連續兩天，科創(chuàng )板都有主動(dòng)撤回材料，終止IPO的案例發(fā)生。其中一例，還發(fā)生在臨上會(huì )前。

牛牛研究中心整理后發(fā)現，這或許與公司被安排保薦業(yè)務(wù)現場(chǎng)督導發(fā)現較多問(wèn)題有關(guān)。

值得注意的是，11月以來(lái)，似乎整個(gè)注冊制板塊也開(kāi)始進(jìn)入“寒冬”。

臨上會(huì )前撤回材料 2天就有2家終止IPO

才進(jìn)入12月，科創(chuàng )板似乎不“太平”了，兩天時(shí)間，就出現2家企業(yè)終止IPO。

12月2日，上交所官網(wǎng)顯示，青島中加特電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中加特”）審核狀態(tài)變?yōu)椤敖K止”。

而原本，公司將于12月03日上會(huì )審核。

一天后，12月03日，終止案例再度出現，這次主角是今年6月才被受理的泰州億騰景昂藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“億騰景昂”）。

兩家公司給出的理由均是公司撤回材料，券商撤銷(xiāo)保薦。

撤回或許另有隱情 現場(chǎng)督導是主因？

億騰景昂的主動(dòng)撤回或許比較簡(jiǎn)單，公司尚未披露首輪問(wèn)詢(xún)回復，此前還用財務(wù)資料更新中止審核拖延時(shí)間，此次撤回大概率是三個(gè)月的問(wèn)詢(xún)回復“余額”不足。

中加特馬上就要上會(huì )，為何還要主動(dòng)撤回？畢竟主動(dòng)撤回意味著(zhù)放棄，上會(huì )卻還有機會(huì )通過(guò)，通過(guò)后帶給老股東們的將是什么不必多說(shuō)。

牛牛研究中心認為主要有兩方面的因素。

一是企業(yè)可能存在某些問(wèn)題，不被監管層認同，上會(huì )可能被否。而被否，某種情況下就是“污點(diǎn)”。

對不同板塊的擬IPO企業(yè)的反饋意見(jiàn)，問(wèn)詢(xún)函整理后可以發(fā)現，此前被否企業(yè)都會(huì )被關(guān)注到前次申報被否原因，整改情況，是否對本次IPO有影響。

公開(kāi)資料顯示，中加特專(zhuān)注于變頻調速一體機、專(zhuān)用變頻器、特種電機、電氣控制及供電產(chǎn)品等工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域電氣傳動(dòng)與控制設備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和維修服務(wù)。報告期內，

公司主要財務(wù)指標如下所示：

上交所首輪問(wèn)詢(xún)中，共關(guān)注32個(gè)問(wèn)題，第二輪問(wèn)詢(xún)時(shí)則縮減至13個(gè)問(wèn)題。然而或許回答并未令審核部門(mén)滿(mǎn)意。隨后，上交所安排了保薦業(yè)務(wù)現場(chǎng)督導。

《上海證券交易所科創(chuàng )板股票發(fā)行上市審核規則》第46條規定，“本所在發(fā)行上市審核中，發(fā)現發(fā)行上市申請文件存在重大疑問(wèn)且發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機構回復中無(wú)法作出合理解釋的，可以對發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機構進(jìn)行現場(chǎng)檢查?！?/p>

第三輪問(wèn)詢(xún)函顯示，問(wèn)題并無(wú)更進(jìn)一步大幅度減少，還有12個(gè)問(wèn)題，且大都與現場(chǎng)督導發(fā)現的問(wèn)題有關(guān)。包含：公司與華夏天信之間的債權債務(wù)抵消問(wèn)題、股東出資來(lái)源問(wèn)題、關(guān)聯(lián)方銀行流水缺失問(wèn)題、代理模式及直銷(xiāo)模式銷(xiāo)售費用、研發(fā)相關(guān)等等。

這些問(wèn)題都很經(jīng)典，限于篇幅，無(wú)法一一呈現。牛牛研究中心僅研發(fā)相關(guān)部分。

首先，監管層對公司高毛利，但低研發(fā)實(shí)力表示懷疑。

其次對研發(fā)費用歸集也表示疑慮?！安糠盅邪l(fā)項目存在取得安標證后繼續領(lǐng)料的情況，報告期內涉及金額 979.86 萬(wàn)元。發(fā)行人研發(fā)領(lǐng)料存在集中領(lǐng)料的情況，如 2019年 7 月領(lǐng)料 434.08 萬(wàn)元，占當年研發(fā)領(lǐng)料的 26.71%。但保薦機構未提供進(jìn)一步核查所需的資料。督導發(fā)現，發(fā)行人部分研發(fā)材料來(lái)自不良品庫，報告期內涉及金額46.02萬(wàn)元；發(fā)行人部分研發(fā)材料來(lái)自維修庫，2019年涉及金額285.92元?！?/p>

審核部門(mén)表示如下內容值得關(guān)注。

除此之外，牛牛研究中心整理后發(fā)現，歷次問(wèn)詢(xún)中最為關(guān)注的還有華夏天信、分紅等問(wèn)題。

問(wèn)詢(xún)函顯示，中加特實(shí)際控制人鄧克飛曾擔任久益環(huán)球（青島）常務(wù)副總經(jīng)理、華夏天信執行董事兼總經(jīng)理、董事長(cháng)等，公司所有核心技術(shù)人員及多名董事、監事、高級管理人員則曾任職于久益環(huán)球（青島）或華夏天信。不僅如此，公司產(chǎn)品和華夏天信客戶(hù)、供應商重合，部分產(chǎn)品類(lèi)似。而華夏天信則于去年5月曾申報科創(chuàng )板，10月被終止審核。

監管層對公司核心技術(shù)是否來(lái)源于久益環(huán)球（青島）、華夏天信，相關(guān)核心技術(shù)是否相同或相似，是否存在知識產(chǎn)權權屬糾紛或潛在爭議，股權轉讓過(guò)程是否切割清楚等表示疑慮。

分紅方面，因實(shí)施股份支付，中加特整體變更基準日2019年7 月31 日公司存在未彌補虧損，這種情況下，公司賬上仍有 15,096.80 萬(wàn)元應付股利。監管層表示作出追溯調整導致未分配利潤為負后，相關(guān)大額現金分紅仍繼續實(shí)施的合理性，是否損害上市后股東利益。除此之外，審核部門(mén)還表示該股份支付費用全部作為2019年當年的工資薪資支出稅前扣除依據是否充分（企業(yè)所得稅按實(shí)際發(fā)生時(shí)扣除，股份支付費用當年全部稅前扣除比較罕見(jiàn)）。

牛牛研究中心了解到，因為該股份支付減少 2019 年應納所得稅金額 4,516.33 萬(wàn)元。這幾乎已經(jīng)相當于公司2019年度的凈利潤。

《創(chuàng )業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》第六十六條規定，“保薦人未勤勉盡責，致使發(fā)行人信息披露資料存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，中國證監會(huì )視情節輕重，采取暫停保薦人業(yè)務(wù)資格一年到三年，或者責令保薦人更換相關(guān)負責人的監管措施；情節嚴重.的，撤銷(xiāo)保薦人業(yè)務(wù)資格，并對相關(guān)責任人員采取證券市場(chǎng)禁入的措施?！?/p>

高壓之下，保薦業(yè)務(wù)現場(chǎng)督導可能是中加特及保薦機構招商證券選擇撤回的主要原因。

第二個(gè)原因可能在于相較于被否，撤回后或許并無(wú)6個(gè)月的等待期。

《創(chuàng )業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》第二十七條規定，“交易所認為發(fā)行人不符合發(fā)行條件或者信息披露要求，作出終止發(fā)行上市審核決定，或者中國證監會(huì )作出不予注冊決定的，自決定作出之日起六個(gè)月后，發(fā)行人可以再次提出公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請?！?/p>

這意味著(zhù)一旦被否，還需要6個(gè)月的冷靜期，而主動(dòng)撤回，卻沒(méi)有這一限制。當然這應該不是中加特考慮的主要因素。

11月以來(lái)IPO寒流已至？

事實(shí)上，不僅是12月，11月以來(lái)，似乎IPO審核環(huán)境就到了寒冬。

深交所顯示，11月，創(chuàng )業(yè)板共有6例終止（5家撤材料，1家被否），占7月以來(lái)終止IPO總數的2/3，如下：

科創(chuàng )板方面，也不容樂(lè )觀(guān)，11月也有4例終止。

不僅如此，科創(chuàng )板11月還有三例被暫緩審核。

牛牛研究中心此前文章《提交注冊已3月仍未獲準，14家公司也等了半個(gè)多月！IPO批文真那么難產(chǎn)么？》也對批文難產(chǎn)情況進(jìn)行了分析，已近年底，科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板的審核環(huán)境似乎也到了寒冬。

未來(lái)這一趨勢是否將持續，2020年IPO市場(chǎng)整體情況如何，牛牛研究中心資本市場(chǎng)年度報告系列將持續跟蹤。