原本該是陜西國資改革的先行示范，卻因為表決權委托、召開(kāi)程序違規，關(guān)聯(lián)方參與表決等備受爭議。

延長(cháng)化建，這家剛經(jīng)歷半年報業(yè)績(jì)大減的陜西國企，如今將面對長(cháng)久相伴的第三大股東的突然倒戈，對簿公堂。

事情究竟怎樣發(fā)生的？

第三大股東請求撤銷(xiāo)決議 委托表決、突擊入股等存在瑕疵

7月29日晚間，延長(cháng)化建發(fā)布《關(guān)于公司涉及訴訟的公告》。

公告顯示，7月28日收到陜西省咸陽(yáng)市楊陵區人民法院發(fā)來(lái)的《傳票》（（2020）陜0403民初1164號）、《民事起訴狀》等訴訟文書(shū)，公司股東劉純權以公司決議糾紛為由對公司提起訴訟，陜西省咸陽(yáng)市楊陵區人民法院已受理此案。

公開(kāi)資料顯示，劉純權為延長(cháng)化建的第三大股東。截止2020年6月30日，劉純權共持有延長(cháng)化建6712萬(wàn)股，占其總股本的7.31%，排名僅在陜建工、陜西延長(cháng)石油（集團）有限責任公司之后。

為什么第三大股東要對公司發(fā)起訴訟，請求判決股東大會(huì )決議撤銷(xiāo)呢？

牛牛研究中心了解到，6月22日，延長(cháng)化建召開(kāi)2020年第一次臨時(shí)股東大會(huì )，對換股吸收合并陜西建工集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)陜建工）相關(guān)資產(chǎn)并募集配套資金等18項議案進(jìn)行了表決。由于本次交易對方陜西建工控股集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)陜建控股）是公司控股股東，已回避表決，剔除后，本次參會(huì )股東持有表決權占比為68.94%，如下：

最終表決結果方面，18項議案的通過(guò)比例幾乎都在68%左右，而反對比例則基本在30%左右，由于沒(méi)有特殊表決權安排，同意方和反對方對應的持股比例分別約為46.88%和20.68%。

劉純權認為需要撤銷(xiāo)本次股東大會(huì )決議的理由主要有三點(diǎn)。

一、47名自然人股東委托延長(cháng)化建總經(jīng)理康宇麟出席股東大會(huì )投票違規。根據《公司章程》及《陜西延長(cháng)石油化建股份有限公司關(guān)于召開(kāi)2020年第一次臨時(shí)股東大會(huì )的通知》，個(gè)人股東委托代理人出席會(huì )議的，代理人應持本人身份證、經(jīng)公證的授權委托書(shū)、委托人股東帳戶(hù)。

劉純權表示，股東大會(huì )現場(chǎng)的實(shí)際情況則是延長(cháng)化建總經(jīng)理康宇麟持47名自然人股東的委托書(shū)出席本次股東大會(huì )，但上述委托并未按照延長(cháng)化建《公司章程》及《會(huì )議通知》的要求履行授權公證程序、亦未取得自然人股東的有效身份證件、股票賬戶(hù)卡。

二、股東大會(huì )召開(kāi)程序違規?！渡鲜泄竟蓶|大會(huì )規則》第三十七條、第三十八條、第四十六條、第四十八條，延長(cháng)化建《公司章程》第三十四條、第八十八條、第八十九條，明確了以下規定：股東大會(huì )對提案進(jìn)行表決前，應當推舉兩名股東代表參加計票和監票。審議事項與股東有關(guān)聯(lián)關(guān)系的，相關(guān)股東及代理人不得參加計票、監票。股東大會(huì )會(huì )議現場(chǎng)結束時(shí)間不得早于網(wǎng)絡(luò )或其他方式，會(huì )議主持人應當在會(huì )議現場(chǎng)宣布每一提案的表決情況和結果，并根據表決結果宣布提案是否通過(guò)。

而劉純權在接受部分媒體時(shí)稱(chēng)，當天股東大會(huì )流程是上午九點(diǎn)召開(kāi)股東大會(huì )，十二點(diǎn)前現場(chǎng)會(huì )議就宣布結束，早于規定的網(wǎng)絡(luò )投票結束時(shí)間（下午三點(diǎn)）；也沒(méi)有現場(chǎng)宣布提案是否通過(guò)；股東大會(huì )的計票人和監票人均為陜建控股提名的監事，并無(wú)現場(chǎng)股東代表參加。

三、延長(cháng)石油并未回避。

公開(kāi)資料顯示，延長(cháng)石油和陜建控股同屬陜西國資委控制。2019年9月23日，陜西省國資委出具文件，將延長(cháng)石油所持中占延長(cháng)化建29%的2.66億股無(wú)償劃轉予陜建控股。

劉純權指出，延長(cháng)石油2019年12月前還是延長(cháng)化建的控股股東，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，應該將延長(cháng)石油和陜建控股界定為關(guān)聯(lián)方，這樣對中小股東才是公允的。而本次重大資產(chǎn)重組是在陜西省國資委主導下進(jìn)行的，延長(cháng)石油和陜建控股雙方在對重組相關(guān)議案進(jìn)行表決上存在相互影響、利益傾斜、利益共同體以及可能損害中小股東的情形，因此延長(cháng)石油應當回避表決。

事實(shí)上，接受47名自然人委托代理形式表決權的延長(cháng)化建總經(jīng)理康宇麟與此次交易標的陜建工之間關(guān)系密切。

公開(kāi)資料顯示，康宇麟2014年10月起就在陜建工工作，曾是公司董秘，2018年至今則在陜建工一直從事企業(yè)上市工作，如下：

聯(lián)系到劉純權提到的現場(chǎng)并未進(jìn)行授權公證，也未取得自然人股東的有效身份證件、股票賬戶(hù)卡，委托表決值得深究的地方很多，他們被委托的表決權到底有多少？此次委托康宇麟，也就是交易標的的高管進(jìn)行表決是否合適？

不僅如此，叩叩財經(jīng)還報道稱(chēng)，延長(cháng)化建還不惜在股東會(huì )召開(kāi)前夕的關(guān)鍵敏感時(shí)刻，動(dòng)用與大股東存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)，在二級市場(chǎng)上突擊買(mǎi)入延長(cháng)化建有關(guān)股票，以之作為股東大會(huì )投票的籌碼。

目前的第四大股東長(cháng)安匯通有限責任公司也是陜西國資委旗下企業(yè)，該公司在二季度買(mǎi)入3621萬(wàn)股，占延長(cháng)化建總股本的3.94%，持股比例僅次于劉純權。在6月22日的股東大會(huì )上，剛剛成為延長(cháng)化建第四大股東的長(cháng)安匯通毫不避嫌地投出了“贊成”票。

證監會(huì )在7月31日給延長(cháng)化建的反饋意見(jiàn)中也提到是否存在關(guān)聯(lián)方應回避表決，審議程序是否合規，與股東之間的異議、訴訟等。

妙用評估方法規避承諾 董事對16個(gè)議案給出棄權

前文我們已經(jīng)提到，本次交易的同意方和反對方持股比例分別約為46.88%和20.68%。

考慮到延長(cháng)石油和長(cháng)安匯通持股比例之和為28.55%，這意味著(zhù)本次參與投票的其他股東中，認同的持股為18.33%，而反對的則是20.68%。如果剔除掉47名自然人委托的表決權，實(shí)際認同股東持股比例更低。

為什么劉純權等股東看衰本次交易呢？

交易方案顯示，延長(cháng)化建擬以85.19億元收購陜建工100%股權，同時(shí)募集配套資金不超過(guò)21.3億元。此次發(fā)行股份定價(jià)為3.84元/股，選取的是3個(gè)定價(jià)依據中的最低者。

不僅如此，按照《上市公司重組管理辦法》（2020年修訂）第三十五條規定，如采用以收益法等基于未來(lái)收益預期的方法得出的評估結果作為定價(jià)依據的，且交易對方為控股股東、實(shí)際控制人等的必須作出業(yè)績(jì)承諾。

實(shí)踐與規定略有差異，但總結來(lái)說(shuō)大多從嚴要求。即一旦采用收益法等進(jìn)行估值，即使不是控股股東等，大多公司也會(huì )做出業(yè)績(jì)承諾。

延長(cháng)化建此次采用了資產(chǎn)基礎法和收益法進(jìn)行估值，其中資產(chǎn)基礎法下，估值為85.19億元，收益法下，估值為86.98億元，兩者相差1.8億元，差異率僅為2.11%。最終，延長(cháng)化建選擇資產(chǎn)基礎法。

對此牛牛研究中心認為，陜建工屬于工程服務(wù)行業(yè)，延長(cháng)化建并購的目的是看中其未來(lái)的收入增長(cháng)前景，而不是目前的房產(chǎn)、設備機具，采用收益法與交易目的更相符，延長(cháng)化建此舉不過(guò)是為了避免收益法下需要做出業(yè)績(jì)承諾的限制。

事實(shí)上，大多投資者還對交易后的盈利前景表示擔憂(yōu)。粗略計算，本次收購完成后，延長(cháng)化建2019年底的資產(chǎn)負債率將從64.81%提高到88.15%，同期銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率將從8.97%與3.67%降低至6.98%和1.52%，將大幅提高上市公司財務(wù)風(fēng)險并降低盈利能力。

除此之外，截至2020年3月末，陜建股份及其境內下屬子公司作為原告（申請人）的境內未決訴訟、仲裁涉案金額約為44.41億元，而作為被告（被申請人）的境內未決訴訟、仲裁涉案金額約為22.88億元。

部分董事的反對更讓這起交易顯得撲朔迷離。

6月10日，延長(cháng)化建發(fā)布的《第七屆董事會(huì )第五次會(huì )議決議公告》(修訂版)顯示，董事李智對其中16個(gè)議案投下了棄權票，董事符杰平則對4個(gè)議案投棄權票或反對票。

牛牛研究中心整理后發(fā)現主要涉及評估方法的選擇，業(yè)績(jì)承諾，交易后對上市公司的影響等。

在《關(guān)于增加關(guān)聯(lián)擔保的議案》中，符杰平給出的是反對票：

原本可能成為陜西國資改革先行示范的延長(cháng)化建，卻突遭一直不離不棄的三股東倒戈。中小股東意識正在覺(jué)醒，上市公司需要拿出更多的誠意，而不是套路，讓中小股東們安心。