高歌猛進(jìn)半月的A股突然轉向。

10月9日， A股三大指數今日集體回調，截至收盤(pán)，滬指跌6.62%，深成指跌8.15%，創(chuàng )業(yè)板指跌10.59%，北證50指數跌12.11%，滬深京三市成交額29666億元，較上日縮量5170億元。

此前，隨著(zhù)中央宣布將采取大規模的貨幣和財政刺激措施支持經(jīng)濟增長(cháng)，我國A股市場(chǎng)迎來(lái)了強勁反彈，上證指數從2689點(diǎn)一度沖高至 3600點(diǎn)。國慶節期間，更是有眾多新股民開(kāi)戶(hù)熱情爆棚，10月8日，A 股成交總額逼近3.5萬(wàn)億元的成交，創(chuàng )出歷史新高。

眼下，隨著(zhù)市場(chǎng)行情陡然降溫，不少投資者陷入迷茫，后續市場(chǎng)行情將如何演繹成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

近日，多名行業(yè)人士指出，A 股當前仍處于較低估值水平，后續走勢有賴(lài)于財政政策進(jìn)一步落地。

新宏睿投資管理公司創(chuàng )始人、董事總經(jīng)理夏宇宸受訪(fǎng)時(shí)表示，A股市場(chǎng)前景不僅依賴(lài)于政策面的支持、資金面的寬松和全球資本的回流，更得益于股市的低估值與獨特的經(jīng)濟環(huán)境帶來(lái)的風(fēng)險分散空間。目前許多海內外機構投資者對于A(yíng)股市場(chǎng)的前景持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

“然而，A股能否持續長(cháng)紅的決定性因素是從上而下的、進(jìn)一步的刺激措施是否能夠落實(shí)，能否推動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇和企業(yè)盈利增長(cháng)觸底反彈，以及這些措施對國內消費者的影響效果如何?！毕挠铄繁硎?。

A股行情調整

在924新政以來(lái)，A 股多個(gè)指數單日漲幅和周漲幅、日成交額創(chuàng )造了歷史。以滬深（CSI）300指數為例，其在9月末最高單日漲幅達8.5%，最高單周漲幅為15.7%，均為2008年金融危機以來(lái)的最佳表現。

然而，節后的第二個(gè)交易日，A股市場(chǎng)迎來(lái)了近期以來(lái)的首次大調整——證券板塊震蕩大跌，影視傳媒、光伏電池、食品飲料、生物醫藥、房地產(chǎn)板塊跌幅居前。

面對此輪調整，業(yè)內人士認為有多方面原因，一是前期過(guò)快上漲后市場(chǎng)出現修正；二是市場(chǎng)進(jìn)入下一階段，出現分化；三是等待財政政策落地效果等。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍指出，在經(jīng)歷了連續一周的大幅上漲之后，周三兩市出現了顯著(zhù)的調整，成交量也異常龐大?！叭魏我惠喰星榈膯?dòng)都不可能是急漲的，而應該有一定的上漲節奏。急劇的上漲必然會(huì )帶來(lái)調整。從推動(dòng)這輪牛市行情的因素來(lái)看，多項重磅政策的推出，以及后續還會(huì )不斷推出的一系列增量政策，都增強了市場(chǎng)信心?！?/p>

值得一提的是，此次調整并未出乎部分行業(yè)大咖的預料。

在夏宇宸看來(lái)，目前的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)可以通過(guò)市場(chǎng)機制來(lái)解釋?zhuān)貉胄型ㄟ^(guò)設立了一個(gè)類(lèi)似于美聯(lián)儲銀行定期融資計劃的工具，允許投資者用現金、債券等作為抵押品，獲得資金去購買(mǎi)股票，這使得之前做空的投資者在央行宣布貨幣政策后不得不回補倉位，推動(dòng)了市場(chǎng)反彈。 

“現在的風(fēng)險在于，這波反彈可能會(huì )過(guò)熱。目前許多空頭回補和逼空現象將價(jià)格推到了遠高于200日均線(xiàn)的位置。如果沒(méi)有盡快出臺明確的財政細節，可能會(huì )難以讓市場(chǎng)信服上漲的持續性?！毕挠铄氛f(shuō)道。

摩根士丹利首席中國股票策略師也表示，財政擴張力度預期增強使得投資者很長(cháng)一段時(shí)間以來(lái)首次從通貨再膨脹的角度來(lái)看待中國。此前發(fā)布的中國股票策略顯示，央行舉措有助于改善投資者情緒和流動(dòng)性，A股市場(chǎng)可能在短期內出現戰術(shù)性反彈上漲，但市場(chǎng)長(cháng)期復蘇取決于宏觀(guān)經(jīng)濟的復蘇和企業(yè)盈利增長(cháng)的回升。

政策落地是關(guān)鍵

未來(lái)，A 股行情將如何演繹？

市場(chǎng)人士認為，后續財政政策落地將成為影響行情的關(guān)鍵。

夏宇宸指出，股市的行情一般會(huì )受公司基本面、市場(chǎng)流動(dòng)性、宏觀(guān)經(jīng)濟政策和預期等多種因素影響。具體到目前的A股市場(chǎng)來(lái)看，下一步任何財政刺激政策的細節和宣布實(shí)施的時(shí)間點(diǎn)將非常關(guān)鍵，尤其是考慮到像美國大選, 全球經(jīng)濟形勢，地緣政治變化等外部因素。以往中國通常在全球經(jīng)濟疲軟時(shí)進(jìn)行真正的刺激，這能讓中國投資者有機會(huì )獲得最大化杠桿和投資帶來(lái)的投資回報，逆周期購買(mǎi)相對低估的境外資產(chǎn)、加強其貿易地位，并在關(guān)鍵市場(chǎng)中獲取更多份額。

“從長(cháng)期來(lái)看，要維持一個(gè)可持續的牛市和對抗通貨緊縮，我國一方面需要有效管理市場(chǎng)參與者對政策信號的預期，另一方面需要確保刺激政策的重點(diǎn)偏向加強實(shí)體經(jīng)濟，刺激消費，幫助上市企業(yè)改善基本面，加快業(yè)務(wù)增長(cháng)，而不是過(guò)度增加市場(chǎng)流動(dòng)性?！毕挠铄繁硎?。

金鷹基金也表示，從宏觀(guān)基本面看，后續還需要觀(guān)察政策落地的效果，但這不影響短期估值的修復。此前投資者對長(cháng)期問(wèn)題的擔憂(yōu)持續加重，這使得市場(chǎng)短期會(huì )超跌；當前政策組合拳出擊，長(cháng)期的擔憂(yōu)緩解，估值有望持續修復。

值得注意的是，10月9日午間，市場(chǎng)已有重磅消息出爐——國務(wù)院新聞辦公室公告，將于2024年10月12日（星期六）上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì )，財政部部長(cháng)藍佛安將在介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。

央行發(fā)布公告稱(chēng)，中國人民銀行與財政部聯(lián)合工作組召開(kāi)首次正式會(huì )議，會(huì )議充分肯定了前期雙方在央行國債買(mǎi)賣(mài)方面的緊密合作，確立了工作組運行機制，并就債券市場(chǎng)運行情況等議題互換了意見(jiàn)。雙方一致認為央行國債買(mǎi)賣(mài)是豐富貨幣政策工具箱、加強流動(dòng)性管理的重要手段。

興業(yè)研究認為，9月下旬以來(lái)增量貨幣政策、房地產(chǎn)政策密集發(fā)布。作為逆周期擴大總需求的關(guān)鍵，增量財政政策成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。前8個(gè)月地方本級財政收支累計同比均不及0.5%，若調增國債規?？捎糜谙虻胤睫D移支付或支持民生社保支出等，緩解地方財政緊平衡壓力。假設一般預算收入的預算執行率為96%，若支出端要達到年初預算水平，另需補充資金約8286億元；假設政府性基金收入預算執行率約80%，若支出達到年初預算水平，則需補充資金約1.4萬(wàn)億元；若要使財政支出力度達到疫情前水平，所需資金規模將更大。增量財政的規模與投向將成為影響10月市場(chǎng)預期的關(guān)鍵。

關(guān)注科技、消費領(lǐng)域投資機會(huì )

整體來(lái)看，A股仍處于較低估值水平，具備較大的增長(cháng)空間。

新宏睿認為，盡管A股近期大幅上漲，但股市整體估值水平仍然較低。在8月底，MSCI中國指數的市盈率僅為8.9倍，在股市熱潮后（國慶前）增長(cháng)到了11.3， 仍遠低于全球市場(chǎng)的17.7倍。

“這表明中國股市相對于其他市場(chǎng)仍處于估值洼地，具備較大的上升空間。隨著(zhù)美元在美聯(lián)儲降息的推動(dòng)下繼續走弱，投資者可能從昂貴且擁擠的全球科技交易轉向更便宜的新興市場(chǎng)資產(chǎn)?！毕挠铄氛f(shuō)道。

聚焦于具體的投資機會(huì )來(lái)看，夏宇宸表示，對于投資者而言，當前或許是進(jìn)入市場(chǎng)的良機，如能抓住科技、消費等高增長(cháng)行業(yè)的機會(huì )，將為未來(lái)帶來(lái)中長(cháng)期的可觀(guān)投資回報。

“在近兩周，如摩根大通、瑞銀和百達資管等著(zhù)名投資機構都對投資者發(fā)出了建議配置A股的信號。另一項值得投資者關(guān)注的趨勢是消費結構的轉型：中國股市正從更依賴(lài)投資和出口的行業(yè)，轉向受益于消費和創(chuàng )新驅動(dòng)型經(jīng)濟轉型的行業(yè)，例如消費品、技術(shù)、醫療保健和高端制造業(yè)。今年至今，我國科技、消費和醫療健康行業(yè)的收入增速均超過(guò)10%，新能源汽車(chē)行業(yè)預計在未來(lái)5年內將帶動(dòng)相關(guān)公司市值增長(cháng)超過(guò)50%?！毙潞觐Ｔ趫蟾嬷蟹窒矸Q(chēng)。

金鷹基金也認為，對于市場(chǎng)結構而言，市場(chǎng)由政策直接受益行業(yè)擴散至成長(cháng)板塊，如科技、制造、醫藥等方向，短期內這類(lèi)高彈性板塊依然值得關(guān)注。