創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制是首次將增量與存量改革同步推進(jìn)的資本市場重大改革，涉及發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎(chǔ)性制度。

6月22日以來，我們看到了176家在審企業(yè)的穩(wěn)步平移，第一家被問詢新申報企業(yè)-諾思格的誕生，首批企業(yè)的注冊生效…………

今天，我們則見證了首批18家創(chuàng)業(yè)板注冊制企業(yè)的集體掛牌上市。

N康泰大漲超1000%  18家上市新股平均換手率達(dá)59.17%

與科創(chuàng)板類似，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后，新股上市五日內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制。

截止收盤，創(chuàng)業(yè)板今日上市的18家公司全線大漲，10只個股漲幅超100%，漲幅最高的N康泰漲超1000%，平均漲幅為212.37%，具體如下所示：

公開資料顯示，N康泰是一家專業(yè)從事醫(yī)療診斷、監(jiān)護(hù)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司產(chǎn)品涵蓋血氧類、心電類、超聲類、監(jiān)護(hù)類、血壓類等多個大類，2017-2019年，公司營業(yè)收入分別為3.98億元、3.63億元、3.87億元，復(fù)合增長率為-1.39%；凈利潤分別為7705.72萬元、6203.10萬元、7378.12萬元，復(fù)合增長率為-2.15%。

公司股價午后大幅拉升，一度漲幅達(dá)2361%，如下：

這些公司股價后續(xù)表現(xiàn)如何呢，由于創(chuàng)業(yè)板交易制度幾乎直接對標(biāo)科創(chuàng)板，這里選擇科創(chuàng)板上市新股對比分析。

數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板首批25只新股上市首日平均漲幅為139.55%，其中，半導(dǎo)體行業(yè)的安集科技漲幅最大，首日上漲400.15%。

截止8月24日，科創(chuàng)板已經(jīng)有159家上市公司。牛牛研究中心對這些公司上市首日、上市后5日、10日、20日、60日、120日漲跌幅統(tǒng)計(jì)情況如下所示：

可以看到，首日炒作過后市場情緒回歸理性，后續(xù)科創(chuàng)板新股表現(xiàn)一般，投資者如果不是中簽?zāi)玫叫鹿?，后續(xù)參與需要謹(jǐn)慎。

行業(yè)方面，科創(chuàng)板上市首日表現(xiàn)最好的為有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，其次為計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)。

牛牛研究中心了解到，證監(jiān)會行業(yè)分類下，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)僅1家上市企業(yè)，為西部超導(dǎo)，公司主要從事高端鈦合金材料、超導(dǎo)產(chǎn)品和高性能高溫合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，發(fā)行價確定為15元/股。

833家存量企業(yè)也值得關(guān)注 4家公司試水頂格漲幅20%

相比于今日新上市企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板的存量公司是更大的變量。

“十八羅漢”上市前，創(chuàng)業(yè)板存量股票共有833只（包含已進(jìn)入退市整理期的千山退、神霧退、盛運(yùn)退），占全部A股的五分之一左右。

申萬一級行業(yè)分類下，這些公司分布于25大行業(yè)中（無房地產(chǎn)，銀行、鋼鐵等三家行業(yè)）。其中機(jī)械設(shè)備（124家，占比 15%），計(jì)算機(jī)（116 家，占比 14%），電子（90 家，占比 11%），醫(yī)藥生物（86 家，占比 10%），化工（84 家，占比 10%）等行業(yè)數(shù)量居前。

區(qū)域分布看，廣東?。?93家，占比23%），江蘇?。?12家，占比13.4%），北京市（109家，占比13%）,浙江?。?6 家，占比12%）等省市數(shù)量居前。

牛牛研究中心對創(chuàng)業(yè)板存量企業(yè)和A股整體的業(yè)績增速分析后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板的盈利增速波動明顯大于整體A股。從相對盈利增速看，創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)周期性的變化，2012 至2013年創(chuàng)業(yè)板盈利增速弱于整體A股，2014年至2016年創(chuàng)業(yè)板盈利增速強(qiáng)于整體A股，2017至2018年盈利增速弱于整體A股水平。

按8月21日收盤價計(jì)算，833家存量企業(yè)的市值分布情況如下所示：

可以看到，大部分企業(yè)市值在50億元以下，占比約半數(shù)。1000億市值以上的公司共有9家，包括寧德時代、智飛生物等，寧德時代以4477.95億的市值穩(wěn)居“創(chuàng)業(yè)板一哥”的位置，10億市值以下的公司有5家，包含已進(jìn)入退市整理期的千山退、神霧退和盛運(yùn)退，以及還未出年報已被暫停上市的暴風(fēng)集團(tuán)和破產(chǎn)重整并暫停上市的天翔環(huán)境。

今日，這些股票將開始適用新的交易規(guī)則，其中一項(xiàng)最直觀的變化就是漲跌幅限制從此前的10%調(diào)整為20%（包含ST及退市整理股）。8月24日前已進(jìn)入且仍處于退市整理期的千山退、神霧退以及盛運(yùn)退期間交易機(jī)制不作調(diào)整，價格漲跌幅限制比例仍為10%。

牛牛研究中心統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，831家（2家暫停上市）公司中，13家公司漲跌幅在10%以上，其中，堅(jiān)瑞沃能、中潛股份、田中精機(jī)和天山生物漲停，漲幅為20%，如下所示：

金力泰是創(chuàng)業(yè)板首家跌幅超 10%的企業(yè)。公司早盤一度跌幅達(dá)17.88%。消息面上，證券網(wǎng)發(fā)布負(fù)面文章《子公司成立不足半年便轉(zhuǎn)讓 金力泰頻頻對外投資背后隱藏什么？》，公司半年報業(yè)績也出現(xiàn)下滑。

創(chuàng)業(yè)板波動性是否加??？流動性是否發(fā)生改變？

A股歷史上發(fā)生過三次經(jīng)典交易機(jī)制的變化，均引發(fā)了市場的劇震，分別是1996年12月開始實(shí)施漲跌停板制度，標(biāo)志A股漲跌停板制度的建立；2010年3月30日實(shí)施融資融券制度以及2010年4月16日股指期貨上市，標(biāo)志A股做空機(jī)制的設(shè)立；2016年1月1日開始實(shí)施熔斷制度，后取消。

而今日開始，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地后第一批股票上市，存量創(chuàng)業(yè)板的漲跌停板放寬為20%，為1996年后針對漲跌停板制度存量部分的首次改革。

本次交易制度改革，對A股有哪些影響，創(chuàng)業(yè)板波動是否更劇烈，對其他板塊是否會有虹吸效應(yīng)呢？

牛牛研究中心對科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板（今日以前）、兩市主板、中小板的年化波動率以及貝塔值情況統(tǒng)計(jì)如下所示：

可以看到，盡管投資門檻在現(xiàn)有板塊中最高，但科創(chuàng)板的波動率確實(shí)是各板塊最大的，未來，創(chuàng)業(yè)板確實(shí)存在波動性向科創(chuàng)板靠攏的可能性。

Beta值采用回歸法計(jì)算，將整個市場波動帶來的風(fēng)險確定為1，絕對值越大，代表相對于大盤的漲跌幅波動變化幅度越大，科創(chuàng)板目前顯示出與大盤相反的波動特征。當(dāng)市場整體漲跌幅為10%時，科創(chuàng)板的漲跌幅為4.72*10%=47.2%。

不過投資者也不必過多擔(dān)心，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，科創(chuàng)板設(shè)立以來個股漲跌幅超過±10%的占比與主板/中小創(chuàng)相近。全部科創(chuàng)板個股漲跌停的交易天數(shù)占比僅為0.6%，漲跌幅超過±10%的交易日占比也只有3.9%，±10%已經(jīng)滿足絕大多數(shù)個股日內(nèi)波動需要。

接下來是流動性方面。

牛牛研究中心對創(chuàng)業(yè)板及A股整體成交情況統(tǒng)計(jì)如下所示：

8月24日以前，831家存量企業(yè)年初至今累計(jì)成交金額為27.09萬億元，而A股兩市年初成交金額為136.32萬億元，創(chuàng)業(yè)板存量企業(yè)成交占比為19.88%，交易制度的改革讓存量企業(yè)成交金額占比提升了3個百分點(diǎn)。

如果考慮到8月21日，這些企業(yè)的成交金額為1624.21億元，今日成交金額增長了434.77億元，同比增長26.77%。

不僅如此，18家新上市公司的成交金額相當(dāng)于831家存量交易企業(yè)成交金額的九分之一，新股吸引力明顯。

那么，創(chuàng)業(yè)板之后會產(chǎn)生很強(qiáng)的虹吸效應(yīng)嗎？

統(tǒng)計(jì)顯示，科創(chuàng)板25家公司首日成交金額達(dá)到500億，占全部市場的成交金額比例超過12%，占創(chuàng)業(yè)板成交金額的70%，隨著交易制度的完善，投資者的逐漸成熟，創(chuàng)業(yè)板此次新股上市產(chǎn)生的虹吸效應(yīng)不及科創(chuàng)板。

事實(shí)上，隨著時間推移，科創(chuàng)板成交也回歸理性。以8月21日成交情況來看，當(dāng)日兩市合計(jì)成交8440.41億元，而科創(chuàng)板成交金額為276.91億元，占比為3.28%，這與科創(chuàng)板市值占比4.19%較為相近。

不過值得注意的是，波動性最高的科創(chuàng)板，也有著全市場最高的換手率。牛牛研究中心對年初至今各板塊區(qū)間日均換手率統(tǒng)計(jì)如下所示：

可以看到，創(chuàng)業(yè)板此前換手率與科創(chuàng)板差異較大。交易制度的改革讓創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板靠攏，而更低的投資門檻，更龐大的投資者群體等因素影響下，創(chuàng)業(yè)板板塊換手率也將有一定的提升。

波動性及流動性的變動，讓創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險溢價也將隨之發(fā)生改變。未來的A股也將沿著創(chuàng)業(yè)板的路徑前行，這一過程中，固然有價值低估的公司被挖掘，但肯定也有公司被拋棄，未來，A股將解鎖更多新玩法，讓我們拭目以待。