IPO分析，每周四見(jiàn)！

本周我們將分析星圖測控（874016）的北交所上市問(wèn)詢(xún)函。該公司是一家圍繞航天器在軌管理與服務(wù)，專(zhuān)業(yè)從事航天測控管理、航天數字仿真的國家高新技術(shù)企業(yè)。實(shí)際控制人為科創(chuàng )板上市公司中科星圖（688568），最終控制人為中國科學(xué)院空天院。業(yè)績(jì)方面，2020年至2023年，星圖測控營(yíng)收為2677.24萬(wàn)元、1.04億元、1.41億元、2.29億元，凈利潤分別為961.53萬(wàn)元、3485.05萬(wàn)元、5074.87萬(wàn)元、6262.79萬(wàn)元。

無(wú)論從哪個(gè)角度看，中科星圖都是北交所潛在的優(yōu)質(zhì)標的。從創(chuàng )新性維度看，該公司業(yè)務(wù)圍繞航天領(lǐng)域，具有天然創(chuàng )新屬性，因此北交所在問(wèn)詢(xún)函中都沒(méi)有提及是否符合北交所定位，是否具有創(chuàng )新屬性。從業(yè)績(jì)方面看，2023年凈利潤超過(guò)6000萬(wàn)元，遠超北交所“隱形”財務(wù)門(mén)檻標準。

一輪問(wèn)詢(xún)方面，星圖測控一共被問(wèn)詢(xún)了12個(gè)大問(wèn)題，細分有50小問(wèn)。其中，主要客戶(hù)變化比較大、關(guān)聯(lián)交易、期末應收賬款余額變動(dòng)較大算是比較重要問(wèn)題，從招股書(shū)看，這幾個(gè)問(wèn)題都是跟該公司行業(yè)特征有關(guān)，都不尖銳，沒(méi)有什么回復難度。如果不出大意外，該公司只需要按照流程回復，然后就安心等待上會(huì )。

重點(diǎn)問(wèn)題一：主要客戶(hù)變化較大的問(wèn)題

背景：

報告期各期，星圖測控前五大客戶(hù)除關(guān)聯(lián)方（中科星圖、中科院空天院）以外，變化較大。

比如2022年，星圖測控前五大客戶(hù)，除關(guān)聯(lián)方，分別為：歐比特衛星大數據、知一航宇（北京）科技有限公司、北京開(kāi)運聯(lián)合信息技術(shù)集團股份有限公司、湖南邁克森偉電子科技有限公司。

2023年上半年，星圖測控前五大客戶(hù)，除關(guān)聯(lián)方，分別為：北京遠山信息技術(shù)有限公司、西安衍輿航天科技有限公司、中國電子科技集團有限公司電子科學(xué)研究院、天津云遙宇航科技有限公司。

問(wèn)題一：結合下游客戶(hù)對航天測控管理、航天數字仿真等技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)的需求頻次、周期說(shuō)明報告期內除關(guān)聯(lián)方外主要客戶(hù)變動(dòng)較大的合理性。

回復：

對于需求頻次、周期，星圖測控表示，下游客戶(hù)對技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)的需求頻次、周期與衛星生命周期、星座建設計劃、航天任務(wù)進(jìn)展等密切相關(guān)，論證規劃中的航天任務(wù)、實(shí)際和擬發(fā)射航天器數量、航天器在軌運行全周期均對公司服務(wù)方案存在需求。

對于除關(guān)聯(lián)方外主要客戶(hù)變動(dòng)較大的合理性，星圖測控表示，主要系客戶(hù)航天任務(wù)或課題預研周期較長(cháng)（導致用戶(hù)在不同年度的采購需求存在差異）、 特種領(lǐng)域承接項目總體單位變化（特種領(lǐng)域航天用戶(hù)較為集中和固定，但其每年選擇的承接項目的總體單位各有不同，導致公司年度簽約客戶(hù)的變化）以及公司持續開(kāi)拓新客戶(hù)等因素所致，符合公司實(shí)際業(yè)務(wù)情況，具有合理性。

第二輪問(wèn)詢(xún)：

2023 年 1-6 月新增前五大客戶(hù)的具體情況、 客戶(hù)類(lèi)型及對應終端項目，新增主要客戶(hù)的毛利率與其他客戶(hù)相比是否存在較大差異，發(fā)行人與新增主要客戶(hù)是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益往來(lái)。

重點(diǎn)問(wèn)題二：關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題

背景：

星圖測控關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售及占各期銷(xiāo)售收入的比例情況如下：

問(wèn)題一：業(yè)績(jì)增長(cháng)是否主要來(lái)自關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售，如是，請作重大事項提示及風(fēng)險揭示。

回復：

星圖測控表示，報告期內星圖測控關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售占各期營(yíng)業(yè)收入的比例整體保持較低水平，且最近兩年一期關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售額及其占比均穩步下降（2021年至2023年上半年關(guān)聯(lián)交易占比分別為36.64%、18.84%、10.36%）。并且，剔除關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售的影響后， 公司最近兩年（2021年和2022年）的收入增長(cháng)率分別為174.91%和74.67%，公司業(yè)績(jì)依然保持快速增長(cháng)。

問(wèn)題二：模擬測算剔除關(guān)聯(lián)交易后發(fā)行人業(yè)績(jì)是否仍滿(mǎn)足發(fā)行上市條件

回復：

剔除關(guān)聯(lián)交易后，2021 年度、2022 年度星圖測控歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 2294.89 萬(wàn)元、2099.83 萬(wàn)元；加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為 60.33%、29.49%。滿(mǎn)足公司申請上市時(shí)選取的北交所上市第一款標準。

第二輪問(wèn)詢(xún)：

進(jìn)一步補充說(shuō)明發(fā)行人對關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售是否最終實(shí)現，關(guān)聯(lián)交易毛利率水平的合理性；結合該類(lèi)業(yè)務(wù)是否持續發(fā)生，進(jìn)一步補充說(shuō)明發(fā)行人持續經(jīng)營(yíng)能力。

重點(diǎn)問(wèn)題三：說(shuō)明各期末應收賬款余額變動(dòng)

原因及合理性

背景：

2020年至2023年上半年，報告期各期末，星圖測控應收賬款余額增長(cháng)較快，分別為 963.90 萬(wàn)元、5914.05 萬(wàn)元、11372.34 萬(wàn)元和 11295.44 萬(wàn)元，占當期營(yíng)業(yè)收入比例分別為 35.49%、55.60%、76.66%和 171.98%。

問(wèn)題一：說(shuō)明各期末應收賬款余額變動(dòng)原因及合理性。

回復：

2021 年末和 2022 年末公司應收賬款余額大幅增長(cháng)的原因主要為：

（1）營(yíng)業(yè)收入持續快速增長(cháng)帶動(dòng)應收賬款余額大幅增加。2021 年度和 2022 年度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng) 289.35%和 35.71%；

（2）應收賬款增長(cháng)的主要客戶(hù)為特種領(lǐng)域航天客戶(hù)和商業(yè)航天客戶(hù)，該類(lèi)客戶(hù)受預算和相關(guān)審批流程影響較大，回款周期較長(cháng)；

（3）隨著(zhù)公司業(yè)務(wù)規模擴張，參與的大型、復雜項目增多，其他分系統外協(xié)商較多，驗收周期延長(cháng)，整體項目推進(jìn)流程決定了分項目款項的撥付周期延長(cháng)。

問(wèn)題二：2022 年及以后應收賬款占比顯著(zhù)提高的合理性。

回復：

報告期早期，公司經(jīng)營(yíng)規模較小、與同行業(yè)上市公司的差距較大， 期末應收賬款賬面價(jià)值占當期營(yíng)業(yè)收入的比例低于行業(yè)水平。隨著(zhù)公司規?？焖僭鲩L(cháng)，應收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例快速增長(cháng)、逐步向行業(yè)平均水平靠攏。

問(wèn)題三：說(shuō)明報告期各期對主要客戶(hù)的銷(xiāo)售信用政策，是否發(fā)生變化，是否存在通過(guò)放寬信用政策、加大賒銷(xiāo)力度擴大收入情形。

回復：

公司業(yè)務(wù)主要以項目制形式開(kāi)展，具體項目的信用政策及結算方式根據項目的具體情況以及與客戶(hù)的溝通情況而有所不同。

綜合來(lái)看，報告期內受行業(yè)發(fā)展契機與公司競爭實(shí)力提升因素影響，公司營(yíng)業(yè)收入保持快速增長(cháng)，應收賬款賬面價(jià)值增長(cháng)與營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)相匹配、應收賬款占當期營(yíng)業(yè)收入比例和同行業(yè)變化趨勢一致，不存在通過(guò)放寬信用政策、加大賒銷(xiāo)力度擴大收入情形。

第二輪問(wèn)詢(xún)：

無(wú)相關(guān)問(wèn)題。