9月4日，創(chuàng )業(yè)板上市委召開(kāi)今年以來(lái)的第22次會(huì )議。審核結果顯示，3家公司上會(huì )，全部通過(guò)。

牛牛研究中心整理后發(fā)現，有這樣一家公司較為特別。

報告期內，員工離職率常年保持在30%以上，幾乎4個(gè)月就換一茬；公司應收賬款占資產(chǎn)比例常年在50%以上，且有超800萬(wàn)元逾期，而接近700萬(wàn)元尚未收回；經(jīng)營(yíng)性現金流量方面，則連續三年低于凈利潤，讓人懷疑其盈利變現能力。

不僅如此，IPO被重點(diǎn)關(guān)注的獨立性，該公司也踩了雷，報告期內關(guān)聯(lián)方占用資金還不付利息。

上市委關(guān)注三大問(wèn)題

過(guò)會(huì )的這家公司是深圳市法本信息技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“法本信息”），該公司為此前證監會(huì )在審企業(yè)平移而來(lái)。

上會(huì )稿顯示，法本信息是一家致力于為客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)的信息技術(shù)外包服務(wù)的提供商。

公司的業(yè)務(wù)分成四大塊，如下：

其中，開(kāi)發(fā)與編程服務(wù)、測試與集成服務(wù)兩大業(yè)務(wù)收入占比最高，如下：

報告期內，公司主要財務(wù)指標如下：

上市委會(huì )議中，監管層問(wèn)詢(xún)的主要問(wèn)題有三個(gè)：

1. 報告期各期，發(fā)行人應收賬款賬面凈值占總資產(chǎn)的比例較高，且逾期比例較高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~低于凈利潤。請發(fā)行人代表：（1）說(shuō)明 2019 年應收賬款最新的回款情況；

（2）說(shuō)明應收賬款壞賬準備是否計提充分；（3）結合職工薪酬剛性支出情況，說(shuō)明是否存在現金流不足而影響持續經(jīng)營(yíng)能力的風(fēng)險。請保薦人代表發(fā)表明確意見(jiàn)。

2. 發(fā)行人報告期內員工離職率較高。請發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）員工離職率較高對業(yè)務(wù)的影響；（2）有關(guān)員工管理的內部控制措施及有效性。請保薦人代表發(fā)表明確意見(jiàn)。

3.發(fā)行人2017年度曾存在關(guān)聯(lián)方占用其資金且未支付利息的情形。請發(fā)行人代表說(shuō)明內部資金管理制度是否健全，是否能夠防范發(fā)生新的資金占用。請保薦人代表發(fā)表明確意見(jiàn)。

員工離職率超30% 它怎么解釋?zhuān)?/strong>

上會(huì )稿顯示，2017年度、2018年度和2019年度，法本信息的離職率分別為34.34%、32.81%和34.55%。

公開(kāi)資料顯示，法本信息運營(yíng)成本主要是人力成本。報告期內，員工薪酬占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例分別為96.09%、97.89%和 97.87%。

從員工的專(zhuān)業(yè)結構來(lái)看，研發(fā)與技術(shù)實(shí)施開(kāi)發(fā)人員也占大頭，如下：

這是一個(gè)智力密集型的行業(yè)，員工離職是否將對公司未來(lái)持續經(jīng)營(yíng)造成影響，是監管層不得不關(guān)注的問(wèn)題。

牛牛研究中心整理后發(fā)現，公司主要從以下方面解釋。

1、報告期內，發(fā)行人未實(shí)施過(guò)大規模裁員或變相裁員，員工離職不存在重大異常情況。

公司表示，通過(guò)與同行業(yè)的溝通及對所屬行業(yè)離職情況的多年觀(guān)察與分析，同行業(yè)公司的離職率經(jīng)驗值在 30%-40%范圍內。

公司給出了不同年度，自愿及非自愿離職人數及占比情況如下：

大規模的離職可能造成群體性糾紛，法本信息也對此給出了說(shuō)明。

可以看到，報告期內，法本信息離職員工中，有 17 人因為勞動(dòng)糾紛提起訴訟或仲裁并要求發(fā)行人支付工資及補償金等。公司表示，因離職而產(chǎn)生勞動(dòng)糾紛并導致訴訟、仲裁的情形較少，不存在集體糾紛、群體性事件，也不存在其他重大潛在糾紛。

2、根據發(fā)行人新進(jìn)員工人數和離職員工人數，報告期內，發(fā)行人初、中、高三個(gè)層級的新進(jìn)人員均顯著(zhù)大于離職人員，員工人數不斷增加，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤逐年增長(cháng)，因此報告期內的員工離職人數上升并未對業(yè)務(wù)構成重大影響。

3、離職員工的可替代性較強。從發(fā)行人離職員工在發(fā)行人任職的工齡分布情形來(lái)看，70%左右的離職員工在發(fā)行人的司齡不足一年，可替代性強。

公司表示，報告期內,發(fā)行人各年度離職人員主要集中在司齡低于1年內的，該等人員占各年度離職總人數比例約為 70%。其中，司齡在3個(gè)月內員工離職占各年度離職總人數比例約30%，該類(lèi)人員處于試用期階段，該階段的員工離職較高主要系其自身穩定性不足、與公司磨合度不高導致。

除此之外，公司還從離職管理流程，離職后招聘交付及時(shí)，客戶(hù)對員工離職認可情況（主要客戶(hù)對對員工月離職率這項指標的標準一般在3%-6%）等進(jìn)行了說(shuō)明。

最后，公司表示，“發(fā)行人報告期內雖然存在員工離職的情況，但該等離職主要系正常流動(dòng)所致，并不存在任何群體性、集體性事件的發(fā)生，也不存在重大異常情況，公司也未曾實(shí)施過(guò)大規模裁員行為。同時(shí)，公司已為員工離職及人員補充制定了相應的積極舉措，對發(fā)行人業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不存在重大不利影響?！?/p>

應收賬款占比超50% 逾期不還超600萬(wàn)

公開(kāi)資料顯示，2017年末、2018年末和2019年末，法本信息應收賬款賬面價(jià)值分別為14,067.49萬(wàn)元、24,604.91萬(wàn)元和39,365.55萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為55.01%、61.86%和59.56%。

不僅如此，報告期內，公司逾期超1年應收賬款賬面價(jià)值不斷增加，如下：

而2019年度逾期超1年客戶(hù)的回款情況也表現不好，大多未收回，如下：

應收賬款與銀行存款一樣，是審計中不得不函證的領(lǐng)域，其中存在的錯報風(fēng)險較高。法本信息應收賬款余額高，占比高，且存在一定的逾期和未回款現象。很容易被聯(lián)想到是否存在長(cháng)期掛賬未處理及收入舞弊等情況。

牛牛研究中心認為法本信息最終能被認可主要有幾大原因。

一、公司應收賬款中大部分賬齡在一年以?xún)?。公司按組合計提壞賬準備的應收賬款占比在97%左右，而以2019年度為例，一年以?xún)葢召~款占比達99%，如下：

二、高質(zhì)量客戶(hù)提供一定的信用背書(shū)。上會(huì )稿顯示，公司前五大客戶(hù)包含平安、微軟、阿里巴巴、泰康、蘇寧、深交所、復星等公司，這些大客戶(hù)幾乎沒(méi)可能配合公司完成應收賬款函證作假。新增客戶(hù)中也不乏騰訊、大華等明星企業(yè)。

三、從增長(cháng)情況來(lái)看，應收賬款增長(cháng)不及收入增長(cháng)，說(shuō)明公司回款較以往表現有所好轉。

公司表示，與客戶(hù)的結算周期以月結或季結為主，開(kāi)票周期約為30天，約定的付款周期為10-45天，對賬到開(kāi)票的時(shí)間因部分客戶(hù)原因存在一定的不確定性，實(shí)際回款周期約為 40-120天。

除此之外，法本信息的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流與凈利潤存在差異，2017年度、2018年度和2019年度，差異金額分別為-1,914.16 萬(wàn)元、-5,240.24萬(wàn)元和-5,532.95萬(wàn)元。

監管層對凈利潤和經(jīng)營(yíng)性現金流量差異較大最關(guān)心的是否因為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)如存貨，應收賬款等對資金占用，可能存在 收入發(fā)生認定、應收賬款存在認定等方面的錯報風(fēng)險。

牛牛研究中心了解到，法本信息每年的收現比變動(dòng)如下所示：

可以看到，各年變化不大。公司經(jīng)營(yíng)性現金流量?jì)纛~較低的原因主要與職工薪酬的剛性?xún)陡队嘘P(guān)。法本信息的經(jīng)營(yíng)性現金流量表明細顯示，2019年度，公司支付給職工以及為職工支付的現金高達10.40億元，如下：

因此，最后監管層主要關(guān)注現金流是否充足，是否影響到支付員工薪酬。對其與凈利潤之間的差異原因，有一定的認可。

關(guān)聯(lián)方資金拆借不付息

上市委最后一個(gè)問(wèn)題指到法本信息2017年度存在關(guān)聯(lián)方資金拆借不付息，內控制度是否健全方面的問(wèn)題。

牛牛研究中心將其整理如下：

審計中，對于控股股東占用上市公司資金，金額大小已經(jīng)不重要，更多的是認為性質(zhì)重要，它表明公司存在一股獨大，可能有舞弊風(fēng)險。

公開(kāi)資料顯示，2017年初，鄭呈為公司副總經(jīng)理，嚴華為公司控股股東及總經(jīng)理，深圳及上海法本電子為嚴華直接和間接控制企業(yè)。公司法規定，股份有限公司不得直接或通過(guò)子公司向董監高提供借款。

雖然金額較小，但也說(shuō)明了法本信息存在不規范的情況，所幸，2017年以后，公司未再發(fā)生類(lèi)似情形，監管層對其內控制度完善性表示關(guān)注后也不再過(guò)多要求。

上篇文章《一天之內驚現3家IPO終止 注冊制IPO審核風(fēng)向變了么》中，牛牛研究中心曾表示，“IPO審核節奏并不會(huì )發(fā)生大的改變”，如今創(chuàng )業(yè)板三過(guò)三，也說(shuō)明這一判斷大體正確。

法本信息雖然存在離職率高，應收賬款占比高且逾期，關(guān)聯(lián)方資金拆借還不付息的行為，但注冊制審核下，信息披露是核心，能說(shuō)清楚問(wèn)題，不藏著(zhù)掖著(zhù)，大概率都是能過(guò)會(huì )的