伴隨人們健康睡眠消費需求的不斷升級，以床上用品為主的家紡行業(yè)正步入結構優(yōu)化與高質(zhì)量發(fā)展的全新階段。以夏涼被細分市場(chǎng)為例，智能溫控被芯、抗菌防螨被等高端產(chǎn)品品類(lèi)年均市場(chǎng)增速達25%，成為增長(cháng)引擎。

再從A股家紡“三巨頭”水星家紡（603365）、羅萊生活（002293）、富安娜（002327）的經(jīng)營(yíng)表現來(lái)看，近五年毛利率均值從44.12%穩步提升至48.49%，同時(shí)保持著(zhù)強勁的回款能力與優(yōu)良的現金流水平，多項經(jīng)營(yíng)質(zhì)量核心指標持續向優(yōu)。其中，水星家紡近五年毛利率增速、2024年末擁有“家底”規模均優(yōu)于另外兩家公司表現。

這一高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢的背后，是由于家紡企業(yè)持續重視研發(fā)投入，通過(guò)科技賦能與大健康理念引領(lǐng)，不斷推進(jìn)產(chǎn)品迭代與創(chuàng )新，精準契合消費者日益增長(cháng)的健康舒適需求。其中，水星家紡在去年加大了研發(fā)投入規模。得益于研發(fā)驅動(dòng)，水星家紡于今年推出大單品人體工學(xué)枕和雪糕被5.0，銷(xiāo)售逐步放量。

高質(zhì)量發(fā)展趨勢下，“三巨頭”企業(yè)近年來(lái)獲得大型機構資本的青睞。其中，水星家紡繼去年獲中歐養老產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金大手筆買(mǎi)入后，今年一季度再獲該基金增持，持股比例升至2.9%，成為公司第四大股東。羅萊生活、富安娜也獲得公募、險資等買(mǎi)入股份，躋身前十大股東行列。

從二級市場(chǎng)估值來(lái)看，水星家紡動(dòng)態(tài)市盈率低于另外兩家水平，或迎來(lái)重塑。

家紡行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段

人生三分之一的時(shí)間在睡眠中度過(guò)，睡眠作為最基礎的生理需求，其健康問(wèn)題卻日益凸顯。中國睡眠研究會(huì )今年3月發(fā)布的《2025年中國睡眠健康調查報告》顯示，我國18歲及以上人群睡眠困擾率為48.5%。

越來(lái)越多的人們意識到良好睡眠對健康的重要性，愿意為提升睡眠體驗投入更多，睡眠經(jīng)濟正成為大健康產(chǎn)業(yè)中的一片“藍?！?。艾媒咨詢(xún)數據顯示，2023年我國睡眠經(jīng)濟市場(chǎng)規模已達4955.8億元，較2016年增長(cháng)了89%，預計到2027年這一規模將達6000多億元。

作為睡眠場(chǎng)景的核心構成，床上用品深度嵌入睡眠經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)家紡行業(yè)進(jìn)入結構升級與高質(zhì)量發(fā)展的新階段。

從細分單品市場(chǎng)來(lái)看，以夏季需求為代表的功能型產(chǎn)品表現突出，具備透氣、調溫、抗菌、環(huán)保等多元功能的夏涼被備受消費者追捧。根據中研普華產(chǎn)業(yè)研究院數據，智能溫控被芯、抗菌防螨被等高端品類(lèi)年均市場(chǎng)增速達25%；在價(jià)格維度上，300-800 元價(jià)位段的產(chǎn)品占比已突破 50%，反映出市場(chǎng)對中高端產(chǎn)品的偏好升級。

進(jìn)一步從A股家紡“三巨頭”水星家紡、羅萊生活、富安娜的多項經(jīng)營(yíng)指標來(lái)看，更可印證上述觀(guān)點(diǎn)。

盈利能力方面，2020年至2024年，3家企業(yè)毛利率均值從44.12%提升至48.49%，提升4.37個(gè)百分點(diǎn)；其中，水星家紡毛利率提升6.13個(gè)百分點(diǎn)。回款能力方面，2022年末至2024年末，水星家紡、羅萊生活的應收賬款余額均呈走低趨勢。關(guān)于現金流指標，近五年3家企業(yè)經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流總和均超過(guò)凈利潤總和。

從擁有“家底”情況看（即2024年末貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)-短期借款-長(cháng)期借款），水星家紡為12.86億元，羅萊生活、富安娜分別為12.13億元、10.39億元，3家企業(yè)自有資金充裕，且水星家紡最高。

科技賦能與大健康引領(lǐng)，水星家紡大單品銷(xiāo)售放量增長(cháng)

家紡行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，是依托科技賦能和大健康引領(lǐng)，推出具有“含科量”的高品質(zhì)產(chǎn)品、功能化產(chǎn)品，滿(mǎn)足“睡眠健康”多重細分需求。A股家紡頭部企業(yè)持續重視研發(fā)投入與科技創(chuàng )新，助推產(chǎn)品升級與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升。

水星家紡2024年研發(fā)投入8211萬(wàn)元，同比增長(cháng)5.52%。公司今年打造的標桿產(chǎn)品有雪糕被和人體工學(xué)枕。其中，雪糕被經(jīng)過(guò)材料、技術(shù)迭代，已升級至雪糕被5.0和5.0Pro系列，通過(guò)運用涼感纖維，有效提升觸感及透氣性，經(jīng)南通市纖維檢驗所檢測報告，接觸瞬間涼感性能高于國家標準最低值兩倍以上，具備嬰幼兒A類(lèi)+雙面涼感+可機洗性能，已成長(cháng)為公司大單品。

水星家紡的人體工學(xué)枕則采用曲線(xiàn)切割三芯設計，具備頸線(xiàn)追蹤科技，雙面枕高及分區優(yōu)勢。該產(chǎn)品在2024榮獲德國IGR人體工學(xué)認證，獲深圳市人體工程學(xué)應用協(xié)會(huì )授予人體工程學(xué)產(chǎn)品證書(shū)，產(chǎn)品的三層復合結構獲實(shí)用新型專(zhuān)利。

水星家紡大單品策略得到市場(chǎng)充分驗證。今年1-5月，公司人體工學(xué)枕和雪糕被銷(xiāo)售逐步增長(cháng)。

“三巨頭”獲大型機構資本增持，水星家紡估值或迎重塑

隨著(zhù)家紡行業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展軌道上穩步前行，頭部企業(yè)不僅夯實(shí)了自身的行業(yè)地位，更持續吸引著(zhù)注重投資價(jià)值的大型機構資本加大布局。

根據定期報告披露，水星家紡2024年獲得公募基金中歐養老產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金買(mǎi)入565.47萬(wàn)股，持股比例達到2.15%；2025年一季度，該基金繼續增持196.72萬(wàn)股，持股比例增至2.9%，成為水星家紡第四大股東。

羅萊生活、富安娜也獲得公募、險資等買(mǎi)入股份，躋身前十大股東行列。

雖然三家企業(yè)均受到大型機構資本的青睞，但從二級市場(chǎng)估值來(lái)看，處于不同階段。根據炒股軟件端顯示，截至7月15日收盤(pán)，水星家紡、羅萊生活、富安娜的動(dòng)態(tài)市盈率分別為12.99倍、16.62倍、27.29倍。

業(yè)內人士分析稱(chēng)，隨著(zhù)頭部企業(yè)競爭壁壘逐漸筑牢，估值水平有望得到重塑。