分析北交所問(wèn)詢函重點(diǎn)，運(yùn)籌帷幄之中，決勝于千里之外！

每周四，挖貝跟大家分享北交所IPO問(wèn)詢分析與擬上市公司精彩答復(fù)。

今天以大鵬工業(yè)（873739）為案例，公司排隊(duì)上市歷程是，2023年11月14日獲北交所受理材料，次月12日收到一輪問(wèn)詢，今年2月2日回復(fù)一輪問(wèn)詢，2月22日收到二輪問(wèn)詢。

從招股書(shū)看，該公司質(zhì)地不錯(cuò)，屬于高端裝備制造行業(yè)，服務(wù)于比亞迪、長(zhǎng)安集團(tuán)等車企超十年，2022年歸母凈利潤(rùn)4089萬(wàn)元，為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。

挖貝研究院統(tǒng)計(jì)，一輪問(wèn)詢共12個(gè)大問(wèn)題，細(xì)分有57小問(wèn)，沒(méi)有特別尖銳度問(wèn)題。比如關(guān)于創(chuàng)新性特征，問(wèn)題是“披露不充分”，而不是質(zhì)疑創(chuàng)新性。

挖貝研究院認(rèn)為，大鵬工業(yè)需要重視三個(gè)典型問(wèn)題：一是通過(guò)境外關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商向境內(nèi)客戶銷售，被連問(wèn)兩輪；二是在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，被問(wèn)存貨計(jì)提等可能影響利潤(rùn)規(guī)模的指標(biāo)；三是在二輪問(wèn)詢中，關(guān)于2023年第四季度集中確認(rèn)大額收入合理性。

上述三個(gè)問(wèn)題，北交所問(wèn)詢并不尖銳。例如，第一個(gè)問(wèn)題只要求說(shuō)明合理性即可，且最新報(bào)告期已無(wú)這類情況發(fā)生；第二個(gè)問(wèn)題對(duì)凈利潤(rùn)規(guī)模的影響有限，且二輪未關(guān)注；第三個(gè)問(wèn)題也是常見(jiàn)問(wèn)題，只要求說(shuō)明四季度集中確認(rèn)大額收入的合理性，因此只要結(jié)合行業(yè)分析和友商數(shù)據(jù)，認(rèn)真回復(fù)即可。

【大鵬工業(yè)概況】

大鵬工業(yè)于2022年6月27日掛牌新三板。李鵬堂及其一致行動(dòng)人通過(guò)直接和間接持有公司股份比例合計(jì)為94.13%。

公司主要從事工業(yè)精密清洗裝備研產(chǎn)銷，產(chǎn)品應(yīng)用于車輛動(dòng)力總成、新能源三電系統(tǒng)等核心零部件的精密清洗，應(yīng)用于自動(dòng)化機(jī)加工生產(chǎn)線和裝配線上，裝備單臺(tái)銷售價(jià)數(shù)百萬(wàn)元，服役周期7-10年左右，同時(shí)公司還提供裝備升級(jí)改造服務(wù)和工業(yè)清洗劑等；另外，公司新布局了機(jī)器視覺(jué)檢測(cè)產(chǎn)品。

據(jù)招股書(shū)披露，公司已成長(zhǎng)為我國(guó)汽車行業(yè)工業(yè)精密清洗裝備的主流供應(yīng)商之一，服務(wù)客戶包括比亞迪、長(zhǎng)安集團(tuán)、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車、廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)等主流車企和濰柴動(dòng)力、東安股份等大型車輛動(dòng)力總成配套企業(yè)，與比亞迪、長(zhǎng)安集團(tuán)等車企建立合作超十年。公司境內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模強(qiáng)于內(nèi)資友商。公司被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。2020年至2022年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為2962萬(wàn)元、2744萬(wàn)元、4089萬(wàn)元。

【典型問(wèn)題一】通過(guò)境外關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商向境內(nèi)客戶銷售

背景：日本公司島田化成是大鵬工業(yè)原控股股東，也是大鵬工業(yè)境外業(yè)務(wù)的主要經(jīng)銷商。2020年至2023年上半年，島田化成作為大鵬工業(yè)的客戶，各期交易金額分別為2231.64萬(wàn)元、2146.17萬(wàn)元、2091.28萬(wàn)元和0萬(wàn)元。大鵬工業(yè)通過(guò)島田化成將裝備或服務(wù)提供給濰柴動(dòng)力、長(zhǎng)安集團(tuán)等境內(nèi)汽車集團(tuán)以及境外汽車集團(tuán)，且通過(guò)島田化成與濰柴動(dòng)力、重慶長(zhǎng)安合作的部分國(guó)際招標(biāo)項(xiàng)目毛利率高于直銷模式下毛利率。

一輪問(wèn)詢：說(shuō)明通過(guò)島田化成向?yàn)H柴動(dòng)力、長(zhǎng)安集團(tuán)等境內(nèi)客戶銷售產(chǎn)品而非直接銷售的原因，訂單獲取具體過(guò)程及其合規(guī)性。說(shuō)明項(xiàng)目經(jīng)銷毛利率高于向同一客戶直銷毛利率的原因。

一輪回復(fù)：

從獲取訂單到完成驗(yàn)收的具體過(guò)程是，濰柴動(dòng)力、長(zhǎng)安集團(tuán)發(fā)出國(guó)際招標(biāo)，島田化成參與投標(biāo)，中標(biāo)并與客戶簽訂合同，委托大鵬工業(yè)生產(chǎn)；大鵬工業(yè)生產(chǎn)完成后，將設(shè)備拆解運(yùn)至日本，同時(shí)委派員工赴日本境內(nèi)完成安裝調(diào)試，濰柴動(dòng)力、長(zhǎng)安集團(tuán)在日本完成預(yù)驗(yàn)收；預(yù)驗(yàn)收后，設(shè)備再次拆解，由島田化成負(fù)責(zé)由日本運(yùn)輸至中國(guó)境內(nèi)；到達(dá)濰柴動(dòng)力、長(zhǎng)安集團(tuán)現(xiàn)場(chǎng)后，大鵬工業(yè)負(fù)責(zé)完成安裝調(diào)試，濰柴動(dòng)力、長(zhǎng)安集團(tuán)進(jìn)行終驗(yàn)收并出具報(bào)告。

大鵬工業(yè)非直接銷售的原因是，濰柴動(dòng)力、長(zhǎng)安集團(tuán)發(fā)布國(guó)際招標(biāo)，島田化成作為外資廠商參與招標(biāo)。按照行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，該等國(guó)際招標(biāo)中內(nèi)資企業(yè)中標(biāo)率較低，因此大鵬工業(yè)未參與該招標(biāo)，也未直接獲取該等訂單。

對(duì)于項(xiàng)目毛利率較高，大鵬工業(yè)表示，競(jìng)標(biāo)對(duì)手是外資設(shè)備廠商，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手報(bào)價(jià)普遍較高。同時(shí)，合同以外幣簽訂，存在一定匯兌風(fēng)險(xiǎn)。因此公司在這類業(yè)務(wù)中報(bào)價(jià)高于境內(nèi)直接銷售水平。

二輪問(wèn)詢：結(jié)合案例及可比公司情況，說(shuō)明內(nèi)資企業(yè)參與國(guó)際招標(biāo)中標(biāo)率低的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)是否準(zhǔn)確，進(jìn)一步說(shuō)明公司未直接參與國(guó)際招標(biāo)的合理性，產(chǎn)品生產(chǎn)完成后未直接發(fā)貨至終端客戶，而是運(yùn)至日本再運(yùn)回國(guó)內(nèi)的原因，是否具有商業(yè)合理性，是否存在通過(guò)進(jìn)出口稅收優(yōu)惠政策獲取利益的情況。說(shuō)明部分境外國(guó)際標(biāo)項(xiàng)目毛利率較高的商業(yè)合理性。

雖然關(guān)聯(lián)交易一向是交易所審核過(guò)程中重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題，大鵬工業(yè)這項(xiàng)問(wèn)題也被連問(wèn)兩輪，但挖貝研究院分析，問(wèn)詢只是要求公司說(shuō)明“合理性”等，且公司最新報(bào)告期與關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商已無(wú)交易，只要做好相關(guān)情況說(shuō)明，應(yīng)不會(huì)對(duì)上市造成實(shí)質(zhì)性障礙。

【典型問(wèn)題二】存貨跌價(jià)計(jì)提

背景：2020年至2023年上半年的各報(bào)告期末，大鵬工業(yè)存貨賬面價(jià)值分別為13,955.53萬(wàn)元、17,649.22萬(wàn)元、18,182.25萬(wàn)元和16,005.73萬(wàn)元，占資產(chǎn)總額的比例分別為50.08%、52.66%、39.41%和38.21%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備或合同履約成本減值準(zhǔn)備分別為130.16萬(wàn)元、168.87萬(wàn)元、155.94萬(wàn)元、1.45萬(wàn)元。

一輪問(wèn)詢：說(shuō)明存貨跌價(jià)計(jì)提的充分性。

一輪回復(fù)：

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨跌價(jià)計(jì)提比例低于可比公司平均值，主要是公司的跌價(jià)計(jì)提方法、存貨對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目具體情況與可比公司存在差異。

如在原材料跌價(jià)計(jì)提方面，公司原材料在手訂單支持率較高，各年均在90%以上，因此跌價(jià)計(jì)提方式與藍(lán)英裝備、聯(lián)測(cè)科技不同，并非按照周轉(zhuǎn)周期、庫(kù)齡統(tǒng)一計(jì)提，而是分為有訂單支持和無(wú)訂單支持兩類進(jìn)行跌價(jià)測(cè)試。

跌價(jià)計(jì)提作為影響利潤(rùn)規(guī)模的重要因素，也是交易所問(wèn)詢重點(diǎn)。不過(guò)挖貝研究院以2022年數(shù)據(jù)測(cè)算，如果按照行業(yè)平均水平計(jì)提，大鵬工業(yè)需多計(jì)提300萬(wàn)元左右，與全年4089萬(wàn)元?dú)w母凈利潤(rùn)規(guī)模相比，影響有限。第二輪問(wèn)詢函中，北交所也未追問(wèn)。

（大鵬工業(yè)與可比公司存貨跌價(jià)計(jì)提比例對(duì)比）

【典型問(wèn)題三】2023年四季度確認(rèn)大額收入

背景：根據(jù)經(jīng)審閱財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2023年1-9月，大鵬工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16,528.56萬(wàn)元，同比下降19.73%；凈利潤(rùn)2,206.95萬(wàn)元，同比下降32.42%。公司預(yù)計(jì)2023年全年?duì)I業(yè)收入約25,972.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.00%，預(yù)計(jì)2023年全年凈利潤(rùn)4,096.32萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.06%。公司2023年第四季度收入占比36.36%，顯著高于其他年度。

二輪問(wèn)詢：結(jié)合2023年第四季度收入確認(rèn)等，說(shuō)明2023年1-9月業(yè)績(jī)同比下降而2023年全年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的具體原因。說(shuō)明取得客戶提供驗(yàn)收單據(jù)關(guān)鍵要素的齊備性（客戶名稱或logo、驗(yàn)收日期等），是否存在收入確認(rèn)單據(jù)難以辨別客戶名稱、缺少驗(yàn)收日期等情形，僅有客戶簽字且關(guān)鍵要素缺失情形下發(fā)行人如何核實(shí)相關(guān)單據(jù)的真實(shí)有效性。

在年報(bào)披露季，企業(yè)2023年全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，成為影響企業(yè)排隊(duì)上市進(jìn)展的關(guān)鍵指標(biāo)。近期新獲得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)的幾家擬北交所上市企業(yè)，2023年業(yè)績(jī)都增長(zhǎng)，其中一家企業(yè)利潤(rùn)翻一倍以上。

從已披露數(shù)據(jù)來(lái)看，大鵬工業(yè)2023年全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14%，被問(wèn)四季度確認(rèn)大額收入合理性也是常見(jiàn)問(wèn)題，只要結(jié)合行業(yè)分析和友商數(shù)據(jù)，認(rèn)真回復(fù)即可。