導(dǎo)語：對(duì)于因資產(chǎn)萎縮而導(dǎo)致新三板合格投資者變?yōu)椴缓细裢顿Y者的情況，挑戰(zhàn)了500萬剛性門檻的投資者適當(dāng)性管理辦法。目前尚無官方聲音。

　　眾所周知，新三板市場(chǎng)的開戶條件是全資本市場(chǎng)最高的，個(gè)人金融資產(chǎn)達(dá)到500萬元 以上，企業(yè)和機(jī)構(gòu)的實(shí)繳資本、實(shí)收資本達(dá)到500萬元以上才可以。這是2017年6月最新一版的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《管理細(xì)則》)進(jìn)行的修訂，是根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》(證監(jiān)會(huì)令第130號(hào))的要求制定的。

　　相比較上一版本發(fā)現(xiàn)，對(duì)于500萬的資產(chǎn)的認(rèn)定有所放寬，從500的證券資產(chǎn)的1種品類放寬到銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨及其他衍生產(chǎn)品等10多種資產(chǎn)。

　　與此對(duì)應(yīng)的就是考核期的變化，從往期的1個(gè)轉(zhuǎn)讓日變?yōu)榱?0個(gè)轉(zhuǎn)讓日，《管理細(xì)則》第五條第一款：在簽署協(xié)議之日前，投資者本人名下最近10個(gè)轉(zhuǎn)讓日的日均金融資產(chǎn)500萬元人民幣以上。

　　此舉直接讓灰色的墊資開戶市場(chǎng)關(guān)門，因算上周末時(shí)間，最快也要墊資15天，成本在7萬元左右。

　　而然，隨時(shí)2018年大熊市的到來，新三板市場(chǎng)持續(xù)低迷，流動(dòng)性最好的做市指數(shù)眾993.65點(diǎn)一路下跌到734.01點(diǎn)，跌幅達(dá)到26.13%，總成交額僅為104億元，不及A股市場(chǎng)一天的成交量。在這189個(gè)轉(zhuǎn)讓日中，陽線僅有44根，陰線卻有145根。

　　與此同時(shí)，A股市場(chǎng)也在大跌下跌，從年初的3307.17點(diǎn)，跌到現(xiàn)在的2568.10點(diǎn)，跌幅高達(dá)22.35%，與新三板做市指數(shù)不相上下。

　　而受資產(chǎn)管理最新規(guī)定的政策影響，公募基金保本產(chǎn)品退出歷史舞臺(tái)，銀行理財(cái)?shù)膭傂詢陡兜臈l款、保本條款等也被拿下。從而導(dǎo)致投資者的資產(chǎn)配置發(fā)生變化。

　　如今，除銀行存款外，其余9種金融資產(chǎn)都受到市場(chǎng)影響，不是收益率在下降就是整個(gè)行業(yè)處于平均虧損中，這就導(dǎo)致新三板投資者的資產(chǎn)萎縮，不符合500萬元門檻的要求。

　　而根據(jù)《管理細(xì)則》的第十四條規(guī)定，“主辦券商應(yīng)當(dāng)在投資者首次參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓之日起，通過主動(dòng)提醒、動(dòng)態(tài)跟蹤、定期檢查等方式，督促投資者持續(xù)符合要求。”

　　也就是說，開戶之后，主辦券商對(duì)新三板的投資者還定期檢查，如果沒有達(dá)到500萬的要求，還要督促投資者填補(bǔ)資金，使自己符合要求。

　　其中規(guī)定“主辦券商應(yīng)當(dāng)自為自然人投資者開通權(quán)限之日起每12個(gè)月內(nèi)至少對(duì)其進(jìn)行一次持續(xù)評(píng)估，如其前5個(gè)轉(zhuǎn)讓日日均資產(chǎn)低于申請(qǐng)開通權(quán)限時(shí)準(zhǔn)入資產(chǎn)規(guī)模要求的60%時(shí)，主辦券商應(yīng)當(dāng)履行特別的注意義務(wù)，包括制定專門的工作程序，追加了解相關(guān)信息，告知特別的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，或者增加回訪頻次等。”

　　現(xiàn)如今，資本市場(chǎng)處于熊市之中，大部分的投資者處于虧損狀態(tài)，據(jù)此推測(cè)，肯定會(huì)有新三板投資者的金融資產(chǎn)已經(jīng)低于500萬元的剛性要求，對(duì)此類情況，《管理細(xì)則》并沒有給出具體的邀請(qǐng)。

　　尤其是持有新三板股票的投資者，因流動(dòng)性大幅縮水導(dǎo)致的個(gè)人資產(chǎn)大幅下降，因而不符合500萬開戶門檻的投資者，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司并沒有給出具體的安排。

　　安之前的處理案例來看：對(duì)于不符合500萬投資者門檻的投資者，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)可以限制交易，只準(zhǔn)賣出，不誰買入。在全市場(chǎng)處于經(jīng)濟(jì)熊市的市場(chǎng)，這樣處理方式限制的增量資金，加劇了市場(chǎng)下跌，無助于穩(wěn)定市場(chǎng)。而且在新三板市場(chǎng)低迷之際，剛性的500萬門檻也成為投資者進(jìn)入新三板市場(chǎng)的攔路虎。

　　對(duì)于投資者適當(dāng)性的要求，新三板報(bào)子沐君是非常贊成的，或許是當(dāng)時(shí)并沒有想到市場(chǎng)會(huì)如此蕭條，沒有對(duì)因資產(chǎn)萎縮而導(dǎo)致合格投資者變?yōu)椴缓细裢顿Y者情況進(jìn)行安排。只是，從中暴露了500萬剛性要求的弊端，那么，這算不算投資者適當(dāng)性管理辦法的一個(gè)BUG呢?