（本文轉載自“高鳳勇的經(jīng)濟學(xué)解釋”）

2月6日A股一改之前頹勢，各個(gè)指數都走出先抑后揚的走勢，讓大家對春節前甚至一季度的走勢有了更好的期待。

北證--今日反彈領(lǐng)頭羊

在各大主要指數里，北證50指數名列前茅，漲幅高達9.5%，排在北證50指數前面的僅有科創(chuàng )100指數，漲幅為9.55%；作為對照，上證指數上漲3.23%，上證50漲幅2.82%，滬深300漲幅3.48%；

從北交所個(gè)股來(lái)看，244只股票中，僅中紡標一家微跌0.11%，其余全部上漲，其中221家漲幅超過(guò)6%，占比高達90.57%；漲幅10%以上的超過(guò)102家，漲停板9家（北交所漲停是30%），所以如果北交所有綜合指數，其漲幅是超過(guò)北證50指數的。

其實(shí)，北交所的行情在昨天就有異動(dòng)，比如同心傳動(dòng)、明陽(yáng)科技、同力股份等多家企業(yè)就在全A微盤(pán)股一片大跌的形勢中率先翻紅大漲，所以北交所頗有點(diǎn)反彈“領(lǐng)頭羊”的味道。

何以有此表現？

大家都知道，一月份以來(lái)，滬深市場(chǎng)的微盤(pán)股是下跌最嚴重的板塊，代表微盤(pán)股走勢的國證2000指數，從去年底的7588.5點(diǎn)一直下跌到今日最低的5133.36點(diǎn)，跌幅高達32.35%。北交所也以小市值上市公司為主，但是其絕大多數個(gè)股跌幅都小于滬深微盤(pán)股，又率先大幅反彈，有哪些原因？

筆者認為至少可以總結以下幾個(gè)方面：

第一、相比滬深同體量公司，北交所公司估值更為合理；

前期伴隨北交所的調整，北交所上市公司靜態(tài)市盈率中位數已低于20倍；與滬深同行業(yè)公司平均估值水平比，具有明顯的估值優(yōu)勢；

從總市值的視角，北交所個(gè)股與滬深微盤(pán)股個(gè)股總市值相比，估值更是普遍有接近一倍甚至一倍以上的折讓?zhuān)?/p>

第二、相比滬深小市值，北交所的公司更具成長(cháng)性

滬深的小市值公司，支撐其估值的因素中，“殼”的價(jià)值占比更高，在近年殘酷的市場(chǎng)競爭中，大多數小市值公司這幾年的業(yè)績(jì)和成長(cháng)性都沒(méi)有優(yōu)勢，有不少公司甚至遇上了比較大的經(jīng)營(yíng)困難；

而同為小市值的北交所公司，雖然受整體環(huán)境影響個(gè)別公司業(yè)績(jì)下滑，但根據三季報披露以及近期披露業(yè)績(jì)快報的情況來(lái)看，很多公司都實(shí)現了業(yè)績(jì)的快速增長(cháng)，甚至不乏亮點(diǎn)非常突出的企業(yè)。

低估值，高成長(cháng)，基本面原因是北交所行情走勢的最基礎原因。

第三、交易品種和機制因素

我和一些投資北交所的朋友聊天，大家經(jīng)常說(shuō)這樣一句話(huà)：北交所目前還是一個(gè)比較“純粹”的市場(chǎng)；

眾所周知，今年市場(chǎng)對雪球產(chǎn)品、量化交易、融券轉融券、兩融平倉、股權質(zhì)押等引發(fā)市場(chǎng)拋壓風(fēng)險的關(guān)注度非常高。

一段時(shí)間以來(lái)，監管部門(mén)也對滬深市場(chǎng)的量化、兩融等方面進(jìn)行了限制，2月6日更是直接暫停了新增證券公司轉融券規模，存量逐步了結等措施，得到了市場(chǎng)的正反饋；

但是回看北交所，由于處于發(fā)展初期，北交所產(chǎn)品結構簡(jiǎn)單，沒(méi)有衍生產(chǎn)品，目前兩融規模和量化交易都很少，股權質(zhì)押比例低，所以基本不存在上述因素帶來(lái)的拋壓。

具體來(lái)看：

1、不受雪球集中敲入影響

近期指數雪球產(chǎn)品敲入主要集中在中證500和中證1000，北交所股票尚未納入兩個(gè)指數，也沒(méi)有股指期貨，不會(huì )受到雪球集中敲入的直接影響。

2、不存在量化資金大進(jìn)大出

近期備受關(guān)注的量化產(chǎn)品，策略主要是通過(guò)做多股票、做空指數期貨來(lái)獲得超額收益。今年以來(lái)，期貨市場(chǎng)對沖成本提升，給現貨市場(chǎng)帶來(lái)減倉壓力，尤其是對中小盤(pán)股帶來(lái)拋壓。目前，北交所尚無(wú)股指期貨，不支持量化中性策略。

3、兩融余額明顯較低

根據Wind數據，北交所目前融資余額約10億元，僅占流通市值的0.65%。而同期滬深兩市融資余額約1.4萬(wàn)億、融券余額約600億元，兩融余額約占流通市值2.5%。不管是規模還是比例，北交所都顯著(zhù)低于其他板塊，不會(huì )出現大規模強平。

同時(shí)，北交所目前沒(méi)有轉融通業(yè)務(wù)，融券余額僅800萬(wàn)元左右。

4、股權質(zhì)押占比微乎其微

根據Wind數據，根據北交所僅4家公司存在股權質(zhì)押，股票質(zhì)押市值不足10個(gè)億，市值占比不到0.3%，近期也沒(méi)有北交所公司披露補充質(zhì)押公告。

所以說(shuō)，類(lèi)似滬深市場(chǎng)大家特別關(guān)注和擔心的做法，在北交所目前都沒(méi)有大規模展開(kāi)；

后續依然值得期待

從媒體近期報道的情況看，北交所各項改革舉措都在積極推進(jìn)。

比如北交所上周發(fā)布了920代碼測試的通知，今日發(fā)布了提升上市公司質(zhì)量行動(dòng)方案新聞稿，涵蓋了非常多也非常重要的改革內容，建議大家都到北交所官方公眾號學(xué)習研讀一下；

其實(shí)對于北交所持續改革，我在之前不少文章，比如《風(fēng)物長(cháng)宜放眼量--說(shuō)說(shuō)北交所行情》、《北交所：2024行情繼續？》、《北交所行情還能往前走嗎？》等文章中都有涉及，事實(shí)上，去年證監會(huì )推出的北交所深改十九條，有些已經(jīng)落地，也還有很多改革正在路上；

這兩天，我也看到某些自媒體傳的一些與深改十九條相左的小道消息，我覺(jué)得不太可信，我個(gè)人觀(guān)點(diǎn)：比如市場(chǎng)期待的直接IPO等幾個(gè)重要改革，充其量可能因為資本市場(chǎng)目前極端環(huán)境的原因需要等待更合適的推出時(shí)機，但是最終不會(huì )缺席，我們都可以保持期待。

北交所，今年我更看好，尤其在這個(gè)時(shí)點(diǎn)！