原標(biāo)題《“三+H”模式成潮流：21家新三板企業(yè)謀求港股上市》

　　10月16日，新三板掛牌公司澤生科技(871392)董事會(huì)審議通過首次公開發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所(下稱“港交所”)上市議案，正式宣布沖刺港股。

　　據(jù)此，公司擬在香港聯(lián)交所主板發(fā)行H股，本次發(fā)行上市后公司將轉(zhuǎn)為境外募集股份并上市的股份有限公司。這就意味著，澤生科技將成為第四家將要“新三板+H”的公司，也是第二家即將赴港IPO的新三板未盈利醫(yī)藥生物公司。

　　此前，君實(shí)生物(833330.OC)、九生堂(830833.OC)、成大生物(831550 .OC)這3家公司已經(jīng)先后釋放兩地掛牌上市的信息，其中君實(shí)生物是第一家未盈利新三板醫(yī)藥生物公司。新三板在線粗略統(tǒng)計(jì)，截至2018年10月16日，共計(jì)21家新三板(包括已退市)企業(yè)沖刺港股，其中包括11家仍在新三板掛牌的企業(yè)和10家已經(jīng)摘牌的企業(yè)。

　　澤生科技謀求“新三板+H”兩地上市

　　新三板在線獲悉，澤生科技于2017年5月23日掛牌新三板，其主要致力于具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的原創(chuàng)新藥開發(fā)研究，公司目前專注于心血管、腫瘤和能量代謝三大治療領(lǐng)域。

　　10月16日，澤生科技董事會(huì)審議通過H股上市議案，宣布沖刺港股。公告顯示，澤生科技擬于境外發(fā)行的H股新股數(shù)量不超過發(fā)行后總股本的30%，即不超過7799.20萬股(超額配售權(quán)執(zhí)行前)，并授予本次發(fā)行上市的聯(lián)合簿記管理人或全球協(xié)調(diào)人不超過上述發(fā)行H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)，即合計(jì)發(fā)行規(guī)模為不超過8969.08萬股。

　　澤生科技表示，本次H股發(fā)行所得的募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于重組人紐蘭格林收縮性心衰全球多中心III期試驗(yàn)項(xiàng)目;重組人紐蘭格林舒張性心衰臨床II期項(xiàng)目;重組人紐蘭格林產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目;ZS-05 II/III期臨床及生產(chǎn)改造項(xiàng)目以及ZS-06 II期臨床項(xiàng)目，以及公司其他早期研究開發(fā)和一般營(yíng)運(yùn)用途。

　　據(jù)其最新披露的半年報(bào)顯示，公司目前主要在研的原創(chuàng)新藥包括基于在國(guó)際心力衰竭治療領(lǐng)域的突破性創(chuàng)新發(fā)現(xiàn)所開發(fā)的、通過全新機(jī)制直接作用于心肌細(xì)胞、治療心力衰竭的重組蛋白藥物重組人紐蘭格林;治療重度心力衰竭的基因治療藥物重組人肌球蛋白輕鏈激酶基因腺相關(guān)病毒等產(chǎn)品。

　　澤生科技坦言，公司目前核心生物藥物及醫(yī)療器械產(chǎn)品均處于研發(fā)階段，尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售。公司對(duì)最先上市的藥物在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將采用區(qū)域性許可的銷售模式以獲得授權(quán)費(fèi)、里程碑付款和銷售分成等收入，在國(guó)際市場(chǎng)也計(jì)劃采用這一銷售模式。

　　對(duì)于后續(xù)上市的產(chǎn)品，澤生科技計(jì)劃建立自有銷售隊(duì)伍，逐漸由自己的銷售團(tuán)隊(duì)在中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行銷售，國(guó)際市場(chǎng)仍將采用許可銷售的模式。

　　鑒于生物科技特殊的行業(yè)性，其表示產(chǎn)品尚處于研發(fā)階段，尚未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售。同時(shí)，生物科技企業(yè)的行業(yè)特色決定其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)和凈利潤(rùn)的持續(xù)虧損。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，澤生科技2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5766.48萬元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)-6602.42萬元。2018年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~并沒有改善，為-5428.19萬元;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為-3822.66萬元，此前兩年(2015年、2016年)則分別虧損9970.14萬元、4726.02萬元。

　　新三板企業(yè)赴港IPO掀潮流

　　至此，繼君實(shí)生物(833330.OC)、成大生物(831550.OC)、盛世大聯(lián)(831566.OC)、中國(guó)康富(833499.OC)、匯量科技(834299.OC)、寰爍股份(832773.OC)、新眼光(430140.OC)、九生堂(830833.OC)、易銷科技(831114.OC)、賽特斯(832800.OC)之后，澤生科技成為第11家公開宣布赴港上市的掛牌企業(yè)。

　　其中，盛世大聯(lián)、匯量科技、君實(shí)生物的港股IPO申請(qǐng)資料已獲港交所受理。而已摘牌退市的華圖教育、森途教育、永升物業(yè)、捷帝股份、豆盟科技、納尼亞、新東方訊程、億邦股份、庫客音樂、道生租賃10家企業(yè)向港交所提交了IPO申報(bào)材料。

　　“‘新三板+H’政策的推出，對(duì)于醫(yī)藥類企業(yè)更有意義，生物醫(yī)藥初創(chuàng)企業(yè)前期研究周期長(zhǎng)、資金投入高，如果看不到合理退出渠道，很少有投資機(jī)構(gòu)愿意投資處于研發(fā)早期的企業(yè)。”

　　澤生科技常務(wù)副總經(jīng)理蔣正剛曾在由新三板在線舉辦的“新思路•新格局”2018新三板峰會(huì)上表示，到新三板、去港股，也都是希望能讓投資者看到退出渠道。

　　今年4月底，修訂后的港交所主板《上市規(guī)則》正式生效。其中上市新規(guī)特別指出，允許生物科技公司中無營(yíng)收、未盈利的公司申請(qǐng)上市。

　　今年4月21日，港交所與與全國(guó)股轉(zhuǎn)公司簽署合作備忘錄，鼓勵(lì)符合條件的掛牌公司到港交所上市，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)掛牌公司申請(qǐng)到港交所發(fā)行股票和上市不設(shè)前置審查程序及特別條件。這也一定程度上推動(dòng)了新三板公司奔赴港股的潮流。

　　君實(shí)生物成為第一家吃“螃蟹”的新三板醫(yī)藥生物公司。君實(shí)生物致力于PD-1項(xiàng)目創(chuàng)新藥物的發(fā)現(xiàn)和開發(fā)，該公司于8月6日在港交所披露上市申請(qǐng)資料;5月4日，主營(yíng)人用狂犬病疫苗、人用乙腦滅活疫苗的研發(fā)生產(chǎn)的成大生物董事會(huì)審議發(fā)行H股議案;隨后專注于生物多肽保健食品生產(chǎn)、研發(fā)的九生堂也宣布同樣的決定。

　　此外，屬于醫(yī)藥器械行業(yè)的新眼光于6月8日披露恢復(fù)股票轉(zhuǎn)讓公告。其中，公司透露，公司股票暫停轉(zhuǎn)讓的主要原因是“公司向有關(guān)部門咨詢新三板公司到港交所上市的規(guī)則及條件，并尋找合適的中介機(jī)構(gòu)”。

　　而在前述“新三板+H”政策推出前，不少公司只能“二選一”。華圖教育、新東方等公司只能選擇從新三板終止掛牌后，再去港股上市。

　　2018年3月22日，知名教育企業(yè)華圖教育就向港交所提交招股說明書，謀求港股IPO;公司于2018年2月13日從新三板摘牌。新東方、森途教育分別于2018年7月18日、10月3日向港交所提交招股說明書，其新三板摘牌時(shí)間分別是2018年2月、2017年11月。

　　于2017年11月24日摘牌的捷帝股份的招股書披露了公司曲折的操作流程：先摘牌，并把股份有限公司拆除改回有限公司，再以紅籌方式申請(qǐng)上市。如今，以陽澄智能為主體公司，公司在今年8月30日向港交所提交招股說明書。

　　不過，也有新三板公司有點(diǎn)猶豫了。今年6月13日，中國(guó)康富審議通過《中國(guó)康富啟動(dòng)香港H股IPO的議案》，宣布沖刺港股。但到9月19日，公司稱，“根據(jù)最新的監(jiān)管要求，中國(guó)康富決定暫緩H股上市并取消H股上市方案”。