挖貝網(wǎng) 12月31日，四川僑源氣體股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“僑源氣體”）創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市文件獲受理。四川僑源曾在深交所創(chuàng )業(yè)板上市，是一家專(zhuān)注于高純度氣體研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)的公司。今年上半年的營(yíng)收為3.31億元，利潤為9805.12萬(wàn)元，現金分紅為3.52億元。公司的毛利率高出同行業(yè)可比公司，上半年高出同行業(yè)約20個(gè)百分點(diǎn)，另外公司在財務(wù)數據中研發(fā)費用為空，但是公司截止到招股書(shū)簽署，擁有25項實(shí)用新型專(zhuān)利。

本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4001萬(wàn)股，擬募資10億元，將用于30TPD高純特氣技改項目、1100TPD氮氣回收環(huán)保節能技改項目、甘眉工業(yè)園區配套工業(yè)氣體項目、綜合智能管理平臺、補充流動(dòng)資金。

毛利率高于同行業(yè)可比公司 上半年高出同行業(yè)約20個(gè)百分點(diǎn)

公司是一家專(zhuān)注于高純度氣體研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)的綜合氣體供應商，公司產(chǎn)品覆蓋高純氧氣、高純氮氣、高純氬氣、醫用氧氣、食品氮氣、工業(yè)氧氣、二氧化碳、氫氣、各類(lèi)電子氣和混合氣等多種氣體。去年和今年公司綜合毛利率分別為59.50%和54.17%，而同期可比上市公司的毛利率均值分別為39.31%、34.86%。

氧氣、氮氣、氬氣等是公司的主要產(chǎn)品，2017年至2020年上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為54.96%、59.87%、60.27%、55.08%。

從利潤端來(lái)看，產(chǎn)品差異化使得毛利率較高。 從盈利能力來(lái)看，產(chǎn)能規模使公司的毛利率高于同行業(yè)可比公司。選取和遠氣體、金宏氣體、凱美特氣、華特氣體、杭氧股份作為同行業(yè)可比公司，2017年至2020年上半年，氧氣、氮氣、氬氣、二氧化碳等大宗（普通）氣體業(yè)務(wù)毛利率均值分別為38.37%、41.91%、41.90%、38.55%。

如此高的毛利率背后，氧氣收入對其貢獻最大，但是也暗藏降價(jià)的風(fēng)險。2017年至2020年上半年，報告期內占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入比例分別為 61.60%、66.75%、66.35%、63.99%。從產(chǎn)品單價(jià)來(lái)看，2017年單價(jià)為572.5元/噸，2019年單價(jià)為826.42元/噸，在2020年上半年，降價(jià)到735.79元/噸。

銷(xiāo)售區域集中化程度高 上半年川渝地區銷(xiāo)售額占比約68%

僑源氣體目前在汶川、福州、都江堰擁有三大生產(chǎn)基地，其中汶川基地和福州基地為主要系統，都江堰基地為備用系統。這也決定了僑源氣體銷(xiāo)售區域集中化程度高的特點(diǎn)，銷(xiāo)售區域主要集中于川渝地區和福建省。去年和今年上半年，川渝地區銷(xiāo)售額占營(yíng)收比分別為69.74%和67.68%，福建省銷(xiāo)售額占營(yíng)收比分別為26.95%和29.15%。

對于銷(xiāo)售區域集中化程度高的情況，僑源氣體在招股書(shū)中解釋稱(chēng)于大宗工業(yè)氣體不易存儲和運輸的特點(diǎn)，具有銷(xiāo)售半徑的制約，因此下游客戶(hù)通常集中于生產(chǎn)基地及周邊地區，公司主要生產(chǎn)基地位于四川省阿壩州和福建省羅源縣，主要客戶(hù)也集中于川渝地區和福建省，公司客戶(hù)區域集中的現象符合行業(yè)特點(diǎn)，具有合理性。

另外除了銷(xiāo)售區域集中化程度高之外，僑源氣體的客戶(hù)和供應商還呈現出重疊的特點(diǎn)。今年上半年，福建羅源閩光鋼鐵有限責任公司是公司的第一大客戶(hù)，對其銷(xiāo)售額為7,518.25萬(wàn)元，占當期營(yíng)收的22.73%，同時(shí)，該公司也是僑源氣體的第三大供應商，今年上半年，對其采購額為4,439.30萬(wàn)元，占總采購額的18.19%。

0研發(fā)25項專(zhuān)利 上半年現金分紅為凈利潤的3.59倍

截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司已取得專(zhuān)利25項，全部為實(shí)用新型專(zhuān)利。但是在財務(wù)數據披露信息中，研發(fā)投入為空。在僑源氣體的招股書(shū)中也并無(wú)研發(fā)費用的內容，只是提到了公司擁有研發(fā)人員16人。

另外，在財務(wù)指標中，僑源氣體披露了現金分紅的情況，公司從2018年開(kāi)始施行現金分紅制度，2018年至2020年上半年，現金分紅分別為1549.47萬(wàn)元、17893.25萬(wàn)元、35186.33萬(wàn)元，同期利潤分別為22,837.84萬(wàn)元、26,201.36萬(wàn)元、9,805.12萬(wàn)元。今年上半年的現金分紅是利潤的3.59倍。