計劃沖刺上交所主板的德才裝飾（公司全稱(chēng)，德才裝飾股份有限公司）負債率超過(guò)90%，遠超同類(lèi)上市公司。

經(jīng)營(yíng)方面，雖然公司近年來(lái)努力拓展全國市場(chǎng)，但效果不明顯，嚴重依賴(lài)青島市場(chǎng)，即使在山東省除青島以外地區的業(yè)務(wù)拓展也不順利。資料顯示，德才裝飾2019年在青島市銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收的65%。

更值得注意的是，德才裝飾的客戶(hù)中不乏海爾、保利、融創(chuàng )等大型企業(yè)，但其供應商存在瑕疵。資料顯示，2019年第一大供應商青島惠泰物資有限公司是突然躥升上來(lái)的，此前2年該公司從未出現在德才裝飾前五大供應商中。更為詭異的是，該公司還曾在2016年至2017年因為失聯(lián)，被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄。

負債率高：遠超同類(lèi)上市公司

招股書(shū)顯示，德才裝飾主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑裝飾及房屋建筑工程的設計與施工。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)看，公司近年來(lái)發(fā)展進(jìn)入快車(chē)道。2019年營(yíng)收47.7億元，與2017年相比翻了一番，凈利潤也從6499萬(wàn)增加到1.48億元。

在營(yíng)收和利潤雙增長(cháng)的同時(shí)，該公司負債率快速攀升。2019年公司總資產(chǎn)為59.5億元，負債合計53.8億元，負債率高達90.43%，而2018年這個(gè)指標為77.98%。

縱向比，負債率增長(cháng)約12個(gè)百分點(diǎn)。再來(lái)跟同類(lèi)企業(yè)相比，就知道這個(gè)負債率有多高。

招股書(shū)顯示，10家同類(lèi)上市公司的負債率均值為63.06%，比德才裝飾低了27個(gè)百分點(diǎn)。金筑股份負債率最高，為74.37%，超過(guò)70%還有廣田集團和建藝集團。負債率最低為中裝集團，僅為52.38%。

再往前看2年，德才裝飾負債率長(cháng)期高于行業(yè)平均水平。2017年行業(yè)均值為58.5%，德才裝飾為77.66%，2018年行業(yè)均值為63.07%，德才裝飾為77.98%。

無(wú)論是絕對值還是增速，德才裝飾負債率明顯高于行業(yè)平均水平。從而導致公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率明顯遠高于競爭對手，公司長(cháng)期和短期償債能力相對較差。

即使德才裝飾本次擬募集7.5億元中有5.3億元用于補充流動(dòng)資金，但并不能從根本上改變公司負債率遠高于行業(yè)均值的現實(shí)。

2019年第一大供應商被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄

作為一家全國裝飾百強企業(yè)，公司五大客戶(hù)中既有融創(chuàng )、保利這樣全國知名的大房企，也有像海爾、新華聯(lián)這樣的著(zhù)名企業(yè)。

作為這些著(zhù)名企業(yè)的合作伙伴，自己供應鏈體系內企業(yè)實(shí)力也應該是杠杠的，否則有可能因為一個(gè)不起眼的瑕疵最后被踢出局。

但從德才裝飾五大供應商名單來(lái)看，其供應商的實(shí)力可能需要打個(gè)問(wèn)號。

招股書(shū)顯示，德才裝飾2019年第一大供應商為青島惠泰物資有限公司。國家企業(yè)信用信息公示系統顯示，青島惠泰是胡甄民獨資企業(yè)，注冊資本2000萬(wàn)元，成立時(shí)間2015年04月17日。該公司在成立的第二年即被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄，原因是因為失聯(lián)。

這樣一家失聯(lián)企業(yè)，2017年至2018年從未在德才裝飾前五大供應商名單中出現過(guò)，到了2019年躥升至第一大，確實(shí)令人意外。

另外，德才裝飾2019年第三大供應商上海比雷福實(shí)業(yè)有限公司的經(jīng)營(yíng)范圍也跟建筑裝修關(guān)聯(lián)性不大。

國家企業(yè)信用信息公示系統顯示上海比雷福實(shí)業(yè)有限公司的經(jīng)營(yíng)范圍：第三類(lèi)醫療器械經(jīng)營(yíng)。（依法須經(jīng)批準的項目，經(jīng)相關(guān)部門(mén)批準后方可開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，具體經(jīng)營(yíng)項目以相關(guān)部門(mén)批準文件或許可證件為準） 一般項目：貨物進(jìn)出口、技術(shù)進(jìn)出口，國內貨物運輸代理，廢舊物資回收（除生產(chǎn)性廢舊金屬）；化工原料及產(chǎn)品（除危險化學(xué)品、監控化學(xué)品、煙花爆竹、民用爆炸物品、易制毒化學(xué)品），鋼絲，鋼材，五金，機電設備，電子產(chǎn)品，建材，包裝材料，服裝服飾及鞋帽，紡織品，酒店用品，廚房設備，洗滌用品，清潔用品，工藝用品，保健品，勞保用品，消毒用品，日用百貨，辦公用品，金屬制品，不銹鋼制品，木制品，陶瓷制品，床上用品，塑料制品，玻璃制品，家具（的）批發(fā)、零售，第一、二類(lèi)醫療器械批發(fā)零售，機電設備及模具維修，互聯(lián)網(wǎng)科技，智能科技，計算機科技領(lǐng)域內的技術(shù)開(kāi)發(fā)，技術(shù)轉讓?zhuān)夹g(shù)咨詢(xún)，技術(shù)服務(wù)，企業(yè)管理咨詢(xún)，商務(wù)信息咨詢(xún)，企業(yè)形象策劃，市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策劃，會(huì )務(wù)服務(wù)，禮儀服務(wù)，展覽展示服務(wù)，電子商務(wù)（不得從事金融業(yè)務(wù)），品牌設計及策劃。（除依法須經(jīng)批準的項目外，憑營(yíng)業(yè)執照依法自主開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)）。

德才裝飾在招股書(shū)中對工程質(zhì)量進(jìn)行了風(fēng)險提示。公司系綜合性建筑類(lèi)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)系建筑裝飾及房屋建筑工程的設計與施工，施工質(zhì)量要求較高，如果公司在施工過(guò)程中發(fā)生工程不能按期完成、施工質(zhì)量達不到客戶(hù)預期以及供應商提供的材料質(zhì)量不達標等涉及工程質(zhì)量問(wèn)題等，將可能影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并對公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和聲譽(yù)產(chǎn)生一定影響。

業(yè)務(wù)嚴重依靠青島

雖然德才裝飾近年來(lái)努力拓展全國市場(chǎng)，但效果不明顯，嚴重依賴(lài)青島市場(chǎng)，即使在山東省除青島以外地區的業(yè)務(wù)拓展也不順利。

資料顯示，德才裝飾2019年在青島市銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收的65%，比2018年還增加近4%。在山東除青島市以外的市場(chǎng)雖然近幾年在增長(cháng)，但去年銷(xiāo)售收入僅為6.7億元，占公司總營(yíng)收的14%。

再看全國市場(chǎng)，公司在西南、西北、東北地區的銷(xiāo)售收入去年都未超過(guò)1億元。在華南、華中、華北和華東（山東省除外）收入也極其不穩定，忽高忽低。以華中地區為例，2018年銷(xiāo)售收入1.69億元，到2019年跌回到1億元以?xún)取?/p>

對此，德才裝飾表示，公司已經(jīng)逐步將業(yè)務(wù)發(fā)展到華中、華北等地區，但在山東省區域內的收入及毛利占比依舊較高，業(yè)務(wù)區域較為集中，一旦山東地區的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大不利變化，將對公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生負面影響，發(fā)行人面臨業(yè)務(wù)區域集中的風(fēng)險。