近期，多個(gè)明星參股影視公司從新三板摘牌。比如，10月23日，胡歌、古力娜扎參股的唐人影視發(fā)布《關(guān)于公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的公告》。而早在5月29日，楊冪參股的嘉行傳媒就發(fā)布了新三板終止掛牌的公告。另外，還有周筆暢、韓庚持股的樂華文化。

　　不止這些帶有明星光環(huán)的影視公司，德納影業(yè)、原石文化、銳風(fēng)行、唯眾傳媒、中匯影視、金色傳媒、盛天傳媒等多家影視公司亦紛紛從新三板摘牌，退出新三板市場(chǎng)。

　　從2015年、2016年影視公司排隊(duì)掛牌新三板，到2017年、2018年又不斷退出，這背后折射出新三板的流動(dòng)性困境、中小影視公司業(yè)績(jī)分化等諸多問題。

　　新三板影視股的阿喀琉斯之踵：流動(dòng)性

　　新三板不同于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，流動(dòng)性非常差。差到什么程度呢?大部分新三板股票很少人在買賣，就像一個(gè)無人問津的菜市場(chǎng)：想買的人買不到，想賣的人賣不出。這個(gè)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板這些場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)所是截然不同的。在場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)所，除非漲停，否則可以在交易時(shí)間一直買到任何一只股票;除非跌停，否則也可以賣出任何一只股票。

　　整個(gè)新三板市場(chǎng)如此，新三板上的影視股也不例外。從東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)上選取“廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)”的全部新三板股票(123只股票)和A股股票(25只股票)，對(duì)比一下從掛牌上市到2018年11月5日區(qū)間的交易數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)差距非常懸殊。

　　123只新三板影視股票中，40只股票從掛牌到現(xiàn)在，一股成交都沒有，成交額為零。

　　日均成交量最大的是今世界，成交165萬股，金額為187萬;日均成交量最小的盛視天橙當(dāng)天僅成交1375股，成交金額是5.3萬，真是小的可憐。

　　日均成交金額最大的是森宇文化，金額為2999萬，而最低的金正動(dòng)畫平均一天成交才2.2萬元。

　　換句話說，最低拿出兩三萬就可以影響一只新三板影視股的股價(jià)了。

　　25只A股影視股票，則每天都有成交，平均一天成交最低的中廣天擇也有210萬股成交量和6508萬成交額，超過了成交額最高的森宇文化;成交高的華誼兄弟，平均一天成交2374股，金額是5.5602億，是森宇文化的18倍，零頭都是森宇文化成交額的兩倍多。

　　A股影視股在成交量和成交金額方面真是吊打新三板，一個(gè)在天上，一個(gè)在地下。

　　再看看反映市場(chǎng)活躍度的指標(biāo)換手率。從10月30日到11月5日，新三板影視股的換手率在0到16.51之間，僅有3家在1以上;A股影視股的換手率在1.72和20之間，全部在1以上，20只股票大于3。換手率是某一段時(shí)期內(nèi)的股票成交量/發(fā)行總股數(shù)×100%。一只股票的換手率越高，意味著該只股票的交易越活躍，有很多人愿意買賣。因此，換手率高的股票流通性好，可以很方便的買入賣出，容易變現(xiàn)。

　　一般來說，當(dāng)一支股票的換手率在3%-7%之間時(shí)，這只股票的交易相對(duì)比較活躍;低于3%則屬于比較冷清;高于7%則是高度活躍。A股影視股基本都處于活躍狀態(tài)，而新三板影視股大部分都處于交易冷清狀態(tài)，流動(dòng)性極差。

　　新三板影視股流動(dòng)性差的核心原因之一在于門檻太高。目前，在新三板開戶需要有500萬以上的金融資產(chǎn)。很多企業(yè)老板雖然資產(chǎn)過億，但是根本拿不出幾百萬的金融資產(chǎn)。北上廣深也有很多白領(lǐng)擁有千萬房產(chǎn)，不過這也達(dá)不到開戶條件，因?yàn)椴粚儆诮鹑谫Y產(chǎn)。因此，據(jù)專家測(cè)算，夠資格在新三板開戶投資股票的全國(guó)不過幾十萬而已。這幾十萬人還不一定有投資新三板的意愿。

　　根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司發(fā)布的2017年市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)快報(bào)，2017年累計(jì)機(jī)構(gòu)投資者5.12萬，相對(duì)于2016年增長(zhǎng)1.27萬;個(gè)人投資者35.74萬，相對(duì)于2016年增長(zhǎng)6.17萬。這和A股的1.5億股民簡(jiǎn)直沒法比。

　　極高的門檻阻礙了大量資金的進(jìn)入，再加上新三板上萬的股票數(shù)量，分散到每只新三板影視股上的交易資金和交易量是微乎其微的。

　　如果只是流動(dòng)性差，新三板影視股遲早會(huì)被價(jià)值發(fā)現(xiàn)。可是，如果業(yè)績(jī)差就沒辦法了，根本屬于沒價(jià)值了?？簇?cái)報(bào)，新三板影視股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想。

　　整體業(yè)績(jī)較差：一半處于虧損狀態(tài)

　　根據(jù)最新披露的半年報(bào)，有64家新三板影視股處于虧損狀態(tài)，占比52%。

　　虧損最大的是基美影業(yè)，達(dá)到了7798萬元。有田亮、葉一茜、馬天宇明星股東加持的盛夏星空也虧損近2000萬，孫紅雷持股的青雨傳媒虧損1000多萬。

　　有盈利的影視公司利潤(rùn)整體并不高。利潤(rùn)過千萬的僅有中視文化、好看傳媒、森宇文化、長(zhǎng)江文化等12家，21家利潤(rùn)不足百萬。

　　A股中僅有華錄百納一家利潤(rùn)為負(fù)，其余都為正。其中，光線傳媒利潤(rùn)達(dá)到了2.4億。

　　新三板影視股整體業(yè)績(jī)較差，源于新三板和A股中影視股的構(gòu)成差異。A股影視股多是成熟大企業(yè)，收入和利潤(rùn)比較穩(wěn)定，另外業(yè)務(wù)相對(duì)多元化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。而新三板影視股多是中小企業(yè)，員工人數(shù)多在100人以內(nèi)，其中天和科技僅有5人，基美影業(yè)僅有10人。在注冊(cè)資本方面，大部分新三板影視股在5000萬以下，只夠勉強(qiáng)拍一部電影。

　　新三板影視股公司員工總數(shù)一覽

　　因此，大部分新三板影視股的主業(yè)非常單一，業(yè)績(jī)主要取決于單個(gè)或少數(shù)幾個(gè)影視項(xiàng)目。如果運(yùn)氣好，投資的影視項(xiàng)目成為爆款，收入和利潤(rùn)就大增;反之，收入和利潤(rùn)就大跌。

　　新三板影視股不管在資金、人才、項(xiàng)目等方面，競(jìng)爭(zhēng)力都偏弱。再加上這兩年影視行業(yè)的相關(guān)政策收緊，投資銳減，很多新三板影視股的日子很不好過。

　　新三板影視股之所以中小規(guī)模為主，甚至還有5人影視公司這樣的迷你公司，是因?yàn)樾氯宓膾炫粕鲜虚T檻非常低，沒有主板的盈利要求。

　　只要滿足以下條件：成立時(shí)間滿2年;有主營(yíng)業(yè)務(wù)，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力;治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)，不管有沒有盈利，都可以在新三板掛牌。因此，很多小的影視公司、虧損的影視公司都希望借助新三板市場(chǎng)發(fā)展壯大，紛紛登陸新三板市場(chǎng)。

　　這造就了2015年、2016年新三板影視股板塊的大繁榮。大量良莠不齊的影視股全刷刷進(jìn)入新三板，也是今日流影視板塊動(dòng)性差、業(yè)績(jī)差的原因之一。不過，大浪淘沙，新三板影視股有涌現(xiàn)出了不少業(yè)績(jī)靚麗的股票。二八分化成為新三板影視股的典型特征。

　　板塊分化：摘牌原因各不同

　　業(yè)績(jī)好的影視股主動(dòng)申請(qǐng)?jiān)谛氯逭?，大多是希望在主板進(jìn)行IPO。畢竟，主板和新三板的流動(dòng)性有天壤之別。進(jìn)入了主板，知名度、融資能力等會(huì)上一個(gè)大大的臺(tái)階。但是，目前沒有從新三板直接轉(zhuǎn)到主板的制度安排，新三板企業(yè)要轉(zhuǎn)到主板必須先從新三板市場(chǎng)摘牌，然后才能進(jìn)行主板的IPO申請(qǐng)。

　　唐人影視就是如此。2018上半年，唐人影視實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.19億元，扣非凈利潤(rùn)1977.7萬元，已經(jīng)達(dá)到主板上市的要求條件。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，唐人影視董秘劉恒星在采訪中表示：唐人影視從新三板摘牌的原因之一是A股IPO的需要，唐人影視影視已經(jīng)在天津證監(jiān)局接受券商輔導(dǎo)，全力沖刺IPO。

　　嘉行傳媒、樂華文化、開心麻花、和力辰光都是如此。

　　而另外一些新三板影視股的摘牌原因是業(yè)績(jī)差，盈利還不夠每年維護(hù)新三板掛牌的費(fèi)用，同時(shí)新三板的流動(dòng)性太差、融資難，呆在新三板沒多大益處不過徒增成本而已。有些甚至差到無法披露年報(bào)直接被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌。

　　由葛優(yōu)、于冬、橫店集團(tuán)等參股的盛天傳媒，2018年2月23日被浙江證監(jiān)局采取出具警示函措施。2018年6月27日盛天傳媒發(fā)布公告退出新三板，直接原因是公司未能按照規(guī)定時(shí)間披露2016年年度報(bào)告。背后真實(shí)的原因很可能是拍攝電影《奇跡：追逐彩虹》導(dǎo)致的巨額虧損?！镀孥E：追逐彩虹》由中、英、新三國(guó)聯(lián)合拍攝制作，總投資高達(dá)3500萬美元，但遲遲無法上映。盛天傳媒因拍攝該片，通過阿里娛樂寶渠道融資3000萬元。2017年5月26日，娛樂寶向北京仲裁委員會(huì)申請(qǐng)盛天傳媒子公司償還欠款本息4032萬元。

　　這些業(yè)績(jī)有問題的影視股離開新三板，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)是利好。但是，唐人影視、嘉行傳媒等優(yōu)質(zhì)影視股離開，就是新三板的損失了。歸根到底，還是新三板的流動(dòng)性太差，無法給優(yōu)質(zhì)影視公司提供資本幫助，影視股只好“勝利大逃亡”去轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股。

　　有些明星曾經(jīng)在A股市場(chǎng)成功進(jìn)行資本化運(yùn)作，吸引了眾多明星紛紛跟進(jìn)，還玩起了新三板。不過，A股和新三板差別巨大，并不是那么容易玩轉(zhuǎn)的。新三板影視股遇冷，是新三板流動(dòng)性困境、影視公司業(yè)績(jī)等原因所致，即使有明星人氣加持也無法改變。影視企業(yè)終歸是企業(yè)，有著自身的商業(yè)發(fā)展規(guī)律，明星只能錦上添花，無法從根本上改變企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。

　　(文章來源：文化產(chǎn)業(yè)評(píng)論 /作者：安福雙 )