華安鑫創(chuàng)IPO詢價(jià):行業(yè)低迷自身研發(fā)投入也走低 “靠天吃飯”不如苦練“內(nèi)功”
近日,創(chuàng)業(yè)板上市委員會2020年第21次審議會議審議通過了華安鑫創(chuàng)控股(北京)股份有限公司(簡稱“華安鑫創(chuàng)”)的首發(fā)申請,華安鑫創(chuàng)將在不久后登陸創(chuàng)業(yè)板上市。
由于近期創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)大幅下跌現(xiàn)象,新股也走勢不佳,投資者面對新股需要從行業(yè)地位、業(yè)績、競爭能力等方面深入分析,進(jìn)行科學(xué)的估值,以免盲目追高被套。
局部產(chǎn)品領(lǐng)先 整體成長性一般
華安鑫創(chuàng)自2013年成立至今,主營業(yè)務(wù)始終致力于汽車中控和液晶儀表等座艙電子產(chǎn)品的核心顯示器件定制選型、軟件系統(tǒng)開發(fā)及配套器件的銷售,積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源,尤其在國內(nèi)全液晶智能儀表方案設(shè)計(jì)方面具備行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。
公司的產(chǎn)品及服務(wù)具體包括汽車專用顯示屏幕的定制開發(fā)和選型銷售、全液晶儀表的軟、硬件系統(tǒng)開發(fā),以及集成化座艙顯示系統(tǒng)開發(fā)、人機(jī)交互(HMI)設(shè)計(jì)、用戶交互界面(UI/UE)設(shè)計(jì)、車載以太網(wǎng)系統(tǒng)開發(fā)等多種符合汽車座艙智能化、電子化發(fā)展方向的軟、 硬件產(chǎn)品和解決方案,同時(shí)配套銷售其他通用元器件產(chǎn)品。
招股書顯示,公司的競爭對手較多,其中具有代表性的A股上市公司是潤欣科技、中科創(chuàng)達(dá),兩者同樣在創(chuàng)業(yè)板上市,可比性較強(qiáng)。
招股書顯示,2020 年 1-6 月,華安鑫創(chuàng)營業(yè)收入達(dá)3.95億元,同比增長 4.07%;歸屬于母公司所有者的凈利潤3002.79萬元,同比下降13.97%。
上市公司2020 年半年報(bào)顯示,2020 年 1-6 月,潤欣科技營業(yè)收入達(dá)5.72億元,同比下降16.98%;歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)1756.84萬元,同比下降13.73%。
中科創(chuàng)達(dá)2020 年上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)10.50億元,同比增長42.78%;歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)1.74億元,同比增長97.80%。
橫向比較可見,與已上市的競爭對手相比,華安鑫創(chuàng)的營收規(guī)模較小,盈利規(guī)模一般。同在創(chuàng)業(yè)板上市的中科創(chuàng)達(dá)營收和凈利潤均高速增長,相比之下華安鑫創(chuàng)的成長性顯得相對較弱。
毛利率處于上升趨勢 受制于汽車產(chǎn)業(yè)景氣度
根據(jù)招股說明書,2017-2019年,華安鑫創(chuàng)綜合毛利率分別為 13.35%、16.20%和17.67%。處于上升趨勢。主要是因?yàn)槊氏鄬^高的軟件系統(tǒng)開發(fā)業(yè)務(wù)收入占比上升,以及隨著公司與深天馬合作的深入,議價(jià)能力有所提升,液晶屏產(chǎn)品的綜合采購成本略有下降所致。
上市公司2019年年報(bào)顯示,潤欣科技2018年主營業(yè)務(wù)收入16.93億元,主營業(yè)務(wù)成本15.24億元,毛利率9.99%;2019年主營業(yè)務(wù)收入14.50億元,主營業(yè)務(wù)成本13.14億元,毛利率9.38%。
中科創(chuàng)達(dá)2018年主營業(yè)務(wù)收入14.64億元,主營業(yè)務(wù)成本8.54億元,毛利率達(dá)41.67%;2019年主營業(yè)務(wù)收入18.27億元,主營業(yè)務(wù)成本10.48億元,毛利率達(dá)42.64%。
三家公司之中,中科創(chuàng)達(dá)的毛利率鶴立雞群,主要是因?yàn)樵摴镜臓I業(yè)收入較多來自于軟件開發(fā),2019年占比達(dá)30.20%,而華安鑫創(chuàng)僅9.10%。
華安鑫創(chuàng)表示,公司的經(jīng)營和發(fā)展高度依賴于我國汽車產(chǎn)業(yè),尤其是國內(nèi)自主品牌汽車產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展。如果下游汽車行業(yè)景氣度持續(xù)走低,汽車座艙電子產(chǎn)業(yè)鏈的利潤空間持續(xù)被壓縮,加之公司軟件業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局的全液晶儀表細(xì)分市場因發(fā)展成熟而競爭加劇,則存在軟、硬件項(xiàng)目利潤率都出現(xiàn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
決定競爭能力的研發(fā)投入有所懈怠
雖然華安鑫創(chuàng)意識到競爭加劇,但并沒有在決定競爭能力的研發(fā)投入方面加大力度。
招股書顯示,2017、2018、2019年,華安鑫創(chuàng)研發(fā)費(fèi)用分別為1133.75萬元、1286.15萬元、975.51萬元,研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為1.36%、1.49%、1.14%。
上市公司年報(bào)顯示,2017、2018、2019年,潤欣科技研發(fā)費(fèi)用分別為3025.73萬元、3037.10萬元、2404.19萬元,研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為1.65%、1.79%、1.66%。
2017、2018、2019年,中科創(chuàng)達(dá)研發(fā)費(fèi)用分別為1.44億元、2.80億元、3.39億元,研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為12.42%、19.10%、18.56%。
橫向?qū)Ρ蕊@示,三家公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例均出現(xiàn)波動(dòng),應(yīng)該是由于2018年下半年開始中國汽車產(chǎn)業(yè)開始陷入低谷所致。不過,華安鑫創(chuàng)研發(fā)投入波動(dòng)更明顯,且2019年研發(fā)投入金額及占營業(yè)收入比例均出現(xiàn)較大幅度下降,表明公司對研發(fā)重視程度不夠。相比之下,中科創(chuàng)達(dá)研發(fā)投入金額連年保持快速增長,2019年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例也僅小幅下降。
板塊涉及熱點(diǎn)概念較多 高估值可持續(xù)性存疑
投資者關(guān)注的是華安鑫創(chuàng)上市之后能夠獲得怎樣的估值,可以通過對比同在創(chuàng)業(yè)板上市的潤欣科技和中科創(chuàng)達(dá)獲得參考信息。
截至9月10日收盤,潤欣科技股價(jià)為8.73元,動(dòng)態(tài)市盈率118.5,中科創(chuàng)達(dá)股價(jià)達(dá)83.66元,動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)101.4。
由于汽車電子和軟件產(chǎn)業(yè)涉及5G、人工智能、軟件服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)、芯片、通信設(shè)備等一系列熱門概念板塊,因此受到資金青睞,市盈率普遍較高,華安鑫創(chuàng)上市之初可能也會享有較高市盈率。
但是,由于華安鑫創(chuàng)的成長性較弱,同時(shí)受汽車產(chǎn)業(yè)景氣度影響存在軟、硬件項(xiàng)目利潤率都出現(xiàn)下滑的風(fēng)險(xiǎn),而公司至關(guān)重要的研發(fā)投入?yún)s顯著下降,因此高估值存在不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。公司在外部環(huán)境難以改變的背景下必須苦練“內(nèi)功”,以提高競爭力。
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