北京時(shí)間2月23日晚間消息 “股神”巴菲特剛剛發(fā)布了一年一度的《巴菲特致股東信》，旗下伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）也公布了2018年財報。

　　鑒于發(fā)表于2019年，外間一般稱(chēng)為巴菲特2019年致股東公開(kāi)信，但信中主要討論的是伯克希爾在2018年的得失。

　　依照慣例，第一頁(yè)是伯克希爾的業(yè)績(jì)與標普500指數表現的對比，2018年伯克希爾每股賬面價(jià)值的增幅是0.4%，而標普500指數的增幅為-4.4%，伯克希爾跑贏(yíng)4.8個(gè)百分點(diǎn)。長(cháng)期來(lái)看，1965-2018年，伯克希爾的復合年增長(cháng)率為18.7%，明顯超過(guò)標普500指數的9.7%，而1964-2018年伯克希爾的整體增長(cháng)率是令人吃驚的1091899%，而標普500指數為15019%。

巴菲特致股東信第1頁(yè)對比企業(yè)業(yè)績(jì)與美股標桿：標普500指數的表現

上表注：表中數據為正常日歷年的數據， 但以下的年度例外：1965年和1966年均為截至當年9月30日，1967年總計為15個(gè)月，結束于當年12月31日。從1979年開(kāi)始， 會(huì )計規則要求保險公司對其所持的股票證券以市值進(jìn)行估值， 而不是依據此前的會(huì )計規則，以成本或市值兩者之間的較低值進(jìn)行估值。這張表格中， 伯克希爾1978年及之前年度的業(yè)績(jì)被修訂， 以符合修改后的會(huì )計規則。在本表所有的其他方面， 我們的業(yè)績(jì)結果都是使用最初報告的數字進(jìn)行計算。標普500指數的表現是稅前數字， 而伯克希爾的數據是稅后數字。如果一家諸如伯克希爾這樣的公司只是簡(jiǎn)單地持有標普500指數股票并負擔適當的稅款，在標普500指數為正回報的年份，這家公司的業(yè)績(jì)將明顯落后于該指數；但在標普500指數出現負回報的年份，該公司的表現將超過(guò)標普500指數。多年以后，稅收成本會(huì )導致該公司累積的落后標普500指數的程度達到很高的水平。

　　這封致股東信的受眾遠遠超過(guò)該公司的投資者群體，世界各地的投資者希望從信件中了解這位傳奇投資者的投資心態(tài)，以此作為對未來(lái)經(jīng)濟和市場(chǎng)的預測。

　　對價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，巴菲特每年的致股東信是寶貴的學(xué)習資料，全文翻譯如下，持續更新中，敬請關(guān)注！

　　巴菲特2019年致股東公開(kāi)信全譯：

　　致伯克希爾-哈撒韋公司的股東：

　　根據美國通用會(huì )計準則（GAAP），伯克希爾2018年盈利40億美元，其中包括：2018年公司運營(yíng)利潤為248億美元，30億美元的非現金虧損（無(wú)形資產(chǎn)減值）幾乎都來(lái)源自我們對卡夫亨氏的持股，28億美元的實(shí)際資本收益來(lái)自賣(mài)出所投資證券，206億美元的虧損來(lái)自我們投資組合中未實(shí)現的資本利得的減值。

　　美國通用會(huì )計準則的新規定要求我們在收益中包括最后一項。正如我在2017年年報中所強調的，無(wú)論是伯克希爾副董事長(cháng)查理-芒格，還是我都不認為這條規則是明智的。相反，我們兩人一直認為，在伯克希爾，這種按市值計價(jià)的變化將導致“我們的凈利潤出現劇烈而無(wú)常的波動(dòng)”。

　　這一預言的準確性可以從我們2018年的季度財報中看出。在第一和第四季度，我們分別報告了11億美元和254億美元的GAAP虧損。在第二和第三季度，我們分別報告了120億美元和185億美元的利潤。與這些劇烈波動(dòng)形成鮮明對比的是，伯克希爾旗下的許多業(yè)務(wù)在各個(gè)季度都實(shí)現了持續且令人滿(mǎn)意的運營(yíng)利潤。全年來(lái)說(shuō)，這些業(yè)務(wù)的利潤比2016年176億美元的高點(diǎn)還要高出41%。

　　我們每季度的GAAP收益的大幅波動(dòng)將不可避免地繼續下去。這是因為我們龐大的股票投資組合——截至2018年底價(jià)值接近1730億美元——經(jīng)常會(huì )經(jīng)歷單日20億美元或更多的價(jià)值波動(dòng)，而新規則都要求我們必須立即將波動(dòng)計入我們的凈利潤。事實(shí)上，在股價(jià)高度波動(dòng)的第四季度，我們有好幾天都經(jīng)歷了單日“盈利”或“虧損”超過(guò)40億美元。

　　我們對此的建議？請關(guān)注運營(yíng)收益，少關(guān)注其它任何形式的暫時(shí)收益或損失。我的這番話(huà)絲毫不削弱我們的投資對伯克希爾的重要性。隨著(zhù)時(shí)間的推移，我和查理預計我們的投資將帶來(lái)可觀(guān)收益，盡管時(shí)機具有高度不確定性。

　　長(cháng)期閱讀我們年度報告的讀者會(huì )發(fā)現今年這封信的開(kāi)頭與往年不同。在近30年的時(shí)間里，給股東信的第一段都描述了伯克希爾每股賬面價(jià)值的百分比變化?，F在是時(shí)候放棄這種做法了。

　　事實(shí)是，伯克希爾賬面價(jià)值的年度變化——它不會(huì )再出現在股東信第2頁(yè)。這種做法已經(jīng)失去了其曾有的意義。有三種情況使它失去了關(guān)聯(lián)性。首先，伯克希爾哈撒韋(302000, -5925.00,-1.92%)已經(jīng)逐漸從一家股票投資公司轉變?yōu)橐患医?jīng)營(yíng)企業(yè)型公司。

　　查理和我預計這種轉變將以一種不規則的方式繼續下去。其次，盡管我們的股權價(jià)值是按市場(chǎng)價(jià)格計算的，但根據會(huì )計準則，我們旗下運營(yíng)公司的帳面價(jià)值遠低于其當前價(jià)值，這種錯配在近幾年越來(lái)越明顯。

　　第三，隨著(zhù)時(shí)間的推移，伯克希爾很可能會(huì )成為其股票的重要回購方，回購將發(fā)生在股價(jià)高于賬面價(jià)值，但低于我們對其內在價(jià)值的估計之時(shí)。這種收購的數學(xué)原理很簡(jiǎn)單：每筆收購都使每股內在價(jià)值上升，而每股賬面價(jià)值下降。兩者結合將導致賬面價(jià)值越來(lái)越脫離經(jīng)濟現實(shí)。

　　巴菲特2019年股東信英文全文地址：http://www.berkshirehathaway.com/letters/2018ltr.pdf