燦星，要成為一只好股票難！

(1) 爆款《中國好聲音》巔峰期已過(guò)，無(wú)論是收入、收視率、網(wǎng)路聲量都在走下坡路。百度指數跟巔峰時(shí)期比只剩下1/5，收視率只剩下1/3，相關(guān)收入下降了3成多。

(2) 《好聲音》之后無(wú)爆款?！吨袊寐曇簟返於N星在中國綜藝的江湖地位，之后推出《蒙面唱將猜猜猜》、《中國好歌曲》、《這！就是街舞》、《即刻電音》等30多部熱門(mén)綜藝節目，可惜的是，不論哪檔節目，再也回不到當初的巔峰時(shí)期。燦星需要走出爆款之后無(wú)爆款的窘境。

(3) 增量市場(chǎng)：沒(méi)有故事。隨著(zhù)5G技術(shù)商用，綜藝的未來(lái)在網(wǎng)綜。2018年，網(wǎng)綜市場(chǎng)規模已經(jīng)全面超越全國電視廣告市場(chǎng)，在這個(gè)以每年超20%速度增長(cháng)的市場(chǎng)中，網(wǎng)絡(luò )平臺占據主導地位，綜藝節目制作機構正在成為打工者，拿不到節目分成。

(4) 馬云、馬化騰的資本兇猛。馬云、馬化騰曾經(jīng)聯(lián)袂出現在另一個(gè)綜藝大佬華誼兄弟股東名單中，結果，馬云以收益接近100倍離場(chǎng)，“二馬”過(guò)后，華誼兄弟成為一地雞毛，行情再好，股價(jià)也沒(méi)有回到歷史高點(diǎn)。這次馬化騰、馬云換了個(gè)“馬甲”現身燦星，一旦燦星上市，一場(chǎng)“割韭菜”大戲，肯定會(huì )更精彩。

你可以不知道燦星，但你一定知道《中國好聲音》。燦星打造了《中國好聲音》、《蒙面唱將猜猜猜》、《中國好歌曲》.....一長(cháng)串好作品。

擅長(cháng)造星的燦星要來(lái)被稱(chēng)為“豬市”的股票市場(chǎng)，融資15億元，做大做強他們的造星計劃。

從股民回報角度看，滬深將近4000只股票，好股票屈指可數。絕大多數上市公司對股民只索取不付出，對大股東、中介機構只給予不索取，心甘情愿付出的股民被戲稱(chēng)為“韭菜”。

什么是好股票呢？

李嘉誠在2018年3月16日退休告別致辭中給出了答案：“投資者如果在1972年買(mǎi)入長(cháng)江，今天的回報是1500倍，如果再加上收到的股息，回報已經(jīng)超過(guò)5000倍?！?/p>

燦星登陸資本市場(chǎng)，它會(huì )成為大股東的“提款機”？還是會(huì )成為一只好股票呢？

爆款：《中國好聲音》式微

做電商就是要打造爆款，搞綜藝更要打造爆款。爆款瞬間積累的人氣，就將自己打造成自帶流量的IP。

《中國好聲音》就是燦星的爆款，更讓燦星一夜成名。2012年7月，第一季節目播出時(shí)，“中國好聲音”的百度指數最高達到273.83萬(wàn)/日，總決賽頒獎盛典時(shí)節目收視份額達29.5%。超越所有當期綜藝節目。

招股書(shū)顯示，2015年以來(lái)，《中國好聲音》（2016年至2017年稱(chēng)：《中國新歌聲》）每一報告期內，為公司帶來(lái)的營(yíng)收占到總營(yíng)收的三成以上。

即使這樣的爆款，也沒(méi)有逃過(guò)中國電視節目只有流星沒(méi)有恒星的定律。百度指數已從2012年的273.83萬(wàn)/日，降至2018年的51.94萬(wàn)/日。

收視方面，2012年至2015年的三季中，《中國好聲音》每一期收視率都在4%上下?？倹Q賽環(huán)節收視份額高達近30%。到2016年開(kāi)始直線(xiàn)下滑，2018年收視率僅剩下1.7%，收視份額最高9.3%。

燦星財務(wù)數據也驗證了上述說(shuō)法。2015、2016年《中國好聲音》（《中國新歌聲》）帶來(lái)的收入穩定在10億元左右，2017年降到了6.65億元。該節目收入占公司總營(yíng)收的比重也由46.43%降至32.33%。

《好聲音》之后無(wú)爆款

除了《中國好聲音》，《蒙面唱將猜猜猜》、《中國好歌曲》、《這！就是街舞》、《即刻電音》看似聲量不錯，但挑不起大梁。

數據顯示，燦星制作的《蒙面唱將猜猜猜》、《中國好歌曲》、《這！就是街舞》、《即刻電音》、《同一堂課》、《這！就是原創(chuàng )》等30部左右余檔熱門(mén)綜藝帶來(lái)的增量收入還不能抵消《中國好聲音》下滑。

招股書(shū)顯示，2017年燦星第一個(gè)客戶(hù)為《中國好歌聲》合作方浙江廣電，第二大客戶(hù)為《蒙面唱將猜猜猜》、《歌聲的翅膀》、《了不起的沙發(fā)》的合作方江蘇廣電。隨著(zhù)《中國好歌聲》收入下滑，《蒙面唱將猜猜猜》帶來(lái)的收入并沒(méi)有快速彌補上。2017年燦星從浙江廣電獲得的收入比上一年減少將近9000萬(wàn)，而從江蘇廣電得到收入只增加了3000萬(wàn)元。雖然，燦星沒(méi)有披露圍繞著(zhù)《中國好歌聲》的其他收入下滑狀況，但公司2017年收入僅為20.58億元，比一年足足少7億元，比2015年少了4億元，已經(jīng)說(shuō)明了一切。

收視率和關(guān)注度方面，從另一個(gè)側面證實(shí)了上述判讀。2016年，《蒙面唱將猜猜猜》第一季，每期節目的平均收視率為1.57%，平均收視份額5.42%，與《中國好聲音》2012年總決賽時(shí)，高達29.47%的收視份額不可同日而語(yǔ)。

到第三季，關(guān)注度持續下降。2018年的第三季播出時(shí)，節目平均收視率降至0.91%，平均收視份額4.3%，比開(kāi)播了6年《中國好聲音》收視還低3個(gè)百分點(diǎn)。

爆款之后無(wú)爆款，燦星需要再造一個(gè)《中國好聲音》。

增量市場(chǎng)：沒(méi)有故事

在傳統綜藝市場(chǎng)，與浙江衛視、江蘇衛視和央視聯(lián)袂打造了《中國好聲音》、《新舞林大會(huì )》、《蒙面唱將猜猜猜》、《金星秀》、《與星共舞》、《中國之星》，燦星的江湖地位無(wú)人能出其左右。

國內資本市場(chǎng)，不講究股票質(zhì)地，只講究股票故事性，沒(méi)有故事，就沒(méi)有“市夢(mèng)率”。這樣奇葩的市場(chǎng)，導致上市公司以講好故事成為主業(yè)。

綜藝未來(lái)故事在哪里？專(zhuān)業(yè)人士都清楚，4G時(shí)代，網(wǎng)綜開(kāi)始分羹傳統綜藝市場(chǎng)，5G時(shí)代網(wǎng)綜將會(huì )像互聯(lián)網(wǎng)迭代報紙、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)迭代互聯(lián)網(wǎng)那樣，將傳統綜藝節目邊緣化。

資料顯示，經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，在線(xiàn)視頻廣告市場(chǎng)規模在2017年已經(jīng)和全國電視廣告市場(chǎng)等量齊觀(guān)。2017年，在線(xiàn)視頻市場(chǎng)預計達952.3億元，同比增長(cháng)48.3%。全國電視廣告收入（不含互聯(lián)網(wǎng)電視）為968.34 億元，同比下降3.64%，自2014 年來(lái)已連續四年出現負增長(cháng)。如此接近的數據，沒(méi)有人會(huì )懷疑2018年在線(xiàn)視頻廣告市場(chǎng)全面超越全國電視廣告市場(chǎng)。

（來(lái)源：燦星文化招股書(shū)）

《2017 騰訊娛樂(lè )白皮書(shū)》數據顯示，2017 年網(wǎng)絡(luò )自制綜藝繼續爆發(fā)，全年上線(xiàn)103 檔，較2016 年增加27%，播放量超過(guò)40 億的網(wǎng)綜13 檔，超過(guò)20 億的網(wǎng)綜4 檔，主推網(wǎng)綜播放量更是突破了40 億，這是傳統綜藝收視率無(wú)法比的。 《奇葩說(shuō)》、《火星情報局》、《明日之子》、《中國有嘻哈》、《這！就是街舞》等網(wǎng)綜受歡迎程度已經(jīng)過(guò)不亞于電視綜藝節目。

網(wǎng)綜受青睞的趨勢還在加強。2015和2016 年度的前10 大網(wǎng)絡(luò )播放量綜藝節目中均只有一檔網(wǎng)綜節目，分別為騰訊視頻播出的《我們15 個(gè)》（排名第10，播放量12.5 億次）、芒果TV/優(yōu)酷視頻播出的《爸爸去哪兒》第四季（排名第7，播放量20.61 億次），2017 年度的前10大網(wǎng)絡(luò )播放量綜藝節目有三檔網(wǎng)綜節目，分別為騰訊視頻的《明日之子》（排名第4，播放量41.41 億次），愛(ài)奇藝的《中國有嘻哈》（排名第5，播放量29.1 億次），芒果TV/優(yōu)酷視頻的《爸爸去哪兒》第五季（排名第9，播放量23.02 億次）。

偏偏在快速增長(cháng)的網(wǎng)綜市場(chǎng)，燦星可講的故事不多。

一方面，騰訊、愛(ài)奇藝和優(yōu)酷等主流的視頻網(wǎng)站具備雄厚的資金實(shí)力，并不惜重金追逐最優(yōu)質(zhì)的自制節目以提高自身的核心競爭力。愛(ài)奇藝招股書(shū)披露，未來(lái)幾年版權采購金額2018 年為61.5 億元，2019 年為53.8 億元，2020年為28.01 億元。

這一趨勢，在燦星招股書(shū)中也得到驗證。愛(ài)奇藝2017年還是燦星的第三大客戶(hù)，采購金額達到1.89億元，2018年上半年已經(jīng)退出前五，采購金額不足800萬(wàn)元。

（來(lái)源：燦星文化招股書(shū)）

另一方面，對于與傳統綜藝制作機構的合作，互聯(lián)網(wǎng)平臺在網(wǎng)綜制作環(huán)節喜歡占據主導地位。以燦星和優(yōu)酷合作制作《這！就是街舞》為例，優(yōu)酷采用委托承制的方式，雖然這擋節目取得了收視和口碑的雙豐收，燦星收入只有1.04億元，原因就是固定承制費用模式，沒(méi)有分紅，綜藝制作機構成為網(wǎng)絡(luò )平臺的打工者，而不是利益共同體。

燦星稱(chēng)，后續會(huì )與合作方探索其他收益分成模式。從來(lái)喜歡吃獨食的騰訊、愛(ài)奇藝、優(yōu)酷會(huì )喜歡有人長(cháng)期跟自己分享利潤嗎？了解中國互聯(lián)網(wǎng)史的人，答案一目了然。

馬云、馬化騰的資本兇猛

馬云、馬化騰一對“相愛(ài)相殺”兄弟，時(shí)而聯(lián)手，時(shí)而對掐。他們在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域作風(fēng)彪悍，成就了天下第一網(wǎng)商阿里巴巴和東半球第一社交騰訊。伴隨互聯(lián)網(wǎng)霸業(yè)的建立，他們在資本領(lǐng)域更加兇猛。

網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)上，他們分別作為快的、滴滴的“金主”，采取免費打車(chē)策略，迅速拿下絕大部分市場(chǎng)，將包括全球網(wǎng)約車(chē)“鼻祖”Uber等競爭對手掃出中國市場(chǎng)。打掃戰場(chǎng)后，他們不僅相視一笑泯恩仇，還成為了一家人。在外賣(mài)、共享單車(chē)等領(lǐng)域，他們的辣招累試不爽。

在股市上，二馬對“韭菜”下手，那叫一個(gè)快、準、狠。

（來(lái)源：燦星文化招股書(shū)）

2009年，作為“娛樂(lè )第一股”的華誼兄弟上市，有騰訊、馬云、阿里創(chuàng )投、平安保險等股東背書(shū)，發(fā)行價(jià)格28.58元/股，市盈率50倍，開(kāi)盤(pán)當天最高沖到91.8元/股，市盈率高達161倍。

經(jīng)過(guò)10送8、10送10之后，馬云從華誼兄弟套現超過(guò)6億元，相比當初幾百萬(wàn)投入，賺了整整100倍，不得不說(shuō)，馬云不僅是成功的商人，更是一位出色的投機家。面對輿論的質(zhì)疑，華誼兄弟更是董秘出面緩頰，馬云拋售“為了改善生活”。

馬云退出后華誼兄弟的股價(jià)可以說(shuō)一地雞毛。即使在2015年大行情中股價(jià)都沒(méi)有回到歷史高點(diǎn)，華誼兄弟“大腕提款機”名聲不脛而走。

在燦星招股書(shū)中，馬云、馬化騰再出聯(lián)袂出現，只是這回換了個(gè)“馬甲”：杭州阿里創(chuàng )投，西藏齊鳴音樂(lè )。

杭州阿里創(chuàng )投法定代表人“逍遙子”張勇，現任CEO，2019年將接任馬云出任董事會(huì )主席。招股書(shū)顯示，西藏齊鳴音樂(lè )股東為胡敏和楊奇虎，兩人分別持股50%。楊奇虎是騰訊音樂(lè )娛樂(lè )集團總經(jīng)理，胡敏為騰訊音樂(lè )CFO。

在入資階段，阿里和騰訊就出手不凡。2017年12月、2018年4月之前，寧波奧騰、寧波芳華、蘇州海鯤、北京朗瑪永安入股燦星的價(jià)格為55.56元/股，到了2018年6月份，杭州阿里創(chuàng )投、西藏齊鳴音樂(lè )以44.44元/股入資。價(jià)格倒掛，燦星稱(chēng)，通過(guò)市場(chǎng)化商業(yè)談判確定的價(jià)格。

招股書(shū)顯示，燦星計劃發(fā)行不超過(guò)4260萬(wàn)股募資15億元，可以推算出發(fā)行價(jià)格在35.21元/股左右，根據燦星預計2018年每股收益為1.03元/股，阿里和騰訊扣除資本費用要不陪本，市盈率要回到44倍，要賺錢(qián)就得再靠“市夢(mèng)率”。

一旦上市，全民將有幸再次免費欣賞兩位“首富”聯(lián)袂演出資本“兇猛”的故事，劇本一定會(huì )比《中國好聲音》更精彩！