當前，新三板市場(chǎng)企業(yè)近11000家，公司數量龐大，行業(yè)涵蓋豐富，為不同層級和行業(yè)公司提供特定資本市場(chǎng)服務(wù)，已成為新三板市場(chǎng)改革的重要方向。信息披露規則是新三板分層制度體系中的基礎制度，目前市場(chǎng)已經(jīng)形成了由信息披露細則、創(chuàng )新層和基礎層公司年報內容與格式指引、披露文件模板以及行業(yè)信息披露指引組成的差異化信息披露體系。

　　伴隨市場(chǎng)差異化信息披露制度建設的不斷推進(jìn)，掛牌公司信息披露的及時(shí)性、有效性和充分性得到明顯提高，投資者知情權獲得更好的保障，為進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)、改善市場(chǎng)秩序奠定了基礎。

　　形成差異化信息披露體系

　　針對不同的行業(yè)特點(diǎn)，提供特定的資本市場(chǎng)服務(wù)，將是新三板未來(lái)升級的重要方向。

　　為完善新三板市場(chǎng)信息披露制度，適應存量掛牌公司在規模、業(yè)績(jì)、公眾化程度等多方面的差異化特征，降低投資人信息搜集成本，全國股轉公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“股轉公司”)于2017年底配套掛牌公司分層管理制度的優(yōu)化調整，探索實(shí)施不同市場(chǎng)層次的差異化信息披露制度。

　　2017年12月，股轉公司發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則》，重點(diǎn)強化了對創(chuàng )新層公司的信息披露規范，增加了季度報告、業(yè)績(jì)快報、關(guān)鍵事項審計等相關(guān)安排，以滿(mǎn)足日益復雜多元的市場(chǎng)環(huán)境對信息披露等制度安排提出的更高要求。

　　進(jìn)入2018年以來(lái)，新三板差異化信息披露制度進(jìn)一步完善，尤其是在行業(yè)信息披露方面取得多項進(jìn)展。今年5月，股轉公司結合醫藥制造行業(yè)監管力度大、研發(fā)周期長(cháng)、研發(fā)投入大、研發(fā)失敗率高的特點(diǎn)，發(fā)布了醫藥制造公司信息披露指引，對醫藥制造公司的產(chǎn)品信息、滿(mǎn)足監管要求、知識產(chǎn)權、研發(fā)模式、研發(fā)支出、研發(fā)項目等信息提出了具體的披露要求。此前不久的9月19日，股轉公司又發(fā)布了環(huán)境治理公司信息披露指引，以契合環(huán)境治理行業(yè)特征，提高行業(yè)信息披露的有效性和針對性。

　　環(huán)境治理公司信息披露指引為繼信息技術(shù)和醫藥制造行業(yè)后，新三板第三個(gè)分層次加分行業(yè)的信披指引，業(yè)內人士表示，新三板差異化監管持續推進(jìn)，預計后續其他行業(yè)信息披露指引以及差異化配套政策或將陸續出臺。

　　“新三板市場(chǎng)強調從不同業(yè)務(wù)運營(yíng)模式出發(fā)，進(jìn)行信息披露的具體差異化處理。”安信證券分析師諸海濱表示，新三板主要聚焦于不同業(yè)務(wù)運營(yíng)模式的信息披露差異，這與上交所的細分行業(yè)處理不盡相同。新三板環(huán)境治理企業(yè)數量繁多且整體規模較小，各細分板塊紛繁復雜，進(jìn)行具體模式的劃分有助于實(shí)現信息披露的明晰和透徹。

　　從當前時(shí)點(diǎn)看，新三板市場(chǎng)信息披露制度已在多個(gè)層面持續深化。具體而言，一是在創(chuàng )新層公司中引入季度報告、業(yè)績(jì)快報和業(yè)績(jì)預告制度，提高信息披露的及時(shí)性;二是創(chuàng )新層公司在定期報告中須披露公司的核心競爭力和經(jīng)營(yíng)計劃等信息，幫助投資者做出預判;三是根據分行業(yè)信息披露的具體要求，要求創(chuàng )新層公司結合行業(yè)特點(diǎn)披露反映行業(yè)特點(diǎn)的內容;四是在披露管理上，要求創(chuàng )新層公司設立董事會(huì )秘書(shū)專(zhuān)職負責信息披露工作;五是創(chuàng )新層公司需要在年度報告中披露董監高年度薪酬情況及審計機構年報審計費用等信息。此外，對于基礎層公司，非強制適用上述規定，其信息披露特點(diǎn)主要體現為自愿性、簡(jiǎn)化性和重點(diǎn)性。

　　多方位提高信息披露能效

　　今年以來(lái)，新三板差異化信息披露政策實(shí)施效果良好，為進(jìn)一步建設分行業(yè)信息披露制度、推進(jìn)科技監管、完善多層次信息披露體系積累了實(shí)踐經(jīng)驗。

　　首先，信息披露的及時(shí)性和有效性增強。據股轉公司統計，今年有1193家創(chuàng )新層公司按期披露了一季報，披露率超過(guò)95%，837家公司披露了業(yè)績(jì)快報，超過(guò)550家公司披露了業(yè)績(jì)預告。通過(guò)業(yè)績(jì)快報、業(yè)績(jì)預告和季度報告，掛牌公司最新的業(yè)績(jì)變動(dòng)和風(fēng)險變化情況得到及時(shí)反映，尤其是部分出現業(yè)績(jì)波動(dòng)的企業(yè)，通過(guò)及時(shí)充分的披露，有效緩解和釋放了對市場(chǎng)的沖擊和影響，保護了投資者知情權。

　　其次，信息披露的充分性明顯提高。按照新的年報指引要求，創(chuàng )新層公司在2017年年報中，對收入構成按不同產(chǎn)品和地區進(jìn)行分別列示，改變了過(guò)去籠統披露營(yíng)業(yè)收入一項指標的做法。同時(shí)，針對此前掛牌公司對年報中“管理層討論與分析”等非財務(wù)章節重視不夠，內容“千人一面”的問(wèn)題，新的年報指引提高了創(chuàng )新層公司對于商業(yè)模式、競爭格局和經(jīng)營(yíng)計劃等非財務(wù)信息的披露標準。從2017年年報披露情況來(lái)看，非財務(wù)章節的篇幅明顯增加，說(shuō)理闡述也更加充分。

　　分行業(yè)信息披露是今年新三板信息披露的一大亮點(diǎn)。軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)公司首次適用分行業(yè)信息披露制度，近300家公司有針對性地披露和解釋了該行業(yè)的專(zhuān)用術(shù)語(yǔ)、特有工藝流程等深度信息，為專(zhuān)業(yè)研究機構深入分析掛牌公司的經(jīng)營(yíng)情況，撰寫(xiě)高質(zhì)量的研究報告奠定了基礎。

　　此外，信息披露的監管抓手作用有所強化，提升了一線(xiàn)監管效能。據了解，通過(guò)要求創(chuàng )新層公司披露年報審計費用，執行簽字注冊會(huì )計師定期輪換的相關(guān)規定，股轉公司在年報審查過(guò)程中，已陸續發(fā)現諸如公司低價(jià)聘請會(huì )計師事務(wù)所、不同會(huì )計師出具審計報告存在前后差異等異常情形，并據此對相關(guān)掛牌公司年報進(jìn)行了有針對性的重點(diǎn)審查、公開(kāi)問(wèn)詢(xún)或線(xiàn)索移交，形成了督促審計機構提高審計質(zhì)量的有效威懾。

　　值得一提的是，創(chuàng )新層公司按照新的年報指引披露董監高年度薪酬情況后，吸引了新聞媒體和微信公眾號的關(guān)注，相關(guān)報道就掛牌公司董監高薪酬與經(jīng)營(yíng)效益之間的匹配性、公司激勵機制的有效性等問(wèn)題進(jìn)行了深入討論，公司治理的社會(huì )監督機制初步形成。

　　股轉公司有關(guān)負責人表示，下一步，新三板市場(chǎng)將繼續深化差異化信息披露要求，在充分調研的基礎上繼續推進(jìn)三方面工作。一是配合分層制度優(yōu)化，進(jìn)一步優(yōu)化各層級的信息披露標準，逐步形成以投資者需求為導向、風(fēng)險收益相匹配、基礎制度扎實(shí)的多層次信息披露監管體系;二是進(jìn)一步推進(jìn)分行業(yè)信息披露制度建設，優(yōu)化年度報告和臨時(shí)報告的披露要求;三是積極推進(jìn)科技監管，強化信息披露審查。