近期，國內醫療器械頭部魚(yú)躍醫療發(fā)布2024年半年度報告。上半年，魚(yú)躍醫療實(shí)現營(yíng)業(yè)收入43.08億元，歸母凈利潤11.20億元。在家用醫療器械賽道構筑了產(chǎn)品、渠道、研發(fā)、品牌、規模等多重優(yōu)勢，形成穩健的"護城河"，行業(yè)未來(lái)盈利能力依然稀缺，以魚(yú)躍醫療為代表的行業(yè)頭部有望"強者恒強"。

　　魚(yú)躍醫療自上市以來(lái)，專(zhuān)注于醫療器械家用賽道，規模的持續增長(cháng)使其成為家用醫療器械頭部，營(yíng)收規模和利潤均處于行業(yè)頭部地位。上半年，魚(yú)躍醫療推出近200款新品，旗下產(chǎn)品種類(lèi)達到上千種，覆蓋血壓檢測、體溫檢測、中醫設備、手術(shù)器械、呼吸與制氧、血糖管理、消毒感控、急救、眼科、智能康復等各大板塊，國內市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢，使其形成了強有力的品牌效應。

　　家用醫療器械賽道"護城河"：產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢明顯，未來(lái)盈利能力依然稀缺

　　數據顯示，2023年家用器械板塊凈利率23%，成為醫藥盈利能力強力板塊。2019-2023年，家用醫療器械板塊凈利率持續提升，且始終處于醫藥生物板塊凈利率排名前三。究其原因，浙商證券分析認為，首先是行業(yè)特性上，家用器械產(chǎn)品認證、穩定性、高端化等，使其存在較高的技術(shù)壁壘，天然形成"護城河"，此外線(xiàn)上渠道共通、客群共性，新品有望快速放量，帶來(lái)規模效應，進(jìn)而提升利潤率。

　　除了行業(yè)"護城河"的存在，醫療器械本身也是典型的"長(cháng)坡厚雪"賽道，行業(yè)需求非常剛性。當前，全球老齡化、多發(fā)疾病等因素，帶動(dòng)行業(yè)規模繼續擴張。隨著(zhù)技術(shù)水平不斷迭代、重大疾病的突破，行業(yè)盈利水平也有望穩步提升。從魚(yú)躍醫療近幾年的發(fā)展走勢來(lái)看，驗證了家用醫療器械賽道頭部"護城河"的高壁壘、高成長(cháng)和抵御周期的發(fā)展特性。

　　以成熟的美股醫藥行業(yè)為例，未受宏觀(guān)經(jīng)濟影響，2008-2022年間，標普500健康保健指數的每股收益都保持正增長(cháng)。長(cháng)期穩健的盈利能力使得美股醫療保健板塊呈現出"長(cháng)期向上、沒(méi)有明顯周期"的特征，并且從2013年末到2023年末，美股醫療保健板塊整體累計收益率170%，相較于標普500的累計收益率實(shí)現了超額，誕生了大量高成長(cháng)性的行業(yè)巨頭。

　　浙商證券分析稱(chēng)，未來(lái)家用器械板塊盈利能力依然稀缺，行業(yè)需求高增，產(chǎn)品放量下規模效應有望持續凸顯。在手現金充足、應收賬款周轉率大幅提升、產(chǎn)品拓展下，品牌影響力有望持續強化。同時(shí)，隨著(zhù)研發(fā)投入加強、產(chǎn)品持續高端化，凈利率也有望持續提升。

　　研發(fā)+產(chǎn)品+品牌，魚(yú)躍醫療多管齊下夯實(shí)行業(yè)頭部地位

　　多年來(lái)，魚(yú)躍醫療深耕家用器械領(lǐng)域，通過(guò)研發(fā)投入、產(chǎn)品創(chuàng )新等方式，已成長(cháng)為國內醫療器械頭部。強勁可持續的盈利能力也推動(dòng)公司向"高分紅、高股息"方向發(fā)展。自公司2008年上市以來(lái)，累計分紅總額達37.57億元（包含回購股份3.65億元），是上市以來(lái)融資總額的1.22倍。近期魚(yú)躍醫療公布2024年半年度利潤分配預案，擬現金分紅4億元，是公司首次中期分紅，有望在長(cháng)期穩定的盈利能力下，保持高分紅、高回報與高質(zhì)量發(fā)展。

　　針對未來(lái)發(fā)展，魚(yú)躍醫療主要集中在繼續進(jìn)行研發(fā)投入，在產(chǎn)品和營(yíng)銷(xiāo)以及人才培養方面發(fā)力。近日公司發(fā)布的《關(guān)于"質(zhì)量回報雙提升"行動(dòng)方案的公告》中提到，公司將繼續重視研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品結構，加強品牌建設，健全營(yíng)銷(xiāo)體系，推進(jìn)精益化管理，加大人才儲備，推進(jìn)數字化升級，形成高效的前后臺聯(lián)動(dòng)機制，推動(dòng)公司成為極具綜合競爭能力的平臺型品牌運營(yíng)商和醫療服務(wù)提供商，成為我國醫療器械行業(yè)具有代表性的領(lǐng)先企業(yè)之一。

　　在深耕技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢方面，上半年，魚(yú)躍醫療實(shí)現研發(fā)投入2.70億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的6.26%，推出190多款新品，進(jìn)一步提升了公司產(chǎn)品結構豐富度與整體競爭力，以高效的創(chuàng )新迭代能力，推動(dòng)國產(chǎn)家用醫療器械技術(shù)不斷突破。

　　魚(yú)躍醫療董事長(cháng)吳群近期也對公司未來(lái)發(fā)展給出"方向"。他表示，公司未來(lái)將會(huì )在三到五年內，以"聚焦核心業(yè)務(wù)，長(cháng)期主義，健康前行"為核心思想，在呼吸治療、糖尿病護理、家庭檢測三大業(yè)務(wù)會(huì )繼續加碼，在急救板塊和海外業(yè)務(wù)板塊會(huì )加速成長(cháng)，公司也時(shí)刻關(guān)注海內外標的，在合適的時(shí)間和項目上做好并購整合的準備。