IPO分析，每周四見！

本周我們將分析星圖測(cè)控（874016）的北交所上市問詢函。該公司是一家圍繞航天器在軌管理與服務(wù)，專業(yè)從事航天測(cè)控管理、航天數(shù)字仿真的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。實(shí)際控制人為科創(chuàng)板上市公司中科星圖（688568），最終控制人為中國(guó)科學(xué)院空天院。業(yè)績(jī)方面，2020年至2023年，星圖測(cè)控營(yíng)收為2677.24萬(wàn)元、1.04億元、1.41億元、2.29億元，凈利潤(rùn)分別為961.53萬(wàn)元、3485.05萬(wàn)元、5074.87萬(wàn)元、6262.79萬(wàn)元。

無(wú)論從哪個(gè)角度看，中科星圖都是北交所潛在的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。從創(chuàng)新性維度看，該公司業(yè)務(wù)圍繞航天領(lǐng)域，具有天然創(chuàng)新屬性，因此北交所在問詢函中都沒有提及是否符合北交所定位，是否具有創(chuàng)新屬性。從業(yè)績(jī)方面看，2023年凈利潤(rùn)超過(guò)6000萬(wàn)元，遠(yuǎn)超北交所“隱形”財(cái)務(wù)門檻標(biāo)準(zhǔn)。

一輪問詢方面，星圖測(cè)控一共被問詢了12個(gè)大問題，細(xì)分有50小問。其中，主要客戶變化比較大、關(guān)聯(lián)交易、期末應(yīng)收賬款余額變動(dòng)較大算是比較重要問題，從招股書看，這幾個(gè)問題都是跟該公司行業(yè)特征有關(guān)，都不尖銳，沒有什么回復(fù)難度。如果不出大意外，該公司只需要按照流程回復(fù)，然后就安心等待上會(huì)。

重點(diǎn)問題一：主要客戶變化較大的問題

背景：

報(bào)告期各期，星圖測(cè)控前五大客戶除關(guān)聯(lián)方（中科星圖、中科院空天院）以外，變化較大。

比如2022年，星圖測(cè)控前五大客戶，除關(guān)聯(lián)方，分別為：歐比特衛(wèi)星大數(shù)據(jù)、知一航宇（北京）科技有限公司、北京開運(yùn)聯(lián)合信息技術(shù)集團(tuán)股份有限公司、湖南邁克森偉電子科技有限公司。

2023年上半年，星圖測(cè)控前五大客戶，除關(guān)聯(lián)方，分別為：北京遠(yuǎn)山信息技術(shù)有限公司、西安衍輿航天科技有限公司、中國(guó)電子科技集團(tuán)有限公司電子科學(xué)研究院、天津云遙宇航科技有限公司。

問題一：結(jié)合下游客戶對(duì)航天測(cè)控管理、航天數(shù)字仿真等技術(shù)開發(fā)服務(wù)的需求頻次、周期說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)除關(guān)聯(lián)方外主要客戶變動(dòng)較大的合理性。

回復(fù)：

對(duì)于需求頻次、周期，星圖測(cè)控表示，下游客戶對(duì)技術(shù)開發(fā)服務(wù)的需求頻次、周期與衛(wèi)星生命周期、星座建設(shè)計(jì)劃、航天任務(wù)進(jìn)展等密切相關(guān)，論證規(guī)劃中的航天任務(wù)、實(shí)際和擬發(fā)射航天器數(shù)量、航天器在軌運(yùn)行全周期均對(duì)公司服務(wù)方案存在需求。

對(duì)于除關(guān)聯(lián)方外主要客戶變動(dòng)較大的合理性，星圖測(cè)控表示，主要系客戶航天任務(wù)或課題預(yù)研周期較長(zhǎng)（導(dǎo)致用戶在不同年度的采購(gòu)需求存在差異）、 特種領(lǐng)域承接項(xiàng)目總體單位變化（特種領(lǐng)域航天用戶較為集中和固定，但其每年選擇的承接項(xiàng)目的總體單位各有不同，導(dǎo)致公司年度簽約客戶的變化）以及公司持續(xù)開拓新客戶等因素所致，符合公司實(shí)際業(yè)務(wù)情況，具有合理性。

第二輪問詢：

2023 年 1-6 月新增前五大客戶的具體情況、 客戶類型及對(duì)應(yīng)終端項(xiàng)目，新增主要客戶的毛利率與其他客戶相比是否存在較大差異，發(fā)行人與新增主要客戶是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益往來(lái)。

重點(diǎn)問題二：關(guān)聯(lián)交易問題

背景：

星圖測(cè)控關(guān)聯(lián)銷售及占各期銷售收入的比例情況如下：

問題一：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否主要來(lái)自關(guān)聯(lián)銷售，如是，請(qǐng)作重大事項(xiàng)提示及風(fēng)險(xiǎn)揭示。

回復(fù)：

星圖測(cè)控表示，報(bào)告期內(nèi)星圖測(cè)控關(guān)聯(lián)銷售占各期營(yíng)業(yè)收入的比例整體保持較低水平，且最近兩年一期關(guān)聯(lián)銷售額及其占比均穩(wěn)步下降（2021年至2023年上半年關(guān)聯(lián)交易占比分別為36.64%、18.84%、10.36%）。并且，剔除關(guān)聯(lián)銷售的影響后， 公司最近兩年（2021年和2022年）的收入增長(zhǎng)率分別為174.91%和74.67%，公司業(yè)績(jī)依然保持快速增長(zhǎng)。

問題二：模擬測(cè)算剔除關(guān)聯(lián)交易后發(fā)行人業(yè)績(jī)是否仍滿足發(fā)行上市條件

回復(fù)：

剔除關(guān)聯(lián)交易后，2021 年度、2022 年度星圖測(cè)控歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為 2294.89 萬(wàn)元、2099.83 萬(wàn)元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為 60.33%、29.49%。滿足公司申請(qǐng)上市時(shí)選取的北交所上市第一款標(biāo)準(zhǔn)。

第二輪問詢：

進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)明發(fā)行人對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售是否最終實(shí)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)交易毛利率水平的合理性；結(jié)合該類業(yè)務(wù)是否持續(xù)發(fā)生，進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)明發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

重點(diǎn)問題三：說(shuō)明各期末應(yīng)收賬款余額變動(dòng)

原因及合理性

背景：

2020年至2023年上半年，報(bào)告期各期末，星圖測(cè)控應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)較快，分別為 963.90 萬(wàn)元、5914.05 萬(wàn)元、11372.34 萬(wàn)元和 11295.44 萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為 35.49%、55.60%、76.66%和 171.98%。

問題一：說(shuō)明各期末應(yīng)收賬款余額變動(dòng)原因及合理性。

回復(fù)：

2021 年末和 2022 年末公司應(yīng)收賬款余額大幅增長(zhǎng)的原因主要為：

（1）營(yíng)業(yè)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)帶動(dòng)應(yīng)收賬款余額大幅增加。2021 年度和 2022 年度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 289.35%和 35.71%；

（2）應(yīng)收賬款增長(zhǎng)的主要客戶為特種領(lǐng)域航天客戶和商業(yè)航天客戶，該類客戶受預(yù)算和相關(guān)審批流程影響較大，回款周期較長(zhǎng)；

（3）隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，參與的大型、復(fù)雜項(xiàng)目增多，其他分系統(tǒng)外協(xié)商較多，驗(yàn)收周期延長(zhǎng)，整體項(xiàng)目推進(jìn)流程決定了分項(xiàng)目款項(xiàng)的撥付周期延長(zhǎng)。

問題二：2022 年及以后應(yīng)收賬款占比顯著提高的合理性。

回復(fù)：

報(bào)告期早期，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小、與同行業(yè)上市公司的差距較大， 期末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例低于行業(yè)水平。隨著公司規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例快速增長(zhǎng)、逐步向行業(yè)平均水平靠攏。

問題三：說(shuō)明報(bào)告期各期對(duì)主要客戶的銷售信用政策，是否發(fā)生變化，是否存在通過(guò)放寬信用政策、加大賒銷力度擴(kuò)大收入情形。

回復(fù)：

公司業(yè)務(wù)主要以項(xiàng)目制形式開展，具體項(xiàng)目的信用政策及結(jié)算方式根據(jù)項(xiàng)目的具體情況以及與客戶的溝通情況而有所不同。

綜合來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)受行業(yè)發(fā)展契機(jī)與公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力提升因素影響，公司營(yíng)業(yè)收入保持快速增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值增長(zhǎng)與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)相匹配、應(yīng)收賬款占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例和同行業(yè)變化趨勢(shì)一致，不存在通過(guò)放寬信用政策、加大賒銷力度擴(kuò)大收入情形。

第二輪問詢：

無(wú)相關(guān)問題。