如何研究上市銀行的投資價(jià)值？對任何投資者而言都是一件非常困難的事情。

縱觀(guān)國內研究機構，他們研究的主要指標有平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）、凈息差和凈利差、撥備覆蓋率、不良貸款率、股息率等。另外，由于招商銀行在零售業(yè)務(wù)方面做得不錯，且零售業(yè)務(wù)的平均收益率更高，部分投資者喜歡把零售業(yè)務(wù)做得比較好的銀行貼上“零售銀行”標簽，并給予更好估值，招商銀行和平安銀行就是市場(chǎng)唯二的存在。

最近，平安銀行發(fā)布2023年年報，該份財報的最大亮點(diǎn)就是將現金分紅額占凈利潤比例從12%提升至30%，每股派現約0.72元，與年報發(fā)布前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)相比，股息率約為7%。年報出爐后第一個(gè)交易日，該公司股價(jià)高開(kāi)低走，最后表現不如市場(chǎng)預期。

銀行業(yè)的本質(zhì)是風(fēng)險經(jīng)營(yíng)，具有高杠桿屬性，具有收益前置、風(fēng)險后置等特點(diǎn)。挖貝研究院根據上述特點(diǎn)，從風(fēng)險控制能力和“家底”是否殷實(shí)兩個(gè)維度對平安銀行2023年年報做了初步分析，得到結論是風(fēng)險控制能力沒(méi)有明顯提升，“家底”不厚。

風(fēng)險控制能力沒(méi)有明顯提升

銀行業(yè)的風(fēng)險既然是后置，因此對未來(lái)風(fēng)險研判就顯得非常重要。如何預判？本文主要從兩方面著(zhù)手，一是分析過(guò)往貸款不良率變化和趨勢；二是分析未來(lái)產(chǎn)生不良貸款的概率指標。

不良率變化和趨勢方面，平安銀行在過(guò)去6年中表現不好也不壞。表現不壞體現在，從2018年至2023年，平安銀行貸款不良率總體趨勢是下滑，從1.75%下降至去年的1.06%。表現不好體現在，近三年又呈現出逐年上升趨勢，2021年為1.02%，2022年為1.05%，去年為1.06%。

從趨勢和絕對數值看，平安銀行好于中信銀行，不如招商銀行。中信銀行該指標過(guò)去三年分別為1.27%、1.18%、1.21%。招商銀行分別為0.91%、0.96%和0.95%。

未來(lái)產(chǎn)生不良貸款的概率指標方面。如果說(shuō)不良貸款是面子，那么關(guān)注類(lèi)貸款是里子?？蠢镒痈咏鼘?shí)際情況，通常情況不良貸款來(lái)自關(guān)注類(lèi)貸款，關(guān)注類(lèi)貸款占比是不良率的前瞻性指標。

平安銀行在該指標上表現不好，關(guān)注類(lèi)貸款占比的絕對值偏高，2023年為1.75%。市場(chǎng)普遍認為風(fēng)控做得比較好的銀行，這個(gè)指標在1%左右。例如，招商銀行該指標常年保持在1%左右，去年為1.02%，郵儲銀行2022年為0.62%，杭州銀行和成都銀行2022年均為0.44%，寧波銀行2022年為0.55%。

另外，逾期貸款余額和重組貸款余額也是分析未來(lái)產(chǎn)生不良貸款的重要指標。截止到2023年12月31日，平安銀行的逾期貸款余額為485.5億元，重組貸款為320億元，兩者合計為805.5億元。同期平安銀行的不良余額為360億元，差額為445.5億元，這些差額未來(lái)有可能會(huì )形成不良。

平安銀行這個(gè)指標表現如何？還是拿招商銀行來(lái)參照。截止到去年年底，招商銀行上述兩個(gè)指標分別為820億元和130億元，合計950億元。同期招商銀行不良余額為616億元，差額為334億元。

值得注意的是，平安銀行在體量上遠小于招商銀行，前者去年年底貸款余額為3.41萬(wàn)億，后者為6.36萬(wàn)億，但兩家銀行的逾期總金額卻相差不多。

“儲備糧食”不多

銀行是周期股，順周期時(shí)盈利好，逆周期時(shí)盈利會(huì )受到考驗。因此，不少經(jīng)營(yíng)不錯的銀行就會(huì )在順周期儲備“糧食”，為逆周期“過(guò)冬”做儲備。

市場(chǎng)研究機構對“儲備糧食”的分析指標更喜歡用不良撥備率，平安銀行2023年不良撥備率為277.63%，上一年為290.28%，可見(jiàn)平安銀行2023年拿出“儲備糧食”來(lái)實(shí)現凈利潤增長(cháng)。277.63%的撥備率在42家上市銀行中，表現中規中矩。招商銀行去年不良撥備率為437.7%。

其實(shí)，不良撥備率并不能全面反映一家銀行的全部“家底”，資產(chǎn)減值準備可以更全面反映一家銀行“家底”。截止到2023年年底，平安銀行資產(chǎn)減值準備為1186億元，其中貸款減值準備為1000億元，兩者之間的差值186億元為同業(yè)拆借減值準備、債權投資減值準備等。同期招商銀行資產(chǎn)減值準備為3263億元，貸款減值準備為2695億元，差值為568億元。

這個(gè)差值有什么作用？它就是一家銀行“隱藏”的“儲備糧食”，逆周期可以用來(lái)調節凈利潤。還是以平安銀行和招商銀行為例，由于去年經(jīng)濟表現不理想以及降息，導致銀行業(yè)的營(yíng)收下滑，平安銀行同比下滑8.4%，招商銀行同比下滑1.64%。與此同時(shí)，兩家銀行凈利潤卻分別同比增長(cháng)2.1%和6.25%。

營(yíng)收下滑凈利潤增長(cháng)是如何做到呢？平安銀行和招商銀行都是從同業(yè)拆借減值準備、債權投資減值準備等拿出“儲備糧食”，以便少計提貸款減值準備從而實(shí)現凈利潤增長(cháng)。

2023年，招商銀行信用減值損失412.78億元，貸款和墊款減值損失為466.35億元。通常，如果各種資產(chǎn)都計提減值準備，前者的值應該高于后者，但去年卻是前者低于后者，這就是因為招商銀行從應收同業(yè)和其他金融機構款項、表外預期信用減值損失分別拿出原來(lái)的“儲備糧食”，金額分別為29.35億元和27.6億元等，合計約60億元。平安銀行則拿出90億元左右。少計提貸款和墊款減值損失，凈利潤在營(yíng)收下滑的情況下實(shí)現增長(cháng)。

招商銀行2023年信用減值損失

平安銀行2023年計提的信用及其他資產(chǎn)減值損失

如果按照這個(gè)消耗“儲備糧食”速度，平安銀行還有一年就消耗完了，而招商銀行則可以“吃”10年左右。

風(fēng)險控制不好，對銀行來(lái)說(shuō)，未來(lái)業(yè)績(jì)提升沒(méi)有保障。而家底“不殷實(shí)”，在行業(yè)逆周期期間，可以動(dòng)用的“儲備糧食”不多。這大概就是銀行和銀行之間的區別吧。