創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制是首次將增量與存量改革同步推進(jìn)的資本市場(chǎng)重大改革，涉及發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎性制度。

6月22日以來(lái)，我們看到了176家在審企業(yè)的穩步平移，第一家被問(wèn)詢(xún)新申報企業(yè)-諾思格的誕生，首批企業(yè)的注冊生效…………

今天，我們則見(jiàn)證了首批18家創(chuàng )業(yè)板注冊制企業(yè)的集體掛牌上市。

N康泰大漲超1000%  18家上市新股平均換手率達59.17%

與科創(chuàng )板類(lèi)似，創(chuàng )業(yè)板注冊制改革后，新股上市五日內不設漲跌幅限制。

截止收盤(pán)，創(chuàng )業(yè)板今日上市的18家公司全線(xiàn)大漲，10只個(gè)股漲幅超100%，漲幅最高的N康泰漲超1000%，平均漲幅為212.37%，具體如下所示：

公開(kāi)資料顯示，N康泰是一家專(zhuān)業(yè)從事醫療診斷、監護設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。公司產(chǎn)品涵蓋血氧類(lèi)、心電類(lèi)、超聲類(lèi)、監護類(lèi)、血壓類(lèi)等多個(gè)大類(lèi)，2017-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.98億元、3.63億元、3.87億元，復合增長(cháng)率為-1.39%；凈利潤分別為7705.72萬(wàn)元、6203.10萬(wàn)元、7378.12萬(wàn)元，復合增長(cháng)率為-2.15%。

公司股價(jià)午后大幅拉升，一度漲幅達2361%，如下：

這些公司股價(jià)后續表現如何呢，由于創(chuàng )業(yè)板交易制度幾乎直接對標科創(chuàng )板，這里選擇科創(chuàng )板上市新股對比分析。

數據顯示，科創(chuàng )板首批25只新股上市首日平均漲幅為139.55%，其中，半導體行業(yè)的安集科技漲幅最大，首日上漲400.15%。

截止8月24日，科創(chuàng )板已經(jīng)有159家上市公司。牛牛研究中心對這些公司上市首日、上市后5日、10日、20日、60日、120日漲跌幅統計情況如下所示：

可以看到，首日炒作過(guò)后市場(chǎng)情緒回歸理性，后續科創(chuàng )板新股表現一般，投資者如果不是中簽拿到新股，后續參與需要謹慎。

行業(yè)方面，科創(chuàng )板上市首日表現最好的為有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，其次為計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)和醫藥制造業(yè)。

牛牛研究中心了解到，證監會(huì )行業(yè)分類(lèi)下，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)僅1家上市企業(yè)，為西部超導，公司主要從事高端鈦合金材料、超導產(chǎn)品和高性能高溫合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，發(fā)行價(jià)確定為15元/股。

833家存量企業(yè)也值得關(guān)注 4家公司試水頂格漲幅20%

相比于今日新上市企業(yè)，創(chuàng )業(yè)板的存量公司是更大的變量。

“十八羅漢”上市前，創(chuàng )業(yè)板存量股票共有833只（包含已進(jìn)入退市整理期的千山退、神霧退、盛運退），占全部A股的五分之一左右。

申萬(wàn)一級行業(yè)分類(lèi)下，這些公司分布于25大行業(yè)中（無(wú)房地產(chǎn)，銀行、鋼鐵等三家行業(yè)）。其中機械設備（124家，占比 15%），計算機（116 家，占比 14%），電子（90 家，占比 11%），醫藥生物（86 家，占比 10%），化工（84 家，占比 10%）等行業(yè)數量居前。

區域分布看，廣東?。?93家，占比23%），江蘇?。?12家，占比13.4%），北京市（109家，占比13%）,浙江?。?6 家，占比12%）等省市數量居前。

牛牛研究中心對創(chuàng )業(yè)板存量企業(yè)和A股整體的業(yè)績(jì)增速分析后發(fā)現，創(chuàng )業(yè)板的盈利增速波動(dòng)明顯大于整體A股。從相對盈利增速看，創(chuàng )業(yè)板呈現周期性的變化，2012 至2013年創(chuàng )業(yè)板盈利增速弱于整體A股，2014年至2016年創(chuàng )業(yè)板盈利增速強于整體A股，2017至2018年盈利增速弱于整體A股水平。

按8月21日收盤(pán)價(jià)計算，833家存量企業(yè)的市值分布情況如下所示：

可以看到，大部分企業(yè)市值在50億元以下，占比約半數。1000億市值以上的公司共有9家，包括寧德時(shí)代、智飛生物等，寧德時(shí)代以4477.95億的市值穩居“創(chuàng )業(yè)板一哥”的位置，10億市值以下的公司有5家，包含已進(jìn)入退市整理期的千山退、神霧退和盛運退，以及還未出年報已被暫停上市的暴風(fēng)集團和破產(chǎn)重整并暫停上市的天翔環(huán)境。

今日，這些股票將開(kāi)始適用新的交易規則，其中一項最直觀(guān)的變化就是漲跌幅限制從此前的10%調整為20%（包含ST及退市整理股）。8月24日前已進(jìn)入且仍處于退市整理期的千山退、神霧退以及盛運退期間交易機制不作調整，價(jià)格漲跌幅限制比例仍為10%。

牛牛研究中心統計后發(fā)現，831家（2家暫停上市）公司中，13家公司漲跌幅在10%以上，其中，堅瑞沃能、中潛股份、田中精機和天山生物漲停，漲幅為20%，如下所示：

金力泰是創(chuàng )業(yè)板首家跌幅超 10%的企業(yè)。公司早盤(pán)一度跌幅達17.88%。消息面上，證券網(wǎng)發(fā)布負面文章《子公司成立不足半年便轉讓 金力泰頻頻對外投資背后隱藏什么？》，公司半年報業(yè)績(jì)也出現下滑。

創(chuàng )業(yè)板波動(dòng)性是否加??？流動(dòng)性是否發(fā)生改變？

A股歷史上發(fā)生過(guò)三次經(jīng)典交易機制的變化，均引發(fā)了市場(chǎng)的劇震，分別是1996年12月開(kāi)始實(shí)施漲跌停板制度，標志A股漲跌停板制度的建立；2010年3月30日實(shí)施融資融券制度以及2010年4月16日股指期貨上市，標志A股做空機制的設立；2016年1月1日開(kāi)始實(shí)施熔斷制度，后取消。

而今日開(kāi)始，創(chuàng )業(yè)板注冊制改革落地后第一批股票上市，存量創(chuàng )業(yè)板的漲跌停板放寬為20%，為1996年后針對漲跌停板制度存量部分的首次改革。

本次交易制度改革，對A股有哪些影響，創(chuàng )業(yè)板波動(dòng)是否更劇烈，對其他板塊是否會(huì )有虹吸效應呢？

牛牛研究中心對科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板（今日以前）、兩市主板、中小板的年化波動(dòng)率以及貝塔值情況統計如下所示：

可以看到，盡管投資門(mén)檻在現有板塊中最高，但科創(chuàng )板的波動(dòng)率確實(shí)是各板塊最大的，未來(lái)，創(chuàng )業(yè)板確實(shí)存在波動(dòng)性向科創(chuàng )板靠攏的可能性。

Beta值采用回歸法計算，將整個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險確定為1，絕對值越大，代表相對于大盤(pán)的漲跌幅波動(dòng)變化幅度越大，科創(chuàng )板目前顯示出與大盤(pán)相反的波動(dòng)特征。當市場(chǎng)整體漲跌幅為10%時(shí)，科創(chuàng )板的漲跌幅為4.72*10%=47.2%。

不過(guò)投資者也不必過(guò)多擔心，統計結果顯示，科創(chuàng )板設立以來(lái)個(gè)股漲跌幅超過(guò)±10%的占比與主板/中小創(chuàng )相近。全部科創(chuàng )板個(gè)股漲跌停的交易天數占比僅為0.6%，漲跌幅超過(guò)±10%的交易日占比也只有3.9%，±10%已經(jīng)滿(mǎn)足絕大多數個(gè)股日內波動(dòng)需要。

接下來(lái)是流動(dòng)性方面。

牛牛研究中心對創(chuàng )業(yè)板及A股整體成交情況統計如下所示：

8月24日以前，831家存量企業(yè)年初至今累計成交金額為27.09萬(wàn)億元，而A股兩市年初成交金額為136.32萬(wàn)億元，創(chuàng )業(yè)板存量企業(yè)成交占比為19.88%，交易制度的改革讓存量企業(yè)成交金額占比提升了3個(gè)百分點(diǎn)。

如果考慮到8月21日，這些企業(yè)的成交金額為1624.21億元，今日成交金額增長(cháng)了434.77億元，同比增長(cháng)26.77%。

不僅如此，18家新上市公司的成交金額相當于831家存量交易企業(yè)成交金額的九分之一，新股吸引力明顯。

那么，創(chuàng )業(yè)板之后會(huì )產(chǎn)生很強的虹吸效應嗎？

統計顯示，科創(chuàng )板25家公司首日成交金額達到500億，占全部市場(chǎng)的成交金額比例超過(guò)12%，占創(chuàng )業(yè)板成交金額的70%，隨著(zhù)交易制度的完善，投資者的逐漸成熟，創(chuàng )業(yè)板此次新股上市產(chǎn)生的虹吸效應不及科創(chuàng )板。

事實(shí)上，隨著(zhù)時(shí)間推移，科創(chuàng )板成交也回歸理性。以8月21日成交情況來(lái)看，當日兩市合計成交8440.41億元，而科創(chuàng )板成交金額為276.91億元，占比為3.28%，這與科創(chuàng )板市值占比4.19%較為相近。

不過(guò)值得注意的是，波動(dòng)性最高的科創(chuàng )板，也有著(zhù)全市場(chǎng)最高的換手率。牛牛研究中心對年初至今各板塊區間日均換手率統計如下所示：

可以看到，創(chuàng )業(yè)板此前換手率與科創(chuàng )板差異較大。交易制度的改革讓創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板靠攏，而更低的投資門(mén)檻，更龐大的投資者群體等因素影響下，創(chuàng )業(yè)板板塊換手率也將有一定的提升。

波動(dòng)性及流動(dòng)性的變動(dòng)，讓創(chuàng )業(yè)板的風(fēng)險溢價(jià)也將隨之發(fā)生改變。未來(lái)的A股也將沿著(zhù)創(chuàng )業(yè)板的路徑前行，這一過(guò)程中，固然有價(jià)值低估的公司被挖掘，但肯定也有公司被拋棄，未來(lái)，A股將解鎖更多新玩法，讓我們拭目以待。