近日，證監(jiān)會公布了新一屆發(fā)審委53人候選名單。和以往相比，候選人中沒有來自券商、基金公司、高校、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、保險資管的代表。其中市場人士代表來自會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所，分別15名和13名候選人，均為“經(jīng)驗(yàn)派”。有分析認(rèn)為，提高會計所、律所等中介機(jī)構(gòu)的比例，意味著專業(yè)性的話語權(quán)更高，更看重實(shí)質(zhì)性的信息披露，估計問詢會更加細(xì)致和深入，但由于主動撤回材料公司增加，有利于優(yōu)質(zhì)擬上市企業(yè)，有可能反而拉動過會率的提高。

而從本屆發(fā)審委的問詢情況來看，問題更加細(xì)化，由以往的以財務(wù)指標(biāo)論英雄轉(zhuǎn)為注重數(shù)據(jù)背后的真實(shí)情況，堅持問題導(dǎo)向，謹(jǐn)防帶病上市。因此，新一屆發(fā)審委很可能會繼續(xù)這種嚴(yán)格作風(fēng)。

本屆大發(fā)審委上任后審核尺度日益趨嚴(yán)，而今年市場傳言的“擬IPO企業(yè)前三年凈利潤要達(dá)到1億元”更是變相“勸退”了眾多盈利能力不高、成長性較差、經(jīng)營合規(guī)存在較多瑕疵的公司，因此審核通過率基本保持在50%左右。

本屆發(fā)審委如此嚴(yán)格審核，上市后的業(yè)績表現(xiàn)又如何呢？金證互通旗下的牛牛金融研究中心為此統(tǒng)計了本屆與上一屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)上市后的業(yè)績表現(xiàn)。其中，本屆任期從2017年10月開始，至今約1年；上一屆任期從2014年開始，期間暫停過，為此選取從2016年10月開始審核的上市公司作為上一屆的考察對象。具體考察對象的板塊分布如下圖所示。由于本屆發(fā)審委上任后IPO審核較上一屆放緩，因此考察對象數(shù)量較上一屆少，但是審核企業(yè)的上市板塊結(jié)構(gòu)是類似的。

我們選取的財務(wù)指標(biāo)以2018年3季報數(shù)據(jù)為主，通過分板塊比較考察對象的財務(wù)數(shù)據(jù)的中值與均值進(jìn)行分析。由于均值數(shù)據(jù)受異常值影響較大，我們傾向于以中值為準(zhǔn)。

本屆在營收、利潤規(guī)模上提升

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報的營業(yè)收入、歸母凈利潤數(shù)據(jù)來看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)一致，無論是中值還是均值，本屆發(fā)審委審核的上市公司的營收規(guī)模與歸母凈利潤規(guī)模均比上一屆高，其中無論是上一屆還是本屆審核的上市企業(yè)，其營業(yè)收入、歸母凈利潤規(guī)模，均表現(xiàn)為主板上市企業(yè)高于中小板，中小板高于創(chuàng)業(yè)板，如下圖所示。

償債能力指標(biāo)表現(xiàn)上，不同板塊各有千秋

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報的資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)來看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)差異較大。從中值來看，本屆審核上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比上一屆高，流動比率比上一屆低，速動比率卻比上一屆高，很難判別哪一屆審核的上市企業(yè)的償債能力指標(biāo)表現(xiàn)更好，如下圖所示。

中小板方面，從中值來看，本屆審核上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率均比上一屆高，因此，長期償債能力指標(biāo)方面，上一屆表現(xiàn)更好；短期償債能力指標(biāo)方面，本屆表現(xiàn)更好，如下圖所示。

創(chuàng)業(yè)板方面，從中值來看，本屆審核上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比上一屆高，流動比率和速動比率卻均比上一屆低。因此，無論是長期償債能力指標(biāo)還是短期償債能力指標(biāo)方面，本屆表現(xiàn)均比上一屆差，如下圖所示。

盈利能力指標(biāo)表現(xiàn)上，本屆優(yōu)于上一屆

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報的毛利率與加權(quán)凈資產(chǎn)收益率等盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)來看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)一致。從均值、中值來看，均是本屆審核上市企業(yè)的毛利率、ROE比上一屆高，本屆上市企業(yè)的盈利能力指標(biāo)表現(xiàn)更好，如下圖所示。

營運(yùn)能力指標(biāo)表現(xiàn)上，本屆優(yōu)于上一屆

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報的存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等營運(yùn)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)來看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)一致。從中值來看，均是本屆審核上市企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比上一屆高。從這兩個指標(biāo)來看，本屆上市企業(yè)的營運(yùn)能力指標(biāo)表現(xiàn)更好，如下圖所示。

成長能力指標(biāo)表現(xiàn)上，本屆優(yōu)于上一屆

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報的營業(yè)收入同比增長率與歸母凈利潤同比增長率等成長能力指標(biāo)數(shù)據(jù)來看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)略有差異。從不同板塊的中值來看，本屆審核上市企業(yè)的歸母凈利潤同比增長率均比上一屆高。而營業(yè)收入同比增長方面，本屆僅在中小板企業(yè)上低于上一屆，主板與創(chuàng)業(yè)板均表現(xiàn)好于上一屆?？偟膩碚f，本屆審核的上市企業(yè)成長能力更好，如下圖所示。

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2015-2017年3年的營業(yè)收入復(fù)合增長率與歸母凈利潤復(fù)合增長率等成長能力指標(biāo)數(shù)據(jù)來看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)一致。本屆審核上市企業(yè)的營業(yè)收入復(fù)合增長率與歸母凈利潤復(fù)合增長率均比上一屆高。從這兩個指標(biāo)來看，本屆審核的上市歷史成長能力更好，如下圖所示。

從以上指標(biāo)分析來看，本屆審核的上市企業(yè)，由于審核加嚴(yán)，其目前的業(yè)績表現(xiàn)要優(yōu)于上一屆。按照目前的市場預(yù)期，在即將換屆的新一任發(fā)審委上任后，IPO審核將繼續(xù)“嚴(yán)把關(guān)”，這將有利于改善A股上市公司整體上的業(yè)績表現(xiàn)，優(yōu)化A股上市公司結(jié)構(gòu)。