日前，福元醫藥（601089）發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jì)報告，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入16.55億元，同比增長(cháng)1.58%；凈利潤2.91億元，同比增長(cháng)16.10%?？鄯呛髢衾麧?.75億元，同比增長(cháng)12.96%。

從數字上看，福元醫藥上半年經(jīng)營(yíng)的“亮點(diǎn)”不多。特別是營(yíng)收增速不到2%，跟公司在半年報中自稱(chēng)，主要產(chǎn)品在細分領(lǐng)域市場(chǎng)排名位居國內廠(chǎng)商前列或呈現較好的增長(cháng)趨勢，具備較強的市場(chǎng)競爭力不相匹配。

然而，仔細分析三張表（合并資產(chǎn)負債表、合并利潤表和合并現金流量表的總稱(chēng)）后會(huì )發(fā)現福元醫藥上半年經(jīng)營(yíng)質(zhì)量非常高，凈利潤轉化為現金的比例達到73%。不過(guò)，福元醫藥近1年半以來(lái)，營(yíng)業(yè)收入的增速都在低位運行，亟需培育新增長(cháng)點(diǎn)。

“含金量”很高

福元醫藥上半年經(jīng)營(yíng)質(zhì)量很高。

目前，醫藥領(lǐng)域由于采取集采銷(xiāo)售模式，不少人認為藥企的銷(xiāo)售費用會(huì )降低，其實(shí)未必。以華潤雙鶴為例，公司不少產(chǎn)品中標集采，由于集采競爭加劇，還是需要堅持學(xué)術(shù)推廣和開(kāi)展多模式營(yíng)銷(xiāo)，上半年營(yíng)收同比增長(cháng)1.46%的同時(shí)銷(xiāo)售費用同比增長(cháng)1.94%。

而福元醫藥上半年銷(xiāo)售費用大幅下滑，降至5.75億元，上年同期為6.39億元，同比減少約6400萬(wàn)元。其中，下降幅度最大的是市場(chǎng)推廣費，從去年同期4.84億元，下降至4.13億元，減少7100萬(wàn)元。對于一家藥企來(lái)說(shuō)，營(yíng)收增長(cháng)而市場(chǎng)推廣費下降絕對是利好。

并且福元醫藥上半年的凈利潤“含金量”很高，2.9億元的凈利潤基本都轉化為現金。截止到6月30日，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)總額為23億元，年初兩者之和為25.3億元，減少2.3億元。不過(guò)，福元醫藥于2024年6月14日派現2.35億元。與此同時(shí)，IPO募投項目上半年的投資金額大約為2.06億元。粗略估算，該公司上半年2.9億元凈利潤有2.11億元變?yōu)楝F金，轉化率達到73%。

另外，福元醫藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~達到3.46億元，同比增長(cháng)22.9%。

亟需打造新增長(cháng)

福元醫藥主要從事藥品及醫療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。位列中國藥品研發(fā)綜合實(shí)力百強、中國化藥研發(fā)實(shí)力五十強。

福元醫藥在半年報中稱(chēng)，公司共獲得制劑境內藥品注冊批件175個(gè)，有105個(gè)產(chǎn)品納入國家醫保目錄，48個(gè)品種進(jìn)入國家基本藥物目錄。11個(gè)品種已中標帶量采購，具備較強的市場(chǎng)競爭力。

福元醫藥強調研發(fā)儲備較為充足。截至今年6月末，已有44個(gè)品種通過(guò)一致性評價(jià)或視同通過(guò)一致性評價(jià)；仿制藥制劑在研項目85個(gè)、創(chuàng )新藥聚焦核酸類(lèi)藥物研發(fā)、醫療器械在研項目4個(gè)。

不過(guò)，上述的競爭力強和研發(fā)儲備充足并沒(méi)能轉化為公司銷(xiāo)售收入的增長(cháng)。數據顯示，公司一年半以來(lái)的營(yíng)收增速都不高，2023年增速為3.07%，今年上半年為1.58%。

福元醫藥或許盼望IPO募投項目明年投產(chǎn)能解決增長(cháng)難題。據了解，公司IPO凈募資額為16.4億元。其中，9.75億元用于“高精尖藥品產(chǎn)業(yè)化建設項目（一期）”，截止到6月底，已經(jīng)投資4億元，按計劃2025年達到使用狀態(tài)。

投產(chǎn)就一定能實(shí)現增長(cháng)嗎，現實(shí)中未必，這樣的例子很多。新能源電池領(lǐng)域就是最新的案例，前幾年全行業(yè)大肆擴產(chǎn)，結果行業(yè)龍頭老大“寧王”寧德時(shí)代上半年營(yíng)收下滑12%，原因無(wú)外乎競爭激烈導致價(jià)格下滑，出貨量雖然增加但收入卻下滑了。

增加集采中標或許是另外一個(gè)增長(cháng)點(diǎn)，但實(shí)踐中也未必。福元醫藥在半年報中就提示風(fēng)險，隨著(zhù)國家藥品帶量采購政策的持續推進(jìn)，可能面臨產(chǎn)品無(wú)法中標或中標后產(chǎn)品價(jià)格下降導致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)增長(cháng)放緩甚至下滑的風(fēng)險。