（本文轉(zhuǎn)載自“高鳳勇的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋”）

2月6日A股一改之前頹勢(shì)，各個(gè)指數(shù)都走出先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，讓大家對(duì)春節(jié)前甚至一季度的走勢(shì)有了更好的期待。

北證--今日反彈領(lǐng)頭羊

在各大主要指數(shù)里，北證50指數(shù)名列前茅，漲幅高達(dá)9.5%，排在北證50指數(shù)前面的僅有科創(chuàng)100指數(shù)，漲幅為9.55%；作為對(duì)照，上證指數(shù)上漲3.23%，上證50漲幅2.82%，滬深300漲幅3.48%；

從北交所個(gè)股來看，244只股票中，僅中紡標(biāo)一家微跌0.11%，其余全部上漲，其中221家漲幅超過6%，占比高達(dá)90.57%；漲幅10%以上的超過102家，漲停板9家（北交所漲停是30%），所以如果北交所有綜合指數(shù)，其漲幅是超過北證50指數(shù)的。

其實(shí)，北交所的行情在昨天就有異動(dòng)，比如同心傳動(dòng)、明陽科技、同力股份等多家企業(yè)就在全A微盤股一片大跌的形勢(shì)中率先翻紅大漲，所以北交所頗有點(diǎn)反彈“領(lǐng)頭羊”的味道。

何以有此表現(xiàn)？

大家都知道，一月份以來，滬深市場(chǎng)的微盤股是下跌最嚴(yán)重的板塊，代表微盤股走勢(shì)的國(guó)證2000指數(shù)，從去年底的7588.5點(diǎn)一直下跌到今日最低的5133.36點(diǎn)，跌幅高達(dá)32.35%。北交所也以小市值上市公司為主，但是其絕大多數(shù)個(gè)股跌幅都小于滬深微盤股，又率先大幅反彈，有哪些原因？

筆者認(rèn)為至少可以總結(jié)以下幾個(gè)方面：

第一、相比滬深同體量公司，北交所公司估值更為合理；

前期伴隨北交所的調(diào)整，北交所上市公司靜態(tài)市盈率中位數(shù)已低于20倍；與滬深同行業(yè)公司平均估值水平比，具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)；

從總市值的視角，北交所個(gè)股與滬深微盤股個(gè)股總市值相比，估值更是普遍有接近一倍甚至一倍以上的折讓；

第二、相比滬深小市值，北交所的公司更具成長(zhǎng)性

滬深的小市值公司，支撐其估值的因素中，“殼”的價(jià)值占比更高，在近年殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，大多數(shù)小市值公司這幾年的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性都沒有優(yōu)勢(shì)，有不少公司甚至遇上了比較大的經(jīng)營(yíng)困難；

而同為小市值的北交所公司，雖然受整體環(huán)境影響個(gè)別公司業(yè)績(jī)下滑，但根據(jù)三季報(bào)披露以及近期披露業(yè)績(jī)快報(bào)的情況來看，很多公司都實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，甚至不乏亮點(diǎn)非常突出的企業(yè)。

低估值，高成長(zhǎng)，基本面原因是北交所行情走勢(shì)的最基礎(chǔ)原因。

第三、交易品種和機(jī)制因素

我和一些投資北交所的朋友聊天，大家經(jīng)常說這樣一句話：北交所目前還是一個(gè)比較“純粹”的市場(chǎng)；

眾所周知，今年市場(chǎng)對(duì)雪球產(chǎn)品、量化交易、融券轉(zhuǎn)融券、兩融平倉、股權(quán)質(zhì)押等引發(fā)市場(chǎng)拋壓風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度非常高。

一段時(shí)間以來，監(jiān)管部門也對(duì)滬深市場(chǎng)的量化、兩融等方面進(jìn)行了限制，2月6日更是直接暫停了新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié)等措施，得到了市場(chǎng)的正反饋；

但是回看北交所，由于處于發(fā)展初期，北交所產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，沒有衍生產(chǎn)品，目前兩融規(guī)模和量化交易都很少，股權(quán)質(zhì)押比例低，所以基本不存在上述因素帶來的拋壓。

具體來看：

1、不受雪球集中敲入影響

近期指數(shù)雪球產(chǎn)品敲入主要集中在中證500和中證1000，北交所股票尚未納入兩個(gè)指數(shù)，也沒有股指期貨，不會(huì)受到雪球集中敲入的直接影響。

2、不存在量化資金大進(jìn)大出

近期備受關(guān)注的量化產(chǎn)品，策略主要是通過做多股票、做空指數(shù)期貨來獲得超額收益。今年以來，期貨市場(chǎng)對(duì)沖成本提升，給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來減倉壓力，尤其是對(duì)中小盤股帶來拋壓。目前，北交所尚無股指期貨，不支持量化中性策略。

3、兩融余額明顯較低

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，北交所目前融資余額約10億元，僅占流通市值的0.65%。而同期滬深兩市融資余額約1.4萬億、融券余額約600億元，兩融余額約占流通市值2.5%。不管是規(guī)模還是比例，北交所都顯著低于其他板塊，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模強(qiáng)平。

同時(shí)，北交所目前沒有轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，融券余額僅800萬元左右。

4、股權(quán)質(zhì)押占比微乎其微

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，根據(jù)北交所僅4家公司存在股權(quán)質(zhì)押，股票質(zhì)押市值不足10個(gè)億，市值占比不到0.3%，近期也沒有北交所公司披露補(bǔ)充質(zhì)押公告。

所以說，類似滬深市場(chǎng)大家特別關(guān)注和擔(dān)心的做法，在北交所目前都沒有大規(guī)模展開；

后續(xù)依然值得期待

從媒體近期報(bào)道的情況看，北交所各項(xiàng)改革舉措都在積極推進(jìn)。

比如北交所上周發(fā)布了920代碼測(cè)試的通知，今日發(fā)布了提升上市公司質(zhì)量行動(dòng)方案新聞稿，涵蓋了非常多也非常重要的改革內(nèi)容，建議大家都到北交所官方公眾號(hào)學(xué)習(xí)研讀一下；

其實(shí)對(duì)于北交所持續(xù)改革，我在之前不少文章，比如《風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量--說說北交所行情》、《北交所：2024行情繼續(xù)？》、《北交所行情還能往前走嗎？》等文章中都有涉及，事實(shí)上，去年證監(jiān)會(huì)推出的北交所深改十九條，有些已經(jīng)落地，也還有很多改革正在路上；

這兩天，我也看到某些自媒體傳的一些與深改十九條相左的小道消息，我覺得不太可信，我個(gè)人觀點(diǎn)：比如市場(chǎng)期待的直接IPO等幾個(gè)重要改革，充其量可能因?yàn)橘Y本市場(chǎng)目前極端環(huán)境的原因需要等待更合適的推出時(shí)機(jī)，但是最終不會(huì)缺席，我們都可以保持期待。

北交所，今年我更看好，尤其在這個(gè)時(shí)點(diǎn)！