11月26日，科創(chuàng )板上市委第110次審議會(huì )議召開(kāi)，興嘉生物成為當日唯一一家IPO被否企業(yè)。

資料顯示，興嘉生物成立于2002年，主要專(zhuān)注于新型、安全、高效的礦物微量元素研發(fā)、生產(chǎn)、推廣與銷(xiāo)售。今年5月29日，興嘉生物科創(chuàng )板IPO申請獲受理，其此次IPO擬募資3.29億元，用于礦物微量元素產(chǎn)業(yè)園擴建項目、檢驗與研發(fā)中心建設項目及國際營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目。

然而，經(jīng)過(guò)半年的等待后，興嘉生物還是未能敲開(kāi)資本市場(chǎng)的大門(mén)。

是哪些關(guān)注點(diǎn)讓興嘉生物成為繼精英數智之后，2020年第二家科創(chuàng )板IPO被否企業(yè)？下面來(lái)為大家一探究竟。

強行與醫藥生物掛鉤？但產(chǎn)品主要應用于動(dòng)物飼料添加劑

自2019年7月22日開(kāi)市以來(lái)，科創(chuàng )板迅速成為全球范圍內生物醫藥企業(yè)IPO數量第二的市場(chǎng)板塊。同時(shí)，受年初以來(lái)疫情影響，醫藥生物行業(yè)二級市場(chǎng)的表現均有不俗的成績(jì)。單從興嘉生物申報的科創(chuàng )板來(lái)看，科創(chuàng )板戰略新興產(chǎn)業(yè)中，生物產(chǎn)業(yè)內各板塊今年以來(lái)的漲跌幅情況，就可以看出來(lái)生物醫藥受追捧的程度：

可見(jiàn)，如果一個(gè)公司能夠貼上與醫藥生物相關(guān)的標簽，仿佛在資本市場(chǎng)上戴上了光環(huán)。

興嘉生物此次就放手一搏試了試，文章開(kāi)頭提到，興嘉生物是一家專(zhuān)注于礦物微量元素研發(fā)、生產(chǎn)、推廣與銷(xiāo)售的公司。為了與醫藥生物沾邊，興嘉生物在招股書(shū)內列舉礦物微量元素應用場(chǎng)景時(shí)，就提到了醫藥生物領(lǐng)域：

但實(shí)質(zhì)上，興嘉生物生產(chǎn)的礦物微量元素主要包括單體微量元素（羥基氯化物和氨基酸絡(luò )（螯）合物）和復合微量元素（無(wú)機復合多礦和有機復合多礦）。羥基氯化物是一種堿式鹽，主要是代替傳統的無(wú)機鹽，這種堿式鹽又包括富樂(lè )銅、佳樂(lè )鋅、佳樂(lè )錳等；有機復合多礦是以氨基酸絡(luò )（螯）合物、羥基氯化物為核心原料的復合多礦。

同時(shí)，通過(guò)梳理其主要客戶(hù)可知，公司前五大客戶(hù)均為飼料企業(yè)或農產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，因此興嘉生物生產(chǎn)的礦物微量元素實(shí)際主要應用于動(dòng)物飼料添加劑。并位于飼料添加劑產(chǎn)業(yè)鏈的中游，其本身和醫藥生物并無(wú)多少聯(lián)系。

對于將自己與醫藥屬性?huà)煦^，在幾輪問(wèn)詢(xún)后，公司披露到，經(jīng)過(guò)復合，公司不屬于科創(chuàng )板“生物醫藥”行業(yè)定位。根據《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》（國科發(fā)火[2016] 32號）之附件《國家重點(diǎn)支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》，公司主要產(chǎn)品屬于“二、生物與新醫藥”之“（七）農業(yè)生物技術(shù)”之“2、畜禽水產(chǎn)優(yōu)良新品種與健康養殖技術(shù)”之“安全、優(yōu)質(zhì)、專(zhuān)用新型飼料、飼料添加劑”，因此，公司已修訂相關(guān)申報材料，并將公司所屬行業(yè)重新定位為《上海證券交易所科創(chuàng )板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規定》之“第三條”之“（七）符合科創(chuàng )板定位的其他領(lǐng)域”。

科創(chuàng )成分同樣受監管關(guān)注 專(zhuān)利總計65項卻質(zhì)押15項

雖然與醫藥屬性沒(méi)什么聯(lián)系，但科創(chuàng )板最看重的還是企業(yè)自身的科創(chuàng )屬性。不過(guò)，在科創(chuàng )屬性評價(jià)標準的指標方面，其也禁不住監管的問(wèn)詢(xún)。

從最能代表科創(chuàng )屬性的專(zhuān)利數量看起，招股書(shū)顯示，公司已取得專(zhuān)利65項，其中發(fā)明專(zhuān)利53項，實(shí)用新型專(zhuān)利 12 項。同時(shí)，在招股書(shū)科創(chuàng )屬性評價(jià)標準這一欄中寫(xiě)到，公司擁有53項與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入相關(guān)的發(fā)明專(zhuān)利，滿(mǎn)足科創(chuàng )屬性標準二（5）“形成核心技術(shù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專(zhuān)利合計50項以上”的評價(jià)標準。

其實(shí)興嘉生物完全可以不提這一點(diǎn)屬性，因為興嘉生物把15項核心專(zhuān)利資產(chǎn)質(zhì)押，以此去獲得銀行貸款，搞不好專(zhuān)利有收不回來(lái)的風(fēng)險。操作令人不解：

監管部門(mén)也注意到了其科創(chuàng )屬性相關(guān)的問(wèn)題，指出讓公司對行業(yè)屬性和專(zhuān)利數量的表述、以及是否符合科創(chuàng )屬性進(jìn)行合理評估：

質(zhì)押專(zhuān)利、產(chǎn)能不足 但報告期內仍有錢(qián)進(jìn)行大額分紅

上文提到公司質(zhì)押15項專(zhuān)利，作為最高額4957萬(wàn)元的債權的擔保。但報告期內，公司分紅金額卻為1176.6萬(wàn)元、2353.2萬(wàn)元和3529.8萬(wàn)元，占當年實(shí)現的可分配利潤的比例分別為45.18%、52.37%和70.67%。有錢(qián)分紅卻仍要質(zhì)押專(zhuān)利，可見(jiàn)公司對還貸款有十足的把握。

不僅如此，公司在報告期內還存在產(chǎn)能?chē)乐夭蛔愕那闆r，2017年至2019年，公司復合微量元素系列的產(chǎn)能利用率分別為221.31%、225.48%和193.45%，有現金不擴充產(chǎn)能，卻仍選擇分紅的動(dòng)機也更加讓人不解：

再進(jìn)一步看產(chǎn)能利用率，2017-2019年，公司單體微量元素系列（包括羥基氯化物）的產(chǎn)能利用率分別為61.26%、56.39%和55.92%，存在產(chǎn)能過(guò)剩的情況。

但此次科創(chuàng )板IPO公司擬募資3.29億元。其中就包括2億元用于礦物微量元素產(chǎn)業(yè)園擴建項目。該項目建成后，高品質(zhì)礦物微量元素添加劑年產(chǎn)能增加6萬(wàn)噸。其中就包括有機礦物元素2.6萬(wàn)噸、羥基氯化物1.1萬(wàn)噸。在產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，興嘉生物仍選擇募資擴充1.1萬(wàn)噸產(chǎn)能，也讓人對其必要性進(jìn)行懷疑。

除上述質(zhì)疑點(diǎn)外，上市委還對公司經(jīng)銷(xiāo)商的終端銷(xiāo)售及期末存貨情況、是否存在通過(guò)放寬信用政策促進(jìn)銷(xiāo)售、利用經(jīng)銷(xiāo)商囤貨提前確認收入的情形進(jìn)行質(zhì)疑?？磥?lái)興嘉生物想要再次沖擊A股，還需要一段時(shí)間的醞釀才行了。