這是A股歷史上，IPO“閃退”最快的公司。

從申報(bào)創(chuàng)業(yè)板被受理，到主動(dòng)撤回材料，終止IPO，僅只12天。

這家全球行業(yè)龍頭，二次申報(bào)的企業(yè)，究竟怎么了？

行業(yè)內(nèi)全球規(guī)模最大 12天就終止IPO

深交所官網(wǎng)顯示，11月6日，百金股份申報(bào)創(chuàng)業(yè)板被受理。然而，僅12天后，該公司就選擇主動(dòng)撤回材料，終止IPO。

這應(yīng)該是A股歷史上，最快結(jié)束自己IPO之旅的公司，而它還是行業(yè)內(nèi)全球龍頭企業(yè)。

牛牛研究中心了解到，百金股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為天然氣法二硫化碳等硫系列化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。報(bào)告期內(nèi)，公司的二硫化碳產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為112,429.45 萬(wàn)元、125,591.63 萬(wàn)元、90,482.10 萬(wàn)元和 32,314.34 萬(wàn)元，分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的97.74%、98.13%、95.74%和 89.72%，具體如下：

公開資料顯示，全球二硫化碳第一大生產(chǎn)國(guó)為中國(guó)，第二大生產(chǎn)國(guó)為印度。2019 年，中國(guó)的二硫化碳產(chǎn)量為 66.1 萬(wàn)噸，約占全球總產(chǎn)量的51%，全球二硫化碳市場(chǎng)情況如下：

根據(jù)無(wú)機(jī)鹽協(xié)會(huì)確認(rèn)，百金股份是全球二硫化碳行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè)，是國(guó)內(nèi)二硫化碳行業(yè)內(nèi)工藝技術(shù)、裝備規(guī)模及市場(chǎng)地位領(lǐng)先的企業(yè)，共擁有 4 條二硫化碳生產(chǎn)線，具有年產(chǎn)二硫化碳33.5萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，最大單套生產(chǎn)能力可達(dá)到年產(chǎn)13萬(wàn)噸。

除此之外，中石化聯(lián)合會(huì)及無(wú)機(jī)鹽協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，2015 年至 2019 年，百金股份在國(guó)內(nèi)二硫化碳行業(yè)市場(chǎng)占有率分別為 42%、42%、42.6%、45%和 48.3%，占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)半壁江山。2018年，工信部對(duì)百金股份的產(chǎn)品二氧化硫頒發(fā)“單項(xiàng)冠軍”稱號(hào)，中石化聯(lián)合會(huì)、中國(guó)化工企業(yè)管理協(xié)會(huì)則授予公司“2018 中國(guó)石油和化工企業(yè) 500強(qiáng)”稱號(hào)。

事實(shí)上，這并不是百金股份首次申報(bào)。

公開資料顯示，去年4月26日，百金股份在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)上披露招股說(shuō)明書，當(dāng)時(shí)公司申報(bào)板塊為滬市主板，保薦券商同為海通證券。

然而，漫長(zhǎng)等待，公司卻遲遲未能預(yù)披露更新，并于去年9月27日被證監(jiān)會(huì)終止審查，牛牛研究中心曾在《IPO企業(yè)最新排隊(duì)情況|海灣環(huán)境、墨跡科技被否，4家企業(yè)獲IPO批文（10月14日）》文章中進(jìn)行整理。

當(dāng)時(shí)，媒體主要質(zhì)疑點(diǎn)為產(chǎn)品單一、安全生產(chǎn)等。學(xué)過(guò)化學(xué)的同學(xué)都知道，二硫化碳是易燃易爆的危險(xiǎn)化學(xué)品，而原材料天然氣、硫磺及生產(chǎn)過(guò)程中副產(chǎn)的硫化氫為易燃易爆危化品，與空氣混合能形成爆炸性混合物，遇明火、高熱能引起燃燒爆炸；硫化氫為高毒性氣體，人體吸入可引起中毒或身亡。

終止原因是什么？

前次IPO，百金股份并未走到預(yù)披露更新階段，公開渠道也沒(méi)有披露證監(jiān)會(huì)給出的反饋意見(jiàn)，最終被終止審查；

本次IPO，從受理到主動(dòng)撤回材料選擇終止，滿打滿算，也僅14天的時(shí)間，尚未收到首輪問(wèn)詢回復(fù)；

百金股份的IPO受阻原因是個(gè)謎，牛牛研究中心提供幾點(diǎn)以供參考。

首先是公司產(chǎn)品問(wèn)題。

前次及本次申報(bào)過(guò)程中，百金股份都在風(fēng)險(xiǎn)提示中指出，“根據(jù)國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)《“十三五”節(jié)能減排綜合工作方案的通知》（國(guó)發(fā)〔2016〕74 號(hào)），到 2020 年，全國(guó)化學(xué)需氧量、二氧化硫、氮氧化物排放總量分別控制在 2,001 萬(wàn)噸、1,580 萬(wàn)噸、1,574 萬(wàn)噸以內(nèi)，比 2015年分別下降10%、15%和 15%。發(fā)行人排放的主要污染物為二氧化硫，發(fā)行人一直注重環(huán)境保護(hù)和治理的工作，不斷地通過(guò)工藝改進(jìn)減少污染物的排放?！?/p>

其次是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面的問(wèn)題。

公司首次申報(bào)滬主板時(shí)，業(yè)績(jī)十分靚麗。招股說(shuō)明書顯示，2016年，2017年和2018年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為9.30億元，11.67億元和13.03億元，凈利潤(rùn)分別為1.18億元，1.93億元和2.10億元，如下：

然而，盡管如此，部分?jǐn)?shù)據(jù)卻呈現(xiàn)出打架情況。

以利息收入和貨幣資金為例，公司2016年，2017年和2018年財(cái)務(wù)費(fèi)用明細(xì)下的利息收入金額分別為486.18萬(wàn)元，125.75萬(wàn)元和106.71萬(wàn)元，而當(dāng)年末貨幣資金余額分別為1.05億元，1.08億元和1.15億元。牛牛研究中心了解到，2015年公司并未發(fā)生增資等行為，貨幣資金與2016年差別應(yīng)該不會(huì)太大，為何各年產(chǎn)生的利息收入差別如此明顯，2016年的利息收入是2017年4倍的原因？

不僅如此，公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)似乎也不太合理，有息負(fù)債中絕大部分為短期借款，如下：

還有可能被關(guān)注的業(yè)績(jī)下滑問(wèn)題。2018年以前的持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)似乎只是曇花一現(xiàn)。深交所披露的招股說(shuō)明書顯示，2019年，百金股份實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)僅5765萬(wàn)元，尚不及2018年度的三分之一，而今年上半年似乎還有惡化趨勢(shì)。

對(duì)此，招股說(shuō)明書稱，受行業(yè)周期性波動(dòng)、新增產(chǎn)能釋放、中美貿(mào)易摩擦、宏觀經(jīng)濟(jì)增幅放緩等因素影響，下游粘膠短纖銷售均價(jià)由2017年的1.58萬(wàn)元/噸下跌至2019年的1.16萬(wàn)元/噸，降幅約為26.58%;2020年受新冠肺炎疫情的影響，下游粘膠短纖進(jìn)一步創(chuàng)出近十五年間價(jià)格低位，2020年1-6月粘膠短纖銷售均價(jià)約為0.91萬(wàn)元/噸，降幅約為21.55%。報(bào)告期內(nèi)公司二硫化碳銷售均價(jià)從2017年的0.39萬(wàn)元/噸下跌至2020年1-6月的0.23萬(wàn)元/噸，跌幅為41.13%。

百金股份此次創(chuàng)下A股歷史上IPO最快“閃退”記錄，是被勸退，還是別的原因，目前尚無(wú)定論。不過(guò)，隨著證監(jiān)會(huì)下發(fā)現(xiàn)場(chǎng)檢查相關(guān)規(guī)定，此前IPO核發(fā)批文還連續(xù)八周出現(xiàn)個(gè)位數(shù)等，一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了一些變化，擬IPO企業(yè)們要引起重視。