9月4日，創(chuàng)業(yè)板上市委召開今年以來的第22次會議。審核結(jié)果顯示，3家公司上會，全部通過。

牛牛研究中心整理后發(fā)現(xiàn)，有這樣一家公司較為特別。

報告期內(nèi)，員工離職率常年保持在30%以上，幾乎4個月就換一茬；公司應(yīng)收賬款占資產(chǎn)比例常年在50%以上，且有超800萬元逾期，而接近700萬元尚未收回；經(jīng)營性現(xiàn)金流量方面，則連續(xù)三年低于凈利潤，讓人懷疑其盈利變現(xiàn)能力。

不僅如此，IPO被重點關(guān)注的獨立性，該公司也踩了雷，報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方占用資金還不付利息。

上市委關(guān)注三大問題

過會的這家公司是深圳市法本信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“法本信息”），該公司為此前證監(jiān)會在審企業(yè)平移而來。

上會稿顯示，法本信息是一家致力于為客戶提供專業(yè)的信息技術(shù)外包服務(wù)的提供商。

公司的業(yè)務(wù)分成四大塊，如下：

其中，開發(fā)與編程服務(wù)、測試與集成服務(wù)兩大業(yè)務(wù)收入占比最高，如下：

報告期內(nèi)，公司主要財務(wù)指標如下：

上市委會議中，監(jiān)管層問詢的主要問題有三個：

1. 報告期各期，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬面凈值占總資產(chǎn)的比例較高，且逾期比例較高，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤。請發(fā)行人代表：（1）說明 2019 年應(yīng)收賬款最新的回款情況；

（2）說明應(yīng)收賬款壞賬準備是否計提充分；（3）結(jié)合職工薪酬剛性支出情況，說明是否存在現(xiàn)金流不足而影響持續(xù)經(jīng)營能力的風(fēng)險。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

2. 發(fā)行人報告期內(nèi)員工離職率較高。請發(fā)行人代表說明：（1）員工離職率較高對業(yè)務(wù)的影響；（2）有關(guān)員工管理的內(nèi)部控制措施及有效性。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

3.發(fā)行人2017年度曾存在關(guān)聯(lián)方占用其資金且未支付利息的情形。請發(fā)行人代表說明內(nèi)部資金管理制度是否健全，是否能夠防范發(fā)生新的資金占用。請保薦人代表發(fā)表明確意見。

員工離職率超30% 它怎么解釋？

上會稿顯示，2017年度、2018年度和2019年度，法本信息的離職率分別為34.34%、32.81%和34.55%。

公開資料顯示，法本信息運營成本主要是人力成本。報告期內(nèi)，員工薪酬占主營業(yè)務(wù)成本比例分別為96.09%、97.89%和 97.87%。

從員工的專業(yè)結(jié)構(gòu)來看，研發(fā)與技術(shù)實施開發(fā)人員也占大頭，如下：

這是一個智力密集型的行業(yè)，員工離職是否將對公司未來持續(xù)經(jīng)營造成影響，是監(jiān)管層不得不關(guān)注的問題。

牛牛研究中心整理后發(fā)現(xiàn)，公司主要從以下方面解釋。

1、報告期內(nèi)，發(fā)行人未實施過大規(guī)模裁員或變相裁員，員工離職不存在重大異常情況。

公司表示，通過與同行業(yè)的溝通及對所屬行業(yè)離職情況的多年觀察與分析，同行業(yè)公司的離職率經(jīng)驗值在 30%-40%范圍內(nèi)。

公司給出了不同年度，自愿及非自愿離職人數(shù)及占比情況如下：

大規(guī)模的離職可能造成群體性糾紛，法本信息也對此給出了說明。

可以看到，報告期內(nèi)，法本信息離職員工中，有 17 人因為勞動糾紛提起訴訟或仲裁并要求發(fā)行人支付工資及補償金等。公司表示，因離職而產(chǎn)生勞動糾紛并導(dǎo)致訴訟、仲裁的情形較少，不存在集體糾紛、群體性事件，也不存在其他重大潛在糾紛。

2、根據(jù)發(fā)行人新進員工人數(shù)和離職員工人數(shù)，報告期內(nèi)，發(fā)行人初、中、高三個層級的新進人員均顯著大于離職人員，員工人數(shù)不斷增加，營業(yè)收入、凈利潤逐年增長，因此報告期內(nèi)的員工離職人數(shù)上升并未對業(yè)務(wù)構(gòu)成重大影響。

3、離職員工的可替代性較強。從發(fā)行人離職員工在發(fā)行人任職的工齡分布情形來看，70%左右的離職員工在發(fā)行人的司齡不足一年，可替代性強。

公司表示，報告期內(nèi),發(fā)行人各年度離職人員主要集中在司齡低于1年內(nèi)的，該等人員占各年度離職總?cè)藬?shù)比例約為 70%。其中，司齡在3個月內(nèi)員工離職占各年度離職總?cè)藬?shù)比例約30%，該類人員處于試用期階段，該階段的員工離職較高主要系其自身穩(wěn)定性不足、與公司磨合度不高導(dǎo)致。

除此之外，公司還從離職管理流程，離職后招聘交付及時，客戶對員工離職認可情況（主要客戶對對員工月離職率這項指標的標準一般在3%-6%）等進行了說明。

最后，公司表示，“發(fā)行人報告期內(nèi)雖然存在員工離職的情況，但該等離職主要系正常流動所致，并不存在任何群體性、集體性事件的發(fā)生，也不存在重大異常情況，公司也未曾實施過大規(guī)模裁員行為。同時，公司已為員工離職及人員補充制定了相應(yīng)的積極舉措，對發(fā)行人業(yè)務(wù)經(jīng)營不存在重大不利影響?！?/p>

應(yīng)收賬款占比超50% 逾期不還超600萬

公開資料顯示，2017年末、2018年末和2019年末，法本信息應(yīng)收賬款賬面價值分別為14,067.49萬元、24,604.91萬元和39,365.55萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為55.01%、61.86%和59.56%。

不僅如此，報告期內(nèi)，公司逾期超1年應(yīng)收賬款賬面價值不斷增加，如下：

而2019年度逾期超1年客戶的回款情況也表現(xiàn)不好，大多未收回，如下：

應(yīng)收賬款與銀行存款一樣，是審計中不得不函證的領(lǐng)域，其中存在的錯報風(fēng)險較高。法本信息應(yīng)收賬款余額高，占比高，且存在一定的逾期和未回款現(xiàn)象。很容易被聯(lián)想到是否存在長期掛賬未處理及收入舞弊等情況。

牛牛研究中心認為法本信息最終能被認可主要有幾大原因。

一、公司應(yīng)收賬款中大部分賬齡在一年以內(nèi)。公司按組合計提壞賬準備的應(yīng)收賬款占比在97%左右，而以2019年度為例，一年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比達99%，如下：

二、高質(zhì)量客戶提供一定的信用背書。上會稿顯示，公司前五大客戶包含平安、微軟、阿里巴巴、泰康、蘇寧、深交所、復(fù)星等公司，這些大客戶幾乎沒可能配合公司完成應(yīng)收賬款函證作假。新增客戶中也不乏騰訊、大華等明星企業(yè)。

三、從增長情況來看，應(yīng)收賬款增長不及收入增長，說明公司回款較以往表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)。

公司表示，與客戶的結(jié)算周期以月結(jié)或季結(jié)為主，開票周期約為30天，約定的付款周期為10-45天，對賬到開票的時間因部分客戶原因存在一定的不確定性，實際回款周期約為 40-120天。

除此之外，法本信息的經(jīng)營活動現(xiàn)金流與凈利潤存在差異，2017年度、2018年度和2019年度，差異金額分別為-1,914.16 萬元、-5,240.24萬元和-5,532.95萬元。

監(jiān)管層對凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流量差異較大最關(guān)心的是否因為經(jīng)營性資產(chǎn)如存貨，應(yīng)收賬款等對資金占用，可能存在 收入發(fā)生認定、應(yīng)收賬款存在認定等方面的錯報風(fēng)險。

牛牛研究中心了解到，法本信息每年的收現(xiàn)比變動如下所示：

可以看到，各年變化不大。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額較低的原因主要與職工薪酬的剛性兌付有關(guān)。法本信息的經(jīng)營性現(xiàn)金流量表明細顯示，2019年度，公司支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金高達10.40億元，如下：

因此，最后監(jiān)管層主要關(guān)注現(xiàn)金流是否充足，是否影響到支付員工薪酬。對其與凈利潤之間的差異原因，有一定的認可。

關(guān)聯(lián)方資金拆借不付息

上市委最后一個問題指到法本信息2017年度存在關(guān)聯(lián)方資金拆借不付息，內(nèi)控制度是否健全方面的問題。

牛牛研究中心將其整理如下：

審計中，對于控股股東占用上市公司資金，金額大小已經(jīng)不重要，更多的是認為性質(zhì)重要，它表明公司存在一股獨大，可能有舞弊風(fēng)險。

公開資料顯示，2017年初，鄭呈為公司副總經(jīng)理，嚴華為公司控股股東及總經(jīng)理，深圳及上海法本電子為嚴華直接和間接控制企業(yè)。公司法規(guī)定，股份有限公司不得直接或通過子公司向董監(jiān)高提供借款。

雖然金額較小，但也說明了法本信息存在不規(guī)范的情況，所幸，2017年以后，公司未再發(fā)生類似情形，監(jiān)管層對其內(nèi)控制度完善性表示關(guān)注后也不再過多要求。

上篇文章《一天之內(nèi)驚現(xiàn)3家IPO終止 注冊制IPO審核風(fēng)向變了么》中，牛牛研究中心曾表示，“IPO審核節(jié)奏并不會發(fā)生大的改變”，如今創(chuàng)業(yè)板三過三，也說明這一判斷大體正確。

法本信息雖然存在離職率高，應(yīng)收賬款占比高且逾期，關(guān)聯(lián)方資金拆借還不付息的行為，但注冊制審核下，信息披露是核心，能說清楚問題，不藏著掖著，大概率都是能過會的