn)臺，同比上升13.9%；另一方面，在進(jìn)口替代的大趨勢下，艾可藍成為柴油機尾氣處理領(lǐng)域國產(chǎn)品牌的龍頭，最近3年，在SCR系統（選擇性催化還原技術(shù)）年收入從最初的4000多萬(wàn)增長(cháng)去年的4億元。特別是在輕型柴油商用車(chē)SCR市場(chǎng)，公司市場(chǎng)占有率達13.69%，僅次于康明斯、佛吉亞2家外資品牌。

IPO已經(jīng)成為鯉魚(yú)跳龍門(mén)的游戲，從歷史數據看，不少企業(yè)在上市之前都會(huì )在合規的情況去“粉飾”業(yè)績(jì)。例如，壓縮薪資、縮減費用等來(lái)提升業(yè)績(jì)。最新招股書(shū)顯示，2018年，艾可藍在營(yíng)收規模同比增長(cháng)的情況下，銷(xiāo)售費用、管理費用等均出現了不同程度的下滑。

成自主品牌龍頭

在柴油發(fā)動(dòng)機尾氣處理這個(gè)細分行業(yè)，艾可藍已經(jīng)成為進(jìn)口替代的排頭兵。SCR產(chǎn)品市場(chǎng)份額超越很多外資品牌，位居第三位?？得魉?、佛吉亞等2家外資品牌位居前2名。

該公司年報顯示，2018年，公司收入增至4.45億元，利潤8289萬(wàn)元。其中，SCR銷(xiāo)量增至12.39萬(wàn)臺，實(shí)現收入4億元，已經(jīng)成為公司第一大業(yè)務(wù)。2016年，該項業(yè)務(wù)還只占公司總收入的3成不到。

根據國家相關(guān)法律，未來(lái)幾年，國六標準實(shí)行后，柴油車(chē)需要加裝SCR裝置才能達到排放要求，據測算，這將出來(lái)一個(gè)巨大的增量市場(chǎng)。由于近年來(lái)國產(chǎn)技術(shù)取得長(cháng)足的進(jìn)步，進(jìn)口替代已經(jīng)成為大趨勢。其中，艾可藍就是其中佼佼者。

數據顯示，在尾氣排放符合國五標準的輕型柴油商用車(chē)市場(chǎng)，艾可藍SCR產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率約為13.69%，排名第三，落后于外資品牌康明斯、佛吉亞約5個(gè)百分點(diǎn)。

客戶(hù)方面，艾可藍成功斬獲福田汽車(chē)（600166）、全柴動(dòng)力（600218）的訂單。統計數據顯示，福田汽車(chē)2018年以49萬(wàn)輛銷(xiāo)量位居全國卡車(chē)市場(chǎng)第二位。東風(fēng)以53萬(wàn)輛位居第一。全柴動(dòng)力則位居國內柴油發(fā)動(dòng)機的第5位。

2016年至2018年艾可藍業(yè)績(jì)數據（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

IPO前：費用下滑 利潤上升

上市前“粉飾”業(yè)績(jì)，都快成為套路，互聯(lián)網(wǎng)還流傳出粉飾業(yè)績(jì)“六大手段”。當然，有些粉飾業(yè)績(jì)是利用合理規則，無(wú)可厚非。比如，合理壓縮費用，減少研發(fā)投入等。

資料顯示，艾可藍的費用率就比較低。2018年，公司收入規模增長(cháng)近二成，銷(xiāo)售費用、管理費用等不增反降，下降到16%，為近幾年的新低。在嚴控費用率的情況下，公司當年利潤增長(cháng)達到87%。再往前看2年，該公司銷(xiāo)售費用、管理費用等占到收入的27%、20%。

利潤快速增長(cháng)的同時(shí)，艾可藍還有一個(gè)重要財務(wù)指標表現不好。2016年至2018年，公司毛利率從41%下滑至36%。而上述幾年，公司利潤率從11%提升至20%左右。

2016年至2018年艾可藍費用變化（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

通過(guò)控制費用的方式，做強利潤、成功上市的公司不少。也有不幸翻車(chē)的，比如西龍同輝。西龍同輝是一家做IC卡的公司，2016年，公司通過(guò)控制費用等因素，實(shí)現了利潤的同比增長(cháng)。2017年2月IPO上會(huì )審核時(shí)被否，發(fā)審委在會(huì )上針對2016年該公司的費用大幅減少，要求說(shuō)明費用率下降的原因及合理性。

典型家族企業(yè)

艾可藍，一家典型的家族企業(yè)，董事長(cháng)、CFO和董秘三個(gè)職位都被董事長(cháng)劉屹長(cháng)期控制。

艾可藍家族化是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。2009年1月，劉屹作為發(fā)起人之一成立了公司，劉屹擔任董事長(cháng)兼總經(jīng)理。2012年3月，劉屹提名父親的表兄弟姜任健擔任財務(wù)總監。2015年11月，姜任健換崗到董秘。

到了2016年4月，艾可藍高管層再添一名劉屹親屬。堂弟劉凡接替姜任健董秘一職。

被劉凡代替后，姜任健回到劉屹身邊當起總經(jīng)理助理。2018年11月，姜任健再次回到財務(wù)總監崗位，同時(shí)兼任總經(jīng)理助理一職。

持股方面，劉屹持股52.8515%、姜任健間接持股2.17%、劉凡間接持股1.14%。另外，劉屹配偶的姨媽、劉屹的弟弟等均直接或間接持有公司股票，家族持股共計59.94%。